La società di venture capital Pantera Capital ha pubblicato l'edizione di settembre 2026 del suo rapporto State of Tokenization, che valuta il mercato della tokenizzazione in circa 332 miliardi di dollari su 671 asset tracciati. La tokenizzazione — la rappresentazione di asset come titoli di Stato, private credit ed azioni sotto forma di token basati su blockchain — ha superato la fase dei progetti pilota per diventare un segmento di mercato misurabile, e il rapporto funge da verifica dei progressi compiuti in questa transizione. Combinando una base quantitativa fino al 30 giugno con alcuni sviluppi selezionati del terzo trimestre, la conclusione centrale del rapporto è che il settore ha attraversato una soglia strutturale: emettere token onchain è diventato semplice, e la frontiera centrale del settore si è spostata sulla costruzione di mercati secondari conformi e liquidi.

Pantera's latest State of Tokenization report is out. We analyzed the $332bn tokenization market across 671 assets. Institutions entered in force this quarter. J.P. Morgan, HSBC and Fidelity launched onchain products. BlackRock's BUIDL moved $441mn onchain in June, runs a… — Pantera Capital (@PanteraCapital) September 29, 2026

La partecipazione istituzionale si è accelerata notevolmente nel corso del secondo trimestre. Secondo Pantera, grandi istituzioni finanziarie — tra cui J.P. Morgan, HSBC e Fidelity — hanno lanciato prodotti onchain nel periodo, e la crescita si è estesa oltre le stablecoin: il valore tokenizzato non legato alle stablecoin è aumentato del 13,3% tra il primo e il secondo trimestre. Questa estensione è significativa perché le stablecoin dominano ancora la categoria: sono rimaste la spina dorsale del mercato, chiudendo il periodo a 295,5 miliardi di dollari, ovvero l'89,1% del valore totale di mercato. I Treasury tokenizzati hanno aggiunto 3,5 miliardi di dollari nel trimestre, raggiungendo i 16,5 miliardi, mentre il private credit è cresciuto di 1 miliardo fino a 5,1 miliardi di dollari — estendendo la tokenizzazione oltre la sua base di stablecoin verso strumenti fruttiferi e di credito.

Il fondo Treasuryizzato BUIDL di BlackRock mostra come i prodotti istituzionali stiano diventando economicamente funzionali onchain. Solo a giugno, il fondo ha registrato 441 milioni di dollari in valore di trasferimenti wallet-to-wallet — il più grande della sua categoria — e ora opera uno strumento di riscatto giornaliero da 1 miliardo di dollari, oltre a essere accettato come collaterale. L'accettazione come collaterale è una tappa pratica importante, poiché consente di impiegare le partecipazioni in fondi tokenizzati all'interno dei mercati onchain di lending e trading invece di mantenerle inattive. Per Pantera, queste capacità dimostrano che i fondi tokenizzati stanno passando dalla prova di concetto a infrastrutture operative.

Le infrastrutture consumer e i mercati del collaterale alla prova della fase successiva

Sul fronte della distribuzione, il lancio pubblico della mainnet di Robinhood Chain il 1° luglio ha fornito una prima verifica della domanda dei consumatori. Il valore tokenizzato tracciato sulla catena è cresciuto di circa cinque volte nel primo mese, e il volume settimanale RWA è salito da 5 milioni di dollari nella prima settimana a circa 888 milioni di dollari entro fine agosto, portando la quota della catena sul volume DEX dallo 0,1% al 12,9%. Pantera mette tuttavia in guardia: i saldi iniziali dei wallet rimanevano concentrati e i trasferimenti di piccolo importo dominavano l'attività.

Anche i mercati del collaterale sono maturati. Il rapporto rileva che il private credit ha impiegato circa il 45% del proprio valore abbinato come valore totale bloccato in DeFi, e che protocolli di lending come Morpho hanno finanziato volumi crescenti a fronte di collaterale RWA tokenizzato, con il capitale netto fornito risalito a 187 milioni di dollari entro la fine del trimestre.

Il quadro normativo resta irrisolto, anche se non costituisce più un ostacolo insormontabile. Il fallimento del Senato statunitense nell'approvare il CLARITY Act il 15 settembre ha lasciato incerta una più ampia legislazione sulla struttura di mercato negli USA, ma un'esenzione condizionata quinquennale della SEC per alcune piattaforme di azioni tokenizzate e market maker di liquidità consente al mercato di continuare a svilupparsi sotto le regole attuali. Per i costruttori, l'esenzione offre una finestra pluriennale definita per avviare operazioni conformi, mentre resta una domanda aperta per il settore negli Stati Uniti se il Congresso riprenderà in esame la legislazione sulla struttura di mercato.

La conclusione di Pantera per le istituzioni è volutamente pragmatica: concentrarsi sulle infrastrutture che possono realisticamente essere costruite nell'ambito del quadro attuale — market maker qualificati, piattaforme conformi e riscatto affidabile — e valutare ogni prodotto in base al mercato per cui è stato concepito.

Fonte: Metaverse Post