Il cofondatore di Zerodha Nithin Kamath ha affermato che le forti oscillazioni di prezzo osservate sotto la nuova sessione di asta di chiusura (CAS) dell'India riflettono debolezze strutturali più profonde nei mercati indiani, piuttosto che difetti nel meccanismo di asta stesso.

La nuova asta di chiusura di 20 minuti, che ha sostituito il precedente calcolo del prezzo di chiusura basato su VWAP, ha innescato movimenti di prezzo imprevedibili a fine giornata fin dalla sua introduzione. I trader di opzioni e i desk di trading algoritmico hanno segnalato perdite a causa della maggiore volatilità a fine sessione, alimentando crescenti richieste all'interno della community di trading per modifiche al sistema o un completo ritorno al modello precedente.

Le osservazioni di Kamath arrivano in un momento di crescente scrutinio del framework CAS. La sessione era stata progettata per produrre un prezzo di chiusura più robusto e resistente alla manipolazione, concentrandone il flusso di ordini in una breve finestra d'asta al termine della giornata di trading. Tuttavia, la concentrazione di ordini di acquisto e vendita in questo lasso di tempo compresso ha, in pratica, amplificato i movimenti di prezzo — in particolare nei titoli meno liquidi — creando quelle che Kamath ha descritto come distorsioni inevitabili. Il problema è aggravato dalla distribuzione irregolare della liquidità in India tra circa 5.500 e più titoli quotati sulla sola NSE, dove solo una parte riceve una partecipazione istituzionale costante.

Nel sistema precedente, il prezzo di chiusura era determinato utilizzando il Volume Weighted Average Price (VWAP) sugli ultimi 30 minuti della sessione di trading. Tale approccio attenuava le fluttuazioni di prezzo a fine giornata, ma era considerato suscettibile di manipolazione. La CAS è stata introdotta come misura di riforma destinata ad affrontare queste preoccupazioni.

L'impatto è stato particolarmente pronunciato per i trader di derivati. Poiché il prezzo di chiusura funge da riferimento di regolamento per i contratti future e le opzioni su azioni e indici, movimenti bruschi all'ultimo minuto possono innescare significative perdite di mark-to-market per posizioni che apparivano stabili pochi istanti prima della chiusura. Il prezzo di chiusura è utilizzato anche per il calcolo del valore patrimoniale netto (NAV) dei fondi comuni di investimento e per il ribilanciamento degli indici, il che significa che le distorsioni hanno implicazioni che vanno oltre i mercati dei derivati. Anche le strategie di trading algoritmico, che spesso si basano su un comportamento prevedibile dei prezzi a fine giornata, ne sono state disturbate.

Kamath, che ha fondato Zerodha nel 2010 e l'ha trasformata nel più grande broker discount indiano per clienti attivi, aveva già in precedenza parlato di problemi strutturali nella microstruttura del mercato indiano. I suoi ultimi commenti suggeriscono che i problemi emersi dalla transizione alla CAS indicano sfide più ampie legate alla profondità del mercato, alla distribuzione della liquidità e alla concentrazione dei partecipanti nelle azioni indiane. La base di investitori retail dell'India si è espansa rapidamente negli ultimi anni, con un'impennata nelle aperture di conti demat, ma gran parte di questa crescita si è concentrata nei derivati su indici e in un gruppo ristretto di titoli large-cap, lasciando i segmenti mid- e small-cap relativamente sottili.

Le borse indiane BSE e NSE hanno implementato la CAS sulla base di linee guida regolamentari della Securities and Exchange Board of India (SEBI), che ha supervisionato riforme volte ad allineare le pratiche di mercato indiane agli standard internazionali. Diverse borse globali, incluse quelle di Londra e Hong Kong, utilizzano già meccanismi di asta di chiusura.

Il dibattito sulla CAS sottolinea una tensione tra il miglioramento dell'integrità della scoperta dei prezzi e la gestione della volatilità a breve termine, un equilibrio che regolatori e partecipanti al mercato dovranno affrontare man mano che il sistema matura.