MUSD, uno stablecoin garantito da Bitcoin e prodotto di punta dell'ecosistema Mezo, ha superato i 750 milioni di dollari in volume di transazioni totale. Lo stablecoin opera ora nativamente su Mezo, Ethereum e Base attraverso l'infrastruttura cross-chain di Wormhole, rappresentando un traguardo significativo per il Bitcoin DeFi — un settore cresciuto man mano che progetti come Stacks, Babylon e altri lavorano per sbloccare la sostanziale ma storicamente inattiva base di capitale di Bitcoin per un uso produttivo nella finanza decentralizzata.

Secondo i dati del protocollo, MUSD ha registrato circa 789 milioni di dollari in volume di transazioni solo nel primo semestre del 2026 e ha raccolto circa 41.000 detentori.

Come funziona MUSD

MUSD funziona con un modello di posizione debitoria collateralizzata (CDP). Gli utenti depositano Bitcoin come collaterale e coniano stablecoin denominati in dollari contro di esso — un meccanismo paragonabile al DAI di MakerDAO, ma con Bitcoin come asset sottostante anziché Ethereum. Mentre gli stablecoin garantiti da valuta fiat come USDT di Tether e USCC di Circle dominano il mercato per offerta, le alternative garantite da criptovalute offrono diverse proprietà in termini di rischio e trasparenza, e MUSD estende quella categoria alla criptovaluta più grande per capitalizzazione di mercato.

Il protocollo consente rapporti loan-to-value fino a circa il 90%, con una sovra-collateralizzazione superiore al 110%. Ciò significa che per ogni dollaro di MUSD in circolazione, vi è più di 1,10 dollari di Bitcoin a garantirlo. A metà del 2026, circa 913 BTC sono bloccati come collaterale all'interno dell'ecosistema Mezo.

Mezo ha lanciato la sua mainnet insieme a MUSD il 28 maggio 2025. L'integrazione con Wormhole è seguita il 4 agosto 2025, introducendo ciò che il protocollo chiama Native Token Transfers (NTT) — un meccanismo di burn-and-mint che consente a MUSD di spostarsi tra chain senza la frammentazione della liquidità tipicamente associata agli asset bridged.

Integrazione Wormhole e funzionalità cross-chain

Lo standard NTT di Wormhole impiega un approccio burn-and-mint. Quando MUSD viene trasferito da Mezo a Ethereum, i token vengono bruciati sulla chain di origine e coniati nativamente sulla chain di destinazione. Non sono coinvolte versioni wrapped o pool di liquidità intermediari. Il MUSD su Base è identico al MUSD su Ethereum.

Questo design ha implicazioni pratiche per la componibilità DeFi. Uno stablecoin che esiste nativamente su Ethereum e Base può integrarsi direttamente con l'infrastruttura di prestito, trading e rendimento esistente su tali chain senza richiedere integrazioni personalizzate per varianti wrapped. I detentori di MUSD ottengono accesso ai deep liquidity pool di Ethereum e all'ambiente a basse commissioni di Base pur rimanendo nello stesso ecosistema di stablecoin. L'espansione a chain aggiuntive e la sicurezza delle integrazioni con i principali protocolli DeFi su Ethereum e Base sarebbero indicatori chiave per capire se la traiettoria di crescita di MUSD continua.

Posizione di mercato e profilo di rischio

Sebbene il volume totale di MUSD non metta attualmente in discussione la dominanza di mercato di Tether, la sua traiettoria di crescita è notevole. Raggiungere oltre 750 milioni di dollari circa un anno dopo il lancio della mainnet — con la maggior parte del volume concentrata nel primo semestre del 2026 — indica un'adozione sostenuta piuttosto che un aumento isolato.

Il conteggio di 41.000 detentori rappresenta una base utenti sostanziosa per un protocollo operativo da poco più di un anno, suggerendo una domanda organica piuttosto che un volume guidato principalmente da incentive farming o wash trading.

I 913 BTC bloccati come collaterale riflettono la fiducia degli utenti nel sistema. Depositare Bitcoin in uno smart contract richiede fiducia sia nel codice che nel design economico. Il requisito di sovra-collateralizzazione superiore al 110% fornisce un cuscinetto contro le cascate di liquidazione, sebbene renda anche il sistema meno efficiente dal punto di vista del capitale rispetto alle alternative centralizzate — un compromesso deliberato che privilegia la sicurezza rispetto alla leva.

I fattori di rischio rimangono presenti. Gli stablecoin basati su CDP dipendono fortemente dall'affidabilità dei loro meccanismi di liquidazione. Un calo significativo del prezzo di Bitcoin potrebbe innescare liquidazioni a cascata che mettono sotto pressione il peg dello stablecoin. Inoltre, l'integrazione con Wormhole introduce un rischio a livello di bridge che non esistrebbe in un deployment su singola chain, e i protocolli di messaggistica cross-chain sono storicamente stati bersaglio di exploit — una considerazione rilevante per qualsiasi asset che si affida a infrastrutture inter-chain.