Le raffinerie petrolifere del Pakistan hanno ottenuto l'approvazione normativa per esportare circa 185.000 tonnellate metriche di fuel oil ad agosto, a condizione di mantenere riserve strategiche adeguate a soddisfare le esigenze del settore di generazione elettrica interno del Paese, secondo notifiche dell'Oil and Gas Regulatory Authority (OGRA) visionate da Platts. L'obbligo di riserva riflette il ruolo che questo combustibile continua a ricoprire come materia prima di riserva della rete elettrica: anche se il Pakistan scoraggia la combustione di furnace oil per produrre elettricità, le centrali a fuel oil restano l'opzione a cui le autorità ricorrono quando le forniture di gas risultano insufficienti.

L'OGRA ha autorizzato esportazioni di fuel oil per 50.000 mt a Pak-Arab Refinery Co., 45.000 mt a Cnergyico Pk. Ltd., 40.000 mt a Pakistan Refinery Ltd. e 50.000 mt a National Refinery Ltd., secondo notifiche distinte datate 12 agosto che Platts ha esaminato il 19 agosto. Ciascuna approvazione è subordinata al mantenimento, da parte della raffineria, di riserve strategiche sufficienti a coprire i fabbisogni del settore elettrico.

Le autorizzazioni di agosto prolungano una tendenza all'esportazione che ha preso slancio via via che i consumi interni di furnace oil si indebolivano. Le raffinerie pakistane hanno esportato circa 1,453 milioni di mt di fuel oil nell'anno fiscale 2025-26 (luglio-giugno), in aumento rispetto ai circa 1,3 milioni di mt dell'anno precedente, secondo i dati dell'Oil Companies Advisory Council (OCAC), con sede a Karachi. Le esportazioni di fuel oil a basso tenore di zolfo hanno raggiunto 180.469 mt nell'anno fiscale 2025-26, contro 137.880 mt un anno prima, secondo gli stessi dati. Diverse fonti del settore hanno riferito che la domanda interna di furnace oil, strutturalmente debole, ha lasciato significativi surplus nelle raffinerie più datate, spingendo l'aumento delle esportazioni. I barrel esportati consentono inoltre al Pakistan di incassare valuta estera, dato che il Paese importa la maggior parte del greggio lavorato dalle proprie raffinerie.

Raffinerie datate di fronte al surplus

Il settore della raffinazione pakistano è sotto una pressione crescente, poiché la domanda interna di furnace oil continua a calare mentre le raffinerie più vecchie e semplici mantengono rese di fuel oil relativamente elevate, secondo un rapporto della società di intermediazione con sede a Karachi Arif Habib Ltd. (AHL) visionato da Platts. L'hydroskimming è una configurazione raffinativa di base, priva delle unità di conversione secondaria, come cracker catalitici e coker, che le raffinerie complesse utilizzano per trasformare i residui pesanti in prodotti più leggeri e di maggior valore; ciò comporta che questi impianti producano grandi flussi di fuel oil residuale.

Le datate raffinerie hydroskimming hanno prodotto furnace oil pari a circa il 21% del throughput totale di raffinazione nell'anno fiscale 2025-26, generando volumi in surplus persistenti che devono essere esportati, spesso a prezzi internazionali scontati, ha scritto AHL in una nota. Ciò ha pesato sulla redditività dei raffinatori, in particolare perché le misure di politica interna hanno ulteriormente eroso la competitività del furnace oil, ha aggiunto la società.

Negli ultimi due anni il governo pakistano ha attivamente scoraggiato l'uso di fuel oil e furnace oil per la generazione elettrica, privilegiando alternative più economiche e pulite come il gas e le rinnovabili. Separatamente, il governo ha offerto incentivi fiscali nell'ambito della propria politica di raffinazione brownfield per incoraggiare i raffinatori esistenti ad ammodernare gli impianti e ridurre la produzione di fuel oil.

La stretta sulle forniture di GNL avvantaggia le utility a fuel oil

La generazione elettrica a fuel oil è balzata a luglio, poiché le interruzioni delle forniture di GNL dal Qatar, nell'ambito del conflitto in corso in Medio Oriente, hanno ridotto il combustibile disponibile per le centrali a gas. Il Qatar è il principale fornitore di GNL del Pakistan, soprattutto nell'ambito di contratti a lungo termine, quindi le interruzioni di questi flussi di cargo lasciano il settore elettrico a corto di combustibile.

La produzione di elettricità delle centrali a fuel oil è quasi raddoppiata su base annua, a 215 gigawattora a luglio, rispetto ai 108 GWh di luglio 2025, ha dichiarato Bazif Memon, analista di ricerca presso la società di intermediazione mobiliare e consulenza finanziaria con sede a Karachi Optimus Capital Management (OCM). La generazione a fuel oil aveva totalizzato circa 100 GWh a giugno, secondo i dati OCM.

"A causa dei turbamenti in Medio Oriente, i cargo di GNL dal Qatar si sono ridotti drasticamente", ha affermato Memon a Platts il 19 agosto, aggiungendo che le interruzioni delle forniture hanno costretto il governo a far funzionare le centrali a fuel oil invece di affidarsi al GNL regassificato. A luglio sono arrivati in Pakistan solo cinque cargo di GNL, contro 10 navi a luglio 2025, ha riferito Memon.

Secondo fonti di mercato locali, il maggiore ricorso al fuel oil per la generazione elettrica ha fornito un certo sostegno temporaneo di breve periodo alla domanda interna, ma la produzione delle raffinerie continua a superare i consumi strutturali.

Fondamentali del mercato asiatico

Il mercato asiatico del fuel oil ad alto tenore di zolfo (HSFO) rimane ben supportato dalla persistente strettezza dell'offerta, poiché la prolungata incertezza sul traffico nello Stretto di Hormuz ha disturbato negli ultimi mesi i flussi di petrolio dal Medio Oriente e ha spinto verso l'alto i premi bunker a valle nelle ultime settimane, secondo fonti commerciali. L'HSFO è utilizzato principalmente come combustibile bunker marino e Singapore, il principale hub di bunkeraggio dell'Asia, è una destinazione chiave per i cargo in surplus regionali.

Platts, parte di S&P Global Energy, ha valutato il differenziale cash del cargo HSFO 380 CST di Singapore rispetto alla valutazione Mean of Platts Singapore 380 CST HSFO a un premio di 33,39 dollari/mt alla chiusura asiatica del 19 agosto, il livello più alto dal 6 maggio, quando era stato valutato a un premio di 38,98 dollari/mt.

Singapore ha importato 92.459 mt di fuel oil dal Pakistan a giugno, ma non ci sono stati arrivi dal Paese sudasiatico a luglio né finora ad agosto, secondo i dati di Enterprise Singapore elaborati da Platts.

Sebbene il mercato asiatico dell'HSFO rimanga stretto, alcune fonti commerciali si aspettano che la progressiva conclusione della stagione estiva di domanda per la generazione elettrica liberi probabilmente parte delle forniture, contribuendo potenzialmente a raffreddare i fondamentali nelle prossime settimane. Per i raffinatori pakistani, le prossime autorizzazioni dell'OGRA e la comparsa di cargo pakistani nei dati di importazione di Singapore mostreranno se i volumi in surplus continueranno a fluire verso l'estero, mentre la domanda interna offre solo un sollievo limitato.

Fonte: Platts