Strategy (NASDAQ: MSTR) e Metaplanet (TYO:3350), società che detengono Bitcoin a livello aziendale, sono tornate nella watchlist di esclusione di MSCI dopo che il provider di indici ha rilanciato una proposta che rimuoverebbe entrambe le aziende dai propri benchmark azionari.

La consultazione, che inizia questo mese, riporta in superficie un problema del 2025 per Strategy e Metaplanet. Se MSCI decidesse di escludere una o entrambe le società dai propri Global Investable Market Indexes, le aziende potrebbero trovarsi ad affrontare vendite forzate da parte dei fondi che replicano gli indici, i quali sarebbero tenuti a disfarsi delle proprie azioni.

MSCI sta prendendo di mira Strategy e le altre società di riserve?

Il documento di consultazione di agosto 2026 di MSCI non menziona specificamente le società di riserve in criptovalute né le aziende che gestiscono tesorerie di asset digitali (DAT). Il documento, tuttavia, indica Strategy e Metaplanet tra le tre società che verrebbero eliminate con certezza se la proposta fosse approvata, mentre Sharplink è una delle tre società inserite nella “Watchlist”.

Le due realtà cripto sono arrivate allo screening da punti di partenza diversi. Strategy, in precedenza MicroStrategy, era un produttore di software per la business intelligence che nel 2020 ha iniziato a convertire la propria tesoreria aziendale in Bitcoin e che oggi è il maggiore detentore aziendale dell'asset. Metaplanet, quotata a Tokyo, ha adottato Bitcoin come asset di riserva principale nel 2024, nell'ambito di un'ondata più ampia in cui decine di società quotate hanno annunciato politiche di tesoreria in asset digitali da quell'anno.

Secondo MSCI, la proposta prende di mira le società che rientrano nella designazione di “non-operating companies”, ovvero aziende costruite attorno all'accumulo di asset di valore anziché alla generazione di cassa da un'attività operativa.

Yellow Cake, società britannica che accumula uranio, è il terzo nome che rischia l'esclusione. Lydia Holdings, della Turchia, e Center Laboratories, di Taiwan, sono le altre società presenti nella watchlist di MSCI.

Come MSCI ha scelto le società da escludere

MSCI ha delineato i segnali d'allarme che potrebbero far finire un'azienda nella watchlist di esclusione. Le società i cui asset operativi rappresentano più del 50% del totale passano al livello successivo di scrutinio. L'analisi esamina quindi cinque rapporti finanziari riguardanti l'intensità degli asset operativi, l'intensità delle spese, il flusso di cassa, le variazioni di fair value e il grado di dipendenza di un'azienda dal finanziamento esterno per crescere. Le società che non superano almeno quattro di questi cinque ostacoli rischiano l'esclusione da MSCI.

Strategy di Michael Saylor, che detiene 840.447 BTC per un valore di circa 53,18 miliardi di dollari e ha una capitalizzazione di mercato free-float di 23,93 miliardi di dollari, avrebbe fatto scattare tutti e cinque i rapporti sulla base dei propri bilanci FY2025. Il rapporto sul finanziamento esterno riflette direttamente il modo in cui l'azienda è cresciuta, con acquisti successivi di Bitcoin finanziati attraverso emissioni ripetute di obbligazioni convertibili e nuove emissioni di azioni. Sharplink, società con tesoreria in Ethereum, è stata inserita nella watchlist pubblica perché ha fallito lo screening una sola volta. Due mancati superamenti annuali consecutivi comportano l'esclusione.

Cosa significherebbe l'esclusione da MSCI per le società

L'inclusione negli indici MSCI potrebbe valere tra i 2 e i 2,8 miliardi di dollari di afflussi per le società che superano la selezione. Quelle escluse potrebbero invece trovarsi ad affrontare flussi nella direzione opposta, poiché i fondi che replicano i benchmark MSCI dovrebbero disfarsi delle azioni che non sono più autorizzati a detenere.

Le poste in gioco vanno oltre i fondi passivi che copiano i benchmark. Gli indici MSCI fanno da ancoraggio a trilioni di dollari di attivi replicati e molti gestori attivi vengono misurati rispetto ad essi, quindi l'appartenenza ai Global Investable Market Indexes determina quanta parte del mercato possa detenere questi titoli su larga scala.

Si tratta del secondo tentativo di MSCI di affrontare il problema in meno di un anno. Una consultazione di ottobre 2025 prendeva di mira direttamente le società con “tesoreria di asset digitali”, puntando a qualsiasi azienda con almeno metà degli attivi in criptovalute. MSCI ha abbandonato in febbraio la soglia specifica per le criptovalute dopo che gli investitori avevano messo in dubbio che un semplice test sugli asset potesse distinguere una società operativa da un veicolo di investimento. Il nuovo quadro sostituisce quella soglia unica con uno screening più ampio basato sui rapporti finanziari, ed è per questo che include anche un detentore di uranio accanto alle società Bitcoin.

Strategy ha già difeso la propria posizione. In una lettera di dicembre 2025, l'azienda ha sostenuto di gestire un'impresa attiva — che crea strumenti di credito garantiti da Bitcoin e opera un software di analisi — anziché limitarsi a detenere un mucchio statico di monete.

Il feedback si chiude il 30 settembre

Nulla è ancora deciso. MSCI raccoglierà i commenti dei partecipanti al mercato fino al 30 settembre 2026, con una decisione attesa intorno al 16 ottobre. Eventuali modifiche approvate dal provider di indici entrerebbero in vigore con la revisione degli indici di novembre 2026, e MSCI ha sottolineato che la consultazione non garantisce alcuna delle proprie proposte. Poiché lo screening basato sui rapporti si applicherebbe ai bilanci annuali, le decine di società quotate che gestiscono tesorerie di asset digitali affronterebbero gli stessi test sui futuri bilanci se il quadro venisse adottato. Per ora, né Strategy né Metaplanet sono state rimosse.