Il regolatore monetario della Nigeria ha costruito un perimetro giuridico dedicato ai token di pagamento, tracciando un confine normativo chiaro tra le stablecoin emesse da privati, i depositi tokenizzati delle banche commerciali e i token esteri ancorati al dollaro. Pubblicato giovedì 5 novembre 2026, il Central Bank of Nigeria (CBN) Regulations for the Operations of Non-Security Virtual Assets in Nigeria istituisce un regime di vigilanza a quattro pilastri per gli asset digitali impiegati nei pagamenti, nel regolamento e nei circuiti di rimessa — una pietra miliare architettonica per la più grande economia crittografica dell'Africa.

La direttiva arriva con soglie di capitale impegnative. Gli emittenti di stablecoin in valuta estera come USDT di Tether e USDC di Circle dovranno costituire entità autorizzate in Nigeria e mantenere un capitale versato minimo di 15 miliardi di naira (11,16 milioni di dollari). Gli emittenti di token nazionali ancorati alla naira come cNGN affrontano un minimo di 10 miliardi di naira (7,44 milioni di dollari) di capitale versato, mentre i Virtual Asset Service Provider (VASP) che gestiscono circuiti di pagamento, portafoglio e scambio non legati a strumenti finanziari devono detenere almeno 1 miliardo di naira di capitale versato. Il capitale versato è il patrimonio effettivamente apportato dagli azionisti a un'entità autorizzata, e la struttura a scaglioni pone l'onere più pesante sui token in valuta estera — la classe ammessa per i pagamenti transfrontalieri, le rimesse della diaspora e il regolamento del commercio internazionale.

Il documento della CBN definisce la tassonomia più chiara di asset digitali non legati a strumenti finanziari mai prodotta in Nigeria. Invece di accorpare ogni token blockchain in un'unica categoria, la banca centrale divide il mercato in quattro classi operative distinte in base a chi detiene la passività e come si muove il valore sottostante.

Classe 1: stablecoin in naira

I token emessi da privati ancorati alla naira richiedono un diritto di richiesta di 10 milioni di naira più 10 miliardi di naira (7,44 milioni di dollari) di capitale versato minimo. Ogni token deve essere coperto al 100 per cento da riserve idonee denominate in naira. Questi token sono approvati per i pagamenti nazionali, il regolamento e la gestione di tesoreria aziendale, ma agli emittenti è severamente vietato pagare ai clienti interessi o rendimenti per la semplice detenzione dell'asset.

Classe 2: stablecoin in valuta estera

Questa classe è mirata ai token globali ancorati al dollaro come USDT e USDC. Prevede lo stesso diritto di richiesta di 10 milioni di naira ma un requisito di capitale versato minimo più elevato, pari a 15 miliardi di naira (11,16 milioni di dollari). Gli emittenti devono detenere riserve in valuta estera presso una banca commerciale nigeriana. I token di Classe 2 sono ammessi per i pagamenti transfrontalieri, le rimesse della diaspora e il regolamento del commercio internazionale, sebbene le obbligazioni nazionali in naira e le conversioni in valuta restino strettamente vincolate ai controlli valutari esistenti della CBN.

Deposit Money Tokens (DMT)

A differenza delle stablecoin emesse da privati, i DMT sono depositi in naira tokenizzati emessi esclusivamente da banche commerciali autorizzate dalla CBN con previa approvazione regolamentare. Ogni DMT rappresenta una reale passività di deposito nello stato patrimoniale della banca emittente e resta soggetto agli standard bancari esistenti di adeguatezza patrimoniale. I trasferimenti interbancari di DMT verranno regolati attraverso infrastrutture di regolamento approvate dalla CBN, inclusi i circuiti Real-Time Gross Settlement (RTGS).

Licenze e autorizzazioni VASP

Le entità che forniscono infrastrutture per asset virtuali non legati a strumenti finanziari devono mantenere un capitale versato minimo di 1 miliardo di naira, oltre a diritti di richiesta disciplinati separatamente. Il perimetro copre i portafogli custodial e non-custodial, l'amministrazione delle chiavi private, la conversione da fiat a criptovalute e tra criptovalute, gli on-ramp e off-ramp in naira e in valuta estera, i gateway di pagamento, i servizi di valore archiviato e le piattaforme peer-to-peer (P2P) specificamente approvate. Anche gli istituti finanziari tradizionali che si espandono negli asset virtuali e i titolati della Securities and Exchange Commission (SEC) che offrono servizi di pagamento non legati a strumenti finanziari devono soddisfare questo ulteriore requisito patrimoniale di 1 miliardo di naira. Tale minimo si colloca all'interno della fascia da 300 milioni a 2 miliardi di naira che la SEC ha fissato per i VASP dei mercati di capitale con la Circular 26-1 di gennaio 2026: i titolati SEC che entrano nei servizi di pagamento non legati a strumenti finanziari ora sostengono obblighi patrimoniali su entrambi i lati del confine regolamentare.

Struttura solida, calcoli patrimoniali contestati

Per meriti strutturali, il quadro della CBN centra la tassonomia. Separare le stablecoin di Classe 1 emesse da privati dai Deposit Money Tokens emessi dalle banche previene confusione negli stati patrimoniali commerciali. Altrettanto importante, portare gli emittenti esteri sotto un regime nazionale di Classe 2 offre alla banca centrale visibilità diretta sulla liquidità in dollari che fluisce lungo i corridoi commerciali nigeriani.

