La narrativa di un surplus nel mercato petrolifero si attenua mentre si restringono i colli di bottiglia dell’offerta

Meno di un mese fa, gli analisti avvertivano di un imminente surplus di petrolio greggio, mentre il traffico di petroliere attraverso lo stretto di Hormuz iniziava a riprendersi in seguito a un cessate il fuoco tra Stati Uniti e Iran. Nel giro di pochi giorni, quel cessate il fuoco era diventato un ricordo lontano, i missili tornavano a volare e gli Houthi dello Yemen colpivano le petroliere nel Mar Rosso, lasciando due colli di bottiglia petroliferi bloccati e aumentando il rischio di una recessione globale.

Questa settimana il Brent ha superato i 100 dollari al barile dopo le notizie che gli Houthi avevano colpito due petroliere saudite nello stretto di Bab el-Mandeb. L’Arabia Saudita sta attualmente utilizzando quella rotta come principale sbocco per il proprio greggio a causa del blocco iraniano dello stretto di Hormuz. Ben presto, le petroliere dirette alla via d’acqua del Mar Rosso hanno iniziato a fare inversione di marcia e a prendere rotte alternative, più lunghe e costose. Queste deviazioni contano perché, anche quando i carichi non vengono persi fisicamente, i viaggi più lunghi impegnano le navi e fanno aumentare i costi di trasporto, aggiungendo un ulteriore livello di pressione a un mercato già perturbato.

Nel frattempo, gli attacchi con droni ucraini contro il terminale del Caspian Pipeline System sul Mar Nero hanno costretto il Kazakistan a sospendere la maggior parte delle esportazioni di petrolio. Il bersaglio degli attacchi era il porto di Novorossiysk, sulla costa russa del Mar Nero, che è anche il punto di partenza della maggior parte delle esportazioni di petrolio kazako verso i mercati globali. Bloomberg ha riferito questa settimana che gli operatori di petroliere stavano diventando restii a inviare navi a Novorossiysk perché i droni ucraini stavano colpendo anche le imbarcazioni nel porto.

In passato lo stretto di Hormuz gestiva in media circa 20 milioni di barili di petrolio al giorno. Ora quel flusso si è ridotto a un rivolo. Il collo di bottiglia di Bab el-Mandeb ha trasportato tra 4 e 5 milioni di barili al giorno di petrolio saudita nelle ultime settimane, secondo diverse stime. Ora anche questo sembra essere quasi completamente bloccato. Se a ciò si aggiunge la perdita di 1,7 milioni di barili al giorno nei flussi kazaki verso Novorossiysk, il quadro dell’offerta globale di petrolio appare sempre più cupo. Le forze ucraine hanno inoltre continuato a colpire le raffinerie russe, il che ha già portato a un divieto temporaneo delle esportazioni di diesel in un momento in cui le scorte globali di carburante sono messe sotto pressione dai primi effetti della guerra in Medio Oriente.

In effetti, la situazione dei prodotti petroliferi raffinati è una crisi a sé stante. "Unlike crude oil, refined products face far fewer mitigation options. Several Middle Eastern refineries remain affected by the ongoing conflict while Russia's diesel export restrictions continue to constrain global availability," ha detto Ole Hansen, responsabile della strategia sulle materie prime di Saxo Bank, in un’analisi all’inizio di questo mese. "Refining capacity globally also remains relatively limited, preventing crude supply increases from quickly translating into additional diesel and gasoline production," ha aggiunto. Questa distinzione è importante per importatori e raffinatori perché la stretta su diesel e benzina può rapidamente riflettersi su trasporti, industria e agricoltura, anche se i saldi del greggio a livello generale sembrano più gestibili.

Di conseguenza, i margini di raffinazione globali hanno raggiunto il massimo storico, segnalando in modo inequivocabile quanto i mercati dei carburanti restino stretti nonostante i milioni di barili di greggio che erano riusciti a uscire dallo stretto di Hormuz nelle ultime settimane, prima che fallissero i negoziati di pace tra Teheran e Washington.

Le crisi stanno già pesando sulla domanda di greggio e carburanti. In Europa, dove le scorte di diesel sono esigue, i consumi sono diminuiti del 5,7% a maggio, secondo i dati dell’Agenzia Internazionale dell’Energia citati da Reuters. In Cina, anche il consumo di diesel è calato a maggio del 10%, mentre la domanda di benzina è scesa in misura più contenuta, del 5%. Nel frattempo, le scorte mondiali di greggio si stanno riducendo.

"The large strategic stock releases earlier in the conflict have meaningfully depleted the buffer available for any future disruption," ha detto all’inizio di luglio l’analista di Vortexa Mick Strautmann, secondo quanto riportato dal Wall Street Journal. Il capo dell’Agenzia Internazionale dell’Energia, tuttavia, ha affermato che nelle scorte dell’OCSE c’era ancora molto petrolio disponibile per ulteriori rilasci, se necessario.

"IEA countries still hold a substantial volume of emergency stocks in reserve, including over 1 billion barrels of government-controlled stocks," ha dichiarato Fatih Birol in un comunicato sui mercati petroliferi questa settimana. Ha aggiunto, tuttavia, "There is no room for complacency on oil security amid the escalation in hostilities and a continued drawdown of available commercial inventories."

Secondo i dati dell’IEA, la domanda globale di petrolio greggio è scesa di quasi il 5% nel secondo trimestre dell’anno, come conseguenza naturale del forte aumento dei prezzi del petrolio causato dalla guerra in Medio Oriente. Questo è forse il segnale più chiaro di un mercato fisico stretto, anche con gli avvertimenti su un surplus all’orizzonte che hanno iniziato a moltiplicarsi nei resoconti dei media a giugno.

In un contesto del genere, non sorprende che la Banca Mondiale stia ancora una volta rivedendo al ribasso le proprie prospettive di crescita globale. Il capo economista dell’istituzione, Indermit Gill, ha detto a Reuters che la Banca Mondiale ora si aspetta che l’economia globale cresca solo dell’1,3% quest’anno, in calo rispetto al 2,9% dell’anno scorso. Tuttavia, questo potrebbe rivelarsi eccessivamente ottimistico se le guerre che stanno danneggiando le catene di approvvigionamento energetico dovessero continuare. Per ora, questo sembra l’esito più probabile, con scarse prospettive di pace. Ciò significa, a sua volta, che il rischio di recessione è molto concreto.

By Irina Slav for Oilprice.com