L'industria dei semiconduttori è nota per i suoi cicli di boom e bust, ma il CEO di Nvidia Jensen Huang non ritiene che un calo sia all'orizzonte, pur appoggiandosi a un ragionamento che storicamente è stato invocato per giustificare le bolle speculative.

Le azioni del settore dei chip sono inizialmente impennate con la frenesia dell'IA, per poi crollare bruscamente nelle ultime settimane mentre gli investitori rinnovavano le preoccupazioni sulla sostenibilità delle massicce spese in conto capitale. Il sell-off è avvenuto nonostante gli utili solidi e le prospettive positive dei principali produttori di chip, insieme alle persistenti carenze alimentate da una domanda apparentemente insaziabile.

In un'intervista con il cofondatore di Axios Mike Allen, a Huang è stato chiesto se il settore sia destinato a un crollo. Ha risposto: "no, non per un po'." Quando Allen ha ribattuto con "quindi questa volta è diverso?", Huang ha abbracciato la frase.

"Questa volta è diverso perché non è guidato dalla domanda," ha detto Huang. "Questa volta è diverso perché non è stagionale. Non è guidato dalla domanda significa guidato dalla domanda stagionale. È guidato a livello industriale, il che significa che la tecnologia fondamentale dei computer sta cambiando."

Ha aggiunto che il mondo richiede un livello entirely nuovo di infrastruttura, ovvero l'IA, che a sua volta richiede chip. Ha stimato che l'industria dovrà crescere da cinque a 10 volte nel prossimo decennio per soddisfare tale bisogno.

Un tale ottimismo è forse prevedibile da parte del CEO del principale fornitore di chip per IA. Nvidia controlla una quota stimata dell'80% o più del mercato dei chip per IA, una posizione rafforzata dalla sua ampiamente adottata piattaforma software CUDA, che è diventata profondamente integrata nei flussi di lavoro di sviluppo dell'IA. Ciò che colpisce, tuttavia, è l'esplicita approvazione da parte di Huang di "questa volta è diverso", una frase storicamente usata per sostenere che guadagni straordinari possano persistere in sfida ai fondamentali o alla logica, in modo particolare durante la bolla delle dot-com. Anche quell'epoca ha visto una massiccia costruzione di infrastrutture, con le aziende di telecomunicazioni che hanno posato migliaia di chilometri di cavi in fibra ottica, gran parte dei quali sono rimasti inutilizzati per anni prima che la domanda raggiungesse finalmente i livelli necessari. L'espressione è oggi così nota che viene ampiamente considerata un campanello d'allarme ogni volta che emerge in previsioni ottimistiche, non diversamente dalla famigerata e prematura dichiarazione di "missione compiuta".

Nel frattempo, gli hyperscaler stanno impegnando centinaia di miliardi di dollari all'anno in spese in conto capitale per costruire infrastrutture per IA il più rapidamente possibile. Mentre in precedenza queste aziende finanziavano il capex attraverso le loro enormi operazioni generatrici di cassa, questo approccio non è più sufficiente. Persino Alphabet ha registrato un flusso di cassa negativo e, di conseguenza, i giganti tecnologici stanno ricorrendo sempre più all'emissione di debito.

Diversi dei più grandi clienti di Nvidia stanno inoltre sviluppando i propri chip IA personalizzati: Google con le sue Tensor Processing Units, Amazon con gli acceleratori Trainium e Inferentia, Microsoft con il suo chip Maia e Meta con il suo MTIA, sebbene l'ecosistema software CUDA di Nvidia rimanga un significativo vantaggio competitivo.

Quando gli è stato chiesto se fosse preoccupato del fatto che i clienti di Nvidia stiano attingendo al mercato obbligazionario per acquistare i suoi chip, Huang ha risposto di non essere preoccupato, indicando ancora una volta il più ampio cambiamento nel calcolo.

"Quindi questo futuro è un modo completamente nuovo di fare calcolo, fondamentalmente diverso dal passato, e abbiamo bisogno di molti più computer," ha spiegato.

Huang ha inoltre osservato che l'IA si è già dimostrata profittevole per aziende come Anthropic, in particolare man mano che i clienti scoprono l'utilità degli agenti IA. L'IA si trova ora a un punto di flesso, ha affermato, in cui la tecnologia deve essere sviluppata ulteriormente mentre genera profitti e aumenta la produttività.

Ha riconosciuto che una bolla alla fine scoppierà, ma ha insistito sul fatto che non accadrà tanto presto, dato che la costruzione delle infrastrutture per IA è ancora nelle sue fasi iniziali. Inoltre, ha sostenuto che la limitata fornitura di chip, terreni, energia e manodopera edile, che sta frenando una crescita ancora più rapida, è in realtà benefica, perché ritarda il momento in cui l'offerta supererà la domanda.

Il vincolo energetico a cui ha fatto riferimento riflette una sfida più ampia: i data center rappresentano già una quota stimata tra l'1% e il 2% del consumo elettrico globale, e le richieste energetiche dei carichi di lavoro dell'IA sono sostanzialmente superiori a quelle del calcolo tradizionale.

"Siamo fondamentalmente limitati in ogni singola direzione, in ogni singolo modo," ha detto. "Quel vincolo è positivo. Quel vincolo è ciò che trattiene il sistema. Quindi ci dà un sacco di tempo per costruire queste infrastrutture."

Questa storia è stata originariamente pubblicata su Fortune.com.