Il presidente della Federal Reserve Bank di St. Louis, Alberto Musalem, ha pronunciato giovedì una serie di dichiarazioni di stampo restrittivo, ammonendo che, sebbene le aspettative di inflazione rimangano ancorate e coerenti con l'obiettivo del 2% della Fed, egli ravvisa un terreno fertile affinché tali aspettative si disancorino.

Nel corso di un discorso e di una sessione estesa di domande e risposte, Musalem ha affermato che il mercato del lavoro sembra trovarsi in una posizione di solidità, una valutazione che gli ha consentito di mantenere il focus delle proprie osservazioni saldamente sul rischio inflazionistico piuttosto che su preoccupazioni concorrenti relative all'occupazione. Con il mercato del lavoro apparentemente solido, Musalem ha potuto dedicare la propria attenzione al versante inflazionistico del duplice mandato della Fed, volto alla stabilità dei prezzi e alla massima occupazione.

Indipendenza della Fed e disciplina di mercato

In merito all'indipendenza della Federal Reserve, Musalem ha dichiarato di ignorare il rumore politico e di rimanere concentrato sulla missione della banca centrale, pur osservando con attenzione i mercati finanziari. Ha affermato che la Fed deve fare ciò che è meglio per il proprio mandato ma non può essere guidata dai mercati, aggiungendo che vi sono momenti in cui è appropriato che la Fed sorprenda gli investitori.

Tale commento è giunto unitamente a un avvertimento secondo cui le condizioni finanziarie sono molto accomodanti e che molti prezzi degli asset sono elevati — tendenze entrambe, ha sottolineato, che la Fed sta monitorando da vicino. Quando i responsabili della politica monetaria descrivono le condizioni finanziarie come accomodanti, si riferiscono a un ampio contesto di facile accesso al credito, premi per il rischio compressi e valutazioni che riflettono l'ottimismo degli investitori — condizioni che possono alimentare la domanda e, di conseguenza, le pressioni inflazionistiche. Musalem ha indicato di considerare l'attuale pricing di mercato in qualche misura slegato dai rischi inflazionistici che ha esposto nel corso della giornata.

Status di riserva del dollaro e prospettive economiche degli Stati Uniti

Musalem ha mostrato fiducia riguardo all'economia statunitense nel suo complesso e alla posizione globale del dollaro. Ha dichiarato che gli Stati Uniti rimangono l'economia con la crescita più elevata e il maggior tasso di innovazione, supportata da un efficace stato di diritto, e di non ravvisare condizioni che possano scalzare il dollaro dal suo ruolo di principale valuta di riserva mondiale. Il ruolo di riserva del dollaro è un tema ricorrente nella finanza globale, poiché i mutamenti nelle allocazioni delle riserve delle banche centrali e l'espansione di sistemi di pagamento non in dollari sollevano periodicamente interrogativi sul dominio a lungo termine della valuta.

Ha inoltre inserito l'attuale sfida inflazionistica in un contesto più ampio, osservando che le banche centrali a livello globale sono state confrontate con un numero crescente di shock dell'offerta. Ha dichiarato di rimanere concentrato sull'inflazione core a causa della persistente volatilità dei prezzi dell'energia, un riferimento ai rischi di approvvigionamento dal Medio Oriente che hanno occupato un posto di rilievo nei commenti di mercato di questa settimana. L'inflazione di origine offerta è particolarmente difficile per le banche centrali perché può spingere simultaneamente i prezzi verso l'alto e frenare la crescita economica, limitando l'efficacia della tradizionale politica dei tassi.

Precedenti dichiarazioni restrittive

Considerate nel loro insieme con le precedenti dichiarazioni in cui confermava di aver favorito un rialzo dei tassi all'incontro FOMC della scorsa settimana, i commenti di Musalem delineano un quadro coerente di un responsabile della politica monetaria che ritiene il rischio inflazionistico sottostimato dai mercati, le condizioni finanziarie eccessivamente lasche per essere tranquillizzanti e la credibilità della Fed come un bene da difendere attivamente piuttosto che dare per scontato.

Nel corso della giornata, Musalem aveva inoltre affermato che i rischi inflazionistici sono inclini al rialzo e che la credibilità della Fed è in gioco. Aveva anche sostenuto che aumenti graduali dei tassi sono preferibili a mosse brusche man mano che il rischio inflazionistico cresce. (Precedente: Musalem dice che i rischi di inflazione sono orientati al rialzo, la credibilità è in gioco | Ulteriori dichiarazioni da un restrittivo Musalem: aumenti graduali battono mosse brusche mentre il rischio inflazionistico cresce)

Punti chiave delle dichiarazioni di Musalem:

• Il mercato del lavoro sembra trovarsi in una posizione di solidità.
• Egli ignora il rumore politico e rimane concentrato sulla missione della Fed, pur osservando con attenzione i mercati finanziari.
• La Fed deve fare ciò che è meglio per il proprio mandato ma non può essere guidata dai mercati; vi sono momenti in cui è accettabile che la Fed sorprenda i mercati.
• Le condizioni finanziarie sono molto accomodanti e molti prezzi degli asset sono elevati — aspetti entrambi che la Fed sta monitorando.
• Gli Stati Uniti rimangono l'economia con la crescita più elevata e il maggior tasso di innovazione, con un efficace stato di diritto, ed egli non ravvisa condizioni che possano scalzare il dollaro dal ruolo di principale valuta di riserva.
• Le banche centrali sono state confrontate con un numero crescente di shock dell'offerta; sebbene le aspettative di inflazione rimangano ancorate e coerenti con il 2%, egli ravvisa un terreno fertile affinché si disancorino.
• Egli è concentrato sull'inflazione core in mezzo alla volatilità dei prezzi dell'energia.