Oltre alla pulita classificazione, però, il mandato di capitale versato per i token di Classe 1 espone una lacuna regolamentare macroscopica. Richiedere 10 miliardi di naira di capitale azionario versato per una stablecoin in naira interamente coperta da riserve è, nei fatti, una duplicazione della prudenza.

Le banche commerciali richiedono miliardi di naira di capitale azionario versato perché operano a riserve frazionarie. Quando un cliente deposita contanti presso una banca commerciale, la banca presta gran parte di quel denaro ai mutuatari, creando rischio di credito, mismatch di scadenze ed esposizione di solvibilità. Il capitale versato esiste per assorbire i default dei prestiti, così che i depositanti non perdano il loro denaro.

Un emittente di stablecoin a riserva integrale non gestisce una banca a riserva frazionaria. Gli emittenti non possono prestare le riserve dei clienti, non possono pagare rendimenti e sono già vincolati da rigide regole sulla composizione delle riserve che richiedono che ogni token in circolazione sia coperto uno a uno da asset liquidi in naira. Poiché il capitale del cliente è già tutelato al 100 per cento, esigere altri 10 miliardi di naira di patrimonio azionario inattivo non serve alcuno scopo di solvibilità di bilancio. Per un settore locale delle stablecoin in naira ancora in fase nascente, quella barriera di 10 miliardi di naira agisce come un ostacolo punitivo all'ingresso, di fatto cedendo l'emissione di naira digitale alle banche commerciali incumbenti tramite i Deposit Money Tokens.

Cinque anni di vibrazioni regolamentari

Per capire perché le regole della CBN sugli asset non legati a strumenti finanziari contano, basta guardare al tiro alla fune regolamentare durato cinque anni che le ha precedute. La Nigeria ha rappresentato circa il 60 per cento dei flussi in entrata di stablecoin dell'Africa sub-sahariana dal 2019, secondo i dati del Fondo Monetario Internazionale (FMI), ma il suo corpus di regole è evoluto a singhiozzo.

Il 5 febbraio 2021 la CBN ha ordinato alle banche commerciali di chiudere i conti legati alle transazioni in criptovalute, spingendo i volumi locali sui canali P2P informali. Quasi tre anni dopo, il 22 dicembre 2023, la banca centrale ha revocato quel divieto con le sue Guidelines on Operations of Bank Accounts for Virtual Assets Service Providers, riaprendo i circuiti bancari in naira agli operatori autorizzati sotto rigide regole antiriciclaggio.

Mentre la CBN presidiava i varchi bancari, la SEC si è mossa per catturare il livello degli asset. Basandosi sulle regole sugli asset digitali di maggio 2022, la SEC ha lanciato il suo Accelerated Regulatory Incubation Programme (ARIP) il 21 giugno 2024 per accogliere exchange ed emittenti. Nell'agosto 2024 WrappedCBDC Limited, il consorzio dietro la stablecoin cNGN, è entrato nel programma di incubazione della SEC prima di ricevere l'autorizzazione al lancio all'inizio del 2025. La certezza statutaria è arrivata il 29 marzo 2025, quando il presidente Bola Ahmed Tinubu ha firmato lo Investments and Securities Act (ISA) 2025, classificando formalmente gli asset virtuali come strumenti finanziari. A gennaio 2026 la SEC è intervenuta con la Circular 26-1, elevando i requisiti minimi di capitale per i VASP dei mercati di capitale a un intervallo tra 300 milioni e 2 miliardi di naira.

Tuttavia la sovrapposizione statutaria tra token di investimento e circuiti di pagamento è rimasta irrisolta fino al 17 luglio 2026, quando il presidente Tinubu ha firmato il Presidential Executive Order on Virtual Assets Coordination, 2026. Quell'ordine ha creato un Virtual Asset Council presieduto dalla CBN, con la SEC e il Nigeria Revenue Service come vicepresidenti, e ha stabilito una ripartizione funzionale dei compiti: la SEC supervisiona gli strumenti finanziari di investimento, mentre la CBN regola i token di pagamento e la stabilità monetaria.

La regolamentazione di giovedì è il prodotto operativo diretto di quel mandato di luglio. Il messaggio di fondo è che la Nigeria ha definitivamente abbandonato l'ambiguità regolamentare a favore della vigilanza istituzionale. Eppure, a meno che la CBN non riconosca che un token coperto al 100 per cento non è una banca a riserva frazionaria, il suo muro patrimoniale di 10 miliardi di naira farà sì che il futuro regolamentato delle stablecoin nigeriane sia costruito quasi interamente dai giganti esteri del dollaro e dalle banche commerciali tradizionali.

La domanda pratica ora passa dalla definizione delle regole alla conformità. Se emittenti esteri come Tether e Circle costituiranno le entità nigeriane autorizzate richieste dalla Classe 2, e come un progetto in naira già autorizzato come il consorzio cNGN si posizionerà rispetto al minimo di 10 miliardi di naira della Classe 1, indicheranno quanta parte del mercato nigeriano dei token di pagamento il nuovo perimetro catturerà effettivamente.