MSCI ha confermato che Strategy sarà rimossa dai suoi indici azionari globali, chiudendo mesi di incertezza sul fatto che le società di tesoreria in Bitcoin possano qualificarsi come imprese operative. Il fornitore di indici ha inoltre segnalato per l'esclusione la giapponese Metaplanet e la statunitense Upexi, mentre la società di tesoreria focalizzata su Ethereum SharpLink è stata inserita nella sua watchlist.

Le esclusioni diventano effettive dopo la chiusura dei mercati del 30 novembre 2026, secondo la revisione finale degli indici di novembre di MSCI. La decisione potrebbe risultare determinante per l'esposizione istituzionale alle società di tesoreria in asset digitali, poiché qualsiasi fondo indicizzato su questi benchmark dovrebbe adeguare le proprie partecipazioni per restare allineato ai benchmark entro la data di attuazione.

Le azioni di Strategy (MSTR) hanno chiuso in calo dell'1,65% nella seduta after-market di mercoledì. Il ribasso ha riflettuto le valutazioni sui potenziali effetti dell'esclusione dall'indice, oltre alle aspettative di una riduzione della domanda per il titolo da parte degli investitori passivi.

Esclusione confermata dopo la consultazione sulle società di asset digitali

La lista finale di novembre conferma l'esclusione delle azioni di classe A di Strategy dagli indici globali di MSCI. La decisione è seguita a una consultazione preventiva di MSCI che ha esaminato se le società con ingenti asset digitali debbano essere trattate in modo diverso dalle puramente imprese operative ai fini dell'ammissibilità agli indici.

Metaplanet e Upexi, entrambe adottanti strategie di tesoreria in asset digitali, compaiono anch'esse nella lista delle esclusioni. SharpLink, invece, figura nella watchlist di MSCI e non tra le esclusioni.

Miliardi di potenziali vendite legate all'indice

Le implicazioni finanziarie vanno oltre la reazione iniziale del titolo. JPMorgan aveva precedentemente stimato possibili deflussi di 8,8 miliardi di dollari qualora altri indici principali adottassero un approccio simile all'esclusione delle azioni di Strategy. Questa stima rifletteva uno scenario a livello di settore e non vendite confermate legate alla sola decisione di MSCI.

Strategy aveva in precedenza previsto che la propria esclusione potesse portare a circa 2,8 miliardi di dollari di vendite di azioni. La società ha inoltre contestato la metodologia proposta da MSCI, sostenendo che essa ripeteva il precedente tentativo del fornitore di indici di escludere le attività di tesoreria in asset digitali e rappresentava giudizi di policy sull'inclusione negli indici. La differenza di scala tra le due serie di stime riflette i rispettivi ambiti: la cifra di Strategy riguardava la sola esclusione della società, mentre lo scenario di JPMorgan assumeva che altri indici principali adottassero esclusioni simili.

Strategy ha comunque contestato l'eventualità di ripercussioni immediate. Secondo le stime incluse nella propria risposta alla consultazione, i fondi indicizzati detenevano circa 13 milioni di azioni MSTR, pari al 3,1% delle azioni ordinarie in circolazione.

MSCI will remove Strategy and Metaplanet from its global indexes, according to a report by Scott Melker. The changes take effect at the close on Nov. 30 and could affect passive fund positioning in both stocks.

— TU_Crypto_News (@TU_Crypto_News) November 11, 2026

La nuova metodologia mira alle società non operative

La decisione di MSCI deriva da un'analisi più ampia delle società i cui profili finanziari assomigliano a fondi di investimento. Il fornitore di indici ha approvato i criteri di ammissibilità aggiornati il 15 ottobre 2026, estendendo il precedente quadro — che copriva fondi di investimento, business development company e altri veicoli di investimento passivo — agli emittenti societari non operativi.

Secondo la metodologia, MSCI valuta innanzitutto se una società possiede asset operativi. Se una società non supera tale test, viene effettuato un ulteriore screening tramite cinque rapporti finanziari. Una società è ritenuta non ammissibile se almeno quattro dei cinque rapporti la identificano come non operativa.

La metodologia include anche salvaguardie volte a ridurre al minimo le modifiche non necessarie alla composizione degli indici. I costituenti già inclusi nell'indice devono non superare i criteri di screening negli ultimi due periodi di presentazione annuale, e MSCI considera inoltre l'ultimo periodo di rendicontazione finanziaria intermedia della società — il che, in pratica, significa che un costituente esistente non sarebbe rimosso sulla base dei risultati di un singolo periodo di rendicontazione.

Il quadro sostituisce i precedenti criteri temporanei di MSCI, in base ai quali erano limitate le società i cui asset digitali rappresentavano almeno il 50% degli attivi totali. Tali criteri precedenti non si applicano più dopo la revisione di novembre, essendo stati sostituiti dall'approccio di screening multi-ratio sopra descritto.

Anche Metaplanet, Upexi e SharpLink nel perimetro

L'esclusione di Metaplanet estende la decisione al settore giapponese delle tesorerie in Bitcoin. Come Strategy, la società ha costruito la propria tesoreria aziendale attorno a investimenti in Bitcoin. Anche Upexi, un'altra società di tesoreria in asset digitali, compare nella lista finale delle esclusioni.

L'inserimento di SharpLink nella watchlist segna un evoluzione distinta per le società di tesoreria in Ethereum. A differenza delle società presenti nella lista delle esclusioni, l'inserimento nella watchlist non significa che MSCI procederà con l'esclusione in questa fase del processo di revisione, lasciando aperta la questione se SharpLink potrà affrontare l'esclusione in una fase successiva.

Tali esclusioni possono influire sulle società che fanno affidamento su azionisti istituzionali e fondi passivi come fonte di domanda per le proprie azioni. L'appartenenza a un indice garantisce l'accesso ai portafogli che replicano gli indici di riferimento, e la perdita di tale status riduce la visibilità tra gli investitori che seguono gli indici, indebolendo a sua volta la domanda per i titoli. Con la decisione che ora coinvolge società di diversi mercati, la revisione sottolinea che la questione di ammissibilità di MSCI si applica al modello delle tesorerie in asset digitali come categoria, e non a una singola società.

La scadenza del 30 novembre fissa il prossimo traguardo di mercato

L'annuncio ufficiale di MSCI del 4 novembre ha dichiarato che le modifiche proposte nella revisione di novembre 2026 sarebbero state implementate dopo la chiusura dei mercati del 30 novembre. La pubblicazione della lista delle inclusioni ed esclusioni era fissata per l'11 novembre, con la tempistica di attuazione applicata a tutti gli indici azionari del fornitore.

L'impatto finale dipenderà da come i fondi di investimento adegueranno i loro portafogli prima della scadenza. Gli investitori osserveranno inoltre se altri fornitori di indici adotteranno criteri di ammissibilità simili. Sebbene JPMorgan stimi possibili deflussi per 8,8 miliardi di dollari, a oggi non sono stati segnalati vendite.

Per Strategy, l'esclusione significa un accesso ridotto agli investimenti istituzionali passivi, anziché alcun vincolo alla