Il regolatore bancario canadese ha finalizzato le modifiche al trattamento delle esposizioni in cripto-attività da parte dei maggiori istituti di credito del Paese, e il quadro revisionato entra in vigore il 1° novembre 2026. L'Ufficio del Sovrintendente delle Istituzioni Finanziarie (OSFI) ha completato le revisioni a settembre. Esse allentano due vincoli in punti diversi: gli hedge crypto uniformati possono ora essere compensati tra exchange ai fini patrimoniali, e le esposizioni qualificate di clearing per conto della clientela non conteggiano più ai fini del tetto sulle detenzioni di cripto. Il tetto di esposizione del 5% e i limiti sul collateral restano in vigore.

La lettera di attuazione dell'OSFI fissa il 1° novembre 2026 come data di inizio per gli istituti con esercizio al 31 ottobre, un gruppo che comprende le sei maggiori banche del Canada. Gli istituti con esercizio al 31 dicembre seguiranno il 1° gennaio 2027, nonostante l'etichetta 2027 della guida finale.

Due limiti, due funzioni diverse

Le banche affrontano due vincoli distinti sulle cripto. Il capitale è la riserva costituita a copertura delle perdite su una posizione. Il limite di esposizione Group 2, invece, pone un tetto all'esposizione crypto misurata che una banca può detenere, al 5% del suo capitale Net Tier 1, una misura fondamentale del capitale bancario. Superarlo comporta il passaggio di tutta l'esposizione Group 2 al trattamento più severo del Group 2b. Secondo lo standard di Basilea seguito dall'OSFI, ciò significa un fattore di rischio del 1.250% — un capitale pari grosso modo all'intera esposizione.

Le nuove regole allentano ciascun vincolo in un punto diverso. Gli hedge ottengono sollievo sul capitale, e il clearing per conto della clientela ottiene sollievo sul tetto. Due esempi, con numeri ipotetici anziché le cifre effettive di una banca, mostrano come.

Hedge: la compensazione vale per il capitale, non per il tetto

La modifica sugli hedge riguarda il Group 2a — esposizioni crypto che soddisfano le condizioni dell'OSFI per il riconoscimento degli hedge. Per il calcolo del rischio di prezzo rilevante, gli exchange regolamentati di attività finanziarie tradizionali sono ora trattati come un unico exchange. Posizioni lunghe e corte corrispondenti nello stesso cripto-asset con la stessa scadenza possono essere interamente compensate, anche se collocate su sedi diverse.

Si consideri una banca con 10 milioni di dollari canadesi di futures long su Bitcoin su un exchange qualificato e 10 milioni di dollari canadesi short su un altro, entrambi misurati su base delta-equivalente, che adegua i derivati in base a quanto si muovono con il prezzo sottostante. I contratti soddisfano i test del Group 2a e corrispondono nei termini.

Ai fini del capitale contro il rischio di prezzo, le due posizioni ora si annullano. Il rischio di controparte, il rischio di base e gli altri rischi devono comunque essere valutati separatamente.

Ai fini del tetto di esposizione, la posizione conta ancora per 10 milioni di dollari canadesi, non zero. L'OSFI misura ciascun cripto-asset in base al valore maggiore tra il totale assoluto long o short, quindi posizioni uguali non si azzerano. La FAQ sulle cripto-attività del regolatore tiene le due misure esplicitamente distinte. Un portafoglio perfettamente coperto può comunque esaurire lo spazio sotto il tetto.

Clearing per la clientela: spazio sotto il tetto, non capitale più economico

La modifica sul clearing esclude dal limite Group 2 le esposizioni qualificate di clearing di derivati per conto della clientela. Si applica quando una banca interpone tra un cliente e una controparte centrale qualificata, o QCCP, non a ogni servizio utilizzato da un cliente crypto. Nelle sue risposte alla consultazione, l'OSFI afferma che il settore ha chiesto sollievo sia sul tetto sia sui requisiti patrimoniali; ha concesso il primo e rifiutato il secondo.

Si consideri una banca con 1 miliardo di dollari canadesi di capitale Net Tier 1. Il suo tetto del 5% consente 50 milioni di dollari canadesi di esposizione Group 2. Se operazioni di clearing qualificate avessero contato per 20 milioni di dollari canadesi, la loro esclusione libera 20 milioni di dollari canadesi di spazio — il 40% dell'intero margine. Si tratta di capacità, non di risparmi. La banca continua a detenere capitale contro l'attività di clearing; ha semplicemente più spazio sotto il tetto per tutto il resto.

Pensato per gli intermediari, non per puntate maggiori

Il progetto favorisce le banche che si collocano al centro delle operazioni dei clienti e gestiscono portafogli con posizioni compensative, piuttosto che le banche che assumono posizioni direzionali sulle cripto. Se ciò si manifesti nella pratica dipende dall'ammissibilità. Anche con l'espansione dei mercati regolamentati di futures crypto, ogni prodotto deve comunque superare i test del Group 2a, e posizioni in monete diverse, con scadenze diverse o strumenti che si muovono in modo differente non possono essere compensate come se fossero identiche.

Né si tratta del momento in cui alle banche è stato per la prima volta consentito l'accesso alle cripto. Il backgrounder di settembre dell'OSFI afferma che il quadro precedente non le fermava; le nuove regole modificano il trattamento di attività specifiche.

Cosa resta invariato

Il tetto del 5% del Net Tier 1 in sé non è una novità; l'OSFI l'ha fissato in una lettera di ottobre 2025, e la guida finale mantiene la penalità del Group 2b in caso di superamento. Le attività Group 2 continuano inoltre a non poter contare come attività liquide di alta qualità ai fini delle regole di liquidità.

Anche il prestito garantito da cripto non ottiene alcun sollievo. L'OSFI ha declinato il riconoscimento dei cripto-asset Group 2a come collateral ammissibile ai fini patrimoniali, citando l'efficacia giuridica, la liquidità e la volatilità sotto stress, così che il trattamento migliore per un hedge su Bitcoin non si estende a un prestito garantito da Bitcoin. I depositi bancari tokenizzati rientrano in un'analisi separata, come spiegato da Coindoo nella sua analisi delle regole canadesi sui depositi tokenizzati.

Il primo trimestre sotto il nuovo trattamento va da novembre a gennaio. I risultati del primo trimestre fiscale delle grandi banche, di solito pubblicati a fine febbraio, saranno i primi a poter mostrare se lo spazio aggiuntivo viene utilizzato per clearing e hedging, e se una parte di esso si riflette sui prezzi ai clienti.