Papertrade, una nuova piattaforma di derivati onchain, è andata live su HyperEVM, il livello di smart contract di Hyperliquid, il 10 ottobre. Appena quattro giorni dopo, i suoi ricavi avevano raggiunto i 37,03 milioni di dollari, secondo DefiLlama. Nella stessa finestra di sette giorni, Pump.fun ha generato 16,06 milioni di dollari di ricavi, mentre Hyperliquid ne ha registrati 14,56 milioni. Mescolati insieme, i due protocolli di primo piano hanno prodotto meno di quanto Papertrade abbia realizzato nei suoi primi giorni di attività.

Su base 24 ore, Papertrade si colloca al terzo posto tra i più di 2.600 protocolli monitorati da DefiLlama, dietro solo a Tether e Circle, gli emittenti di USDT e USDC.

Ogni operazione è contro un pool condiviso

Nella maggior parte degli exchange, un trader compra mentre un altro vende, e la piattaforma applica una piccola commissione per l'abbinamento delle due controparti. Papertrade funziona in modo diverso: non esiste un secondo trader da abbinare. Gli utenti scommettono se il prezzo di BTC o ETH salirà o scenderà, e un pool condiviso di USDC prende il lato opposto di ogni posizione.

Quando un trader vince, il pool paga. Quando un trader è sul lato perdente, i fondi confluiscono nel pool, e il trader riceve token PAPER appena coniati, partendo da 100 PAPER per ogni dollaro perso. La documentazione ufficiale di Papertrade dichiara che il token non ha allocazioni per il team, il venture capital o airdrop, il che significa che perdere è l'unico modo in cui nuovi token entrano in esistenza. Una volta che il pool supera i 5 milioni di dollari, tutto ciò che sta sopra tale soglia va agli utenti che mettono in staking PAPER. Al momento, i token non possono essere venduti né trasferiti tra wallet.

La piattaforma offre una leva fino a 1.000x, ed è per questo che le perdite possono accumularsi molto rapidamente. A quel livello, un deposito di 100 dollari diventa una posizione da 100.000 dollari, e un movimento sfavorevole dello 0,1% può azzerare l'operazione.

La maggior parte dei ricavi di Papertrade è costituita da questo eccesso di perdite dei trader. La cifra di 37 milioni di dollari è in gran parte la registrazione di quanto gli utenti hanno perso dal lancio della piattaforma, avvenuto sabato.

Un wallet ha mosso il prezzo di ETH e incassato 1,28 milioni di dollari

Papertrade non gestisce un order book. Prende invece i prezzi di BTC e ETH da Hyperliquid, utilizzando il punto medio tra il miglior prezzo offerto dagli acquirenti il miglior prezzo richiesto dai venditori. Quando il prezzo di Hyperliquid si muove, si muove anche quello di Papertrade. Poiché il pool condiviso della piattaforma, e non un altro trader, sta sul lato opposto di ogni posizione, chi muove la fonte del prezzo muove con essa anche i pagamenti del pool.

Il wallet 0x2025…840e l'ha capito in meno di un giorno. Tra le 18:01 e le 18:02 ET del 10 ottobre, il wallet ha acquistato circa 6.060 ETH su Hyperliquid, tenendo al contempo grandi posizioni long con leva su Papertrade. ETH è salito di circa 3 dollari, e mentre un movimento dello 0,12% passa quasi inosservato per la maggior parte dei trader, una posizione con leva a 1.000x lo rende rilevante. Il wallet ha poi venduto, e in seguito è passato agli short eseguendo la manovra in senso inverso.

Il conto su Hyperliquid è arrivato a circa 52.000 dollari di commissioni su 231 milioni di dollari di ETH. Il payout su Papertrade è stato di 1,28 milioni di dollari. Papertrade ha da allora ridotto i propri limiti di posizione aperta.

Le nuove perdite pagano i perdenti precedenti

PAPER cambia chi fa la banca. Chi fa staking incassa l'eccedenza del pool, e ogni staker ha ottenuto i propri token subendo un'operazione in perdita. Una volta che il pool supera i 5 milioni di dollari, le nuove perdite tornano ai trader che hanno perso in precedenza.

Non si tratta di un rimborso. Un trader che perde 1.000 dollari riceve PAPER che non può ancora essere venduto, sebbene il suo staking paghi in USDC. Il tasso di coniazione diminuisce inoltre quando il pool supera i 2 milioni di dollari, quindi i perdenti successivi ricevono meno PAPER per dollaro rispetto ai primi.

Il design dipende da un flusso costante di nuove perdite. Quando il pool non può coprire un'operazione vincente, Papertrade mette in coda il profitto non pagato e lo salda con le perdite dei trader futuri. Se le perdite rallentano, i vincitori attendono più a lungo per essere pagati e gli staker guadagnano meno. La posizione del pool rispetto alle due soglie pubblicate — il punto dei 2 milioni di dollari in cui il tasso di coniazione diminuisce e quello dei 5 milioni di dollari in cui iniziano i pagamenti dello staking — determina quindi il comportamento del modello da qui in avanti.