OG.com Porta i Perpetui sulle Azioni USA

OG.com, la piattaforma di prediction market e derivati nata dallo spin-off di Crypto.com, ha presentato giovedì 24 settembre una domanda di regole alla Commodity Futures Trading Commission (CFTC) per quotare futures perpetui su singole azioni USA — diventando il quarto richiedente dopo Coinbase, Kalshi e Payward, la società madre di Kraken.

La proposta depositata alla CFTC descrive futures su singole azioni regolati in contanti, senza data di scadenza, negoabili 24 ore al giorno dal lunedì al venerdì — un orario che va ben oltre la normale sessione di trading azionario USA. La struttura consentirebbe a un trader di detenere una posizione con leva su Apple, assumere un'esposizione su NVIDIA oppure ottenere un'esposizione con leva su azioni Amazon o Eli Lilly senza un conto presso un broker.

I futures perpetui furono introdotti da BitMEX nel 2016 su Bitcoin, e un reclamo del Dipartimento di Giustizia USA ha descritto come questo formato mantiene i trader esposti senza i periodici rollover dei contratti. I prezzi di tali contratti seguono l'asset sottostante tramite pagamenti periodici di funding scambiati tra posizioni long e short. Gli exchange cripto offshore operano questa struttura da anni.

Coinbase ha presentato domanda per prima, il 18 settembre, mentre la candidatura di Payward è arrivata tramite il suo exchange Bitnomial. Per OG.com si tratta di un passo incrementale: la società opera già un exchange di derivati e una clearinghouse approvati dalla CFTC, e la domanda estende semplicemente i prodotti quotabili dagli eventi di prediction market ai singoli titoli. Valutata 5 miliardi di dollari allo spin-off, la piattaforma conta Robinhood tra i suoi azionisti grazie a un accordo pluriennale che instrada i prodotti di prediction market attraverso la sua infrastruttura regolamentata, e l'amministratore delegato Kris Marszalek aveva segnalato fin dall'inizio che futures e perpetui erano l'espansione prevista.

Lo Staff della SEC Delinea i Receipt di Staking

In parallelo alla corsa sui perpetui, lo staff della Divisione Corporation Finance della Securities and Exchange Commission ha pubblicato FAQ il 25 settembre che illustrano come lo staking — la pratica di bloccare asset digitali per contribuire al funzionamento delle reti proof-of-stake — si collochi nelle leggi federali sui titoli. Le risposte non hanno valore legale e non sono state né approvate né disapprovate dalla Commissione.

Secondo le linee guida, un receipt di staking per una commodity digitale può qualificarsi come "digital tool" quando si limita a provare la proprietà dell'asset depositato — il detentore conserva i diritti sottostanti, non ottiene alcun beneficio finanziario aggiuntivo, e l'emittente non può trasferire, prestare, dare in pegno o altrimenti impiegare il deposito, né esporlo ai creditori dell'emittente.

Un receipt di un fornitore di liquid staking basato su protocollo può invece essere classificato come commodity digitale quando il suo valore segue una rete cripto funzionante e la domanda e l'offerta di mercato.

Lo staff ha inoltre affrontato i token venduti inizialmente all'interno di contratti di investimento: una volta che una rete è funzionante, gli aggiornamenti software, i finanziamenti allo sviluppo e le iniziative di crescita degli utenti non contano, di per sé, come il lavoro manageriale essenziale promesso agli acquirenti, quindi l'impegno di un emittente a continuare a fornirli non soddisfarebbe tale elemento del test di Howey, il parametro della Corte Suprema per stabilire se una transazione coinvolga un contratto di investimento. I riacquisti di un token non-security su una rete funzionante ricevono lo stesso trattamento, benché un riacquisto anteriore alla funzionalità presentato come fonte di rendimento potrebbe avere rilevanza. Separatamente, la quotazione di un token sul mercato secondario non trasforma una piattaforma di trading nel suo promotore ai sensi della Rule 405 del Securities Act. Il testo completo delle FAQ è pubblicato sul sito della SEC.

La CFTC Apre ai Fondi Clienti Tokenizzati

La CFTC ha mosso sul proprio fronte lo stesso giorno. Le sue divisioni Market Participants, Market Oversight e Clearing Risk hanno aggiornato le FAQ per i registranti il 24 settembre, aggiungendo risposte sulle partecipazioni tokenizzate dei fondi clienti e sull'uso dei registri distribuiti per la tenuta dei registri.

Una nuova domanda, Q12, consente che il denaro dei clienti sia custodito in forme tokenizzate di investimenti già ammessi dalle regole, a condizione che l'asset tokenizzato soddisfi i requisiti della norma e conferisca ai detentori gli stessi diritti legali ed economici della forma tradizionale. Le domande Q13 a Q15 descrivono come i record blockchain possano soddisfare gli obblighi di tenuta dei registri. L'aggiornamento estende le linee guida FAQ pubblicate per la prima volta il 20 marzo e integra la lettera dello staff 25-39, sull'accettazione di criptovalute come margine, e la lettera 26-05.

Il Presidente Michael Selig ha inquadrato l'aggiornamento come parte di un più ampio sforzo di chiarezza. In un discorso del 22 settembre alla conferenza sul mercato dei Treasury della Federal Reserve Bank di New York, ha sostenuto che i quadri esistenti debbano essere adattati a blockchain e intelligen artificiale distribuite su larga scala. Ha ricordato che le stablecoin sono diventate collaterale ammissibile a margine in seguito al GENIUS Act, la legge federale che disciplina le stablecoin di pagamento — una lettera di no-action dello staff del 6 febbraio aveva già aggiunto le stablecoin di pagamento emesse da una national trust bank — e ha suggerito che criptovalute e metalli preziosi come l'argento possano adattarsi al trading continuo, mentre i prodotti agricoli ed energetici forse no. La parallela Innovation Exemption della SEC del 17 settembre ha aperto una strada al trading on-chain di azioni tokenizzate.

Una Via Caso per Caso Senza CLARITY

Prese insieme, le tre iniziative mostrano Washington che assembla a pezzi la struttura del mercato mentre il CLARITY Act, che ripartirebbe la supervisione degli asset digitali tra SEC e CFTC, resta fermo — il Senato non ha fatto avanzare il disegno di legge il 15 settembre. I documenti differiscono per forza giuridica: la domanda di OG.com è una proposta, quotabile solo dopo l'approvazione della CFTC, mentre il testo delle FAQ della SEC dichiara esplicitamente che le risposte dello staff non vincolano nessuno e non modificano alcuna legge federale.

Da maggio, la CFTC ha approvato i perpetui Bitcoin di Kalshi caso per caso e ha concesso una deroga provvisoria che consente agli exchange registrati di convertire i futures cripto esistenti in contratti senza scadenza. Se le quattro domande sui perpetui azionari supereranno rapidamente la revisione mostrerà fino a dove arriva quella strada frammentaria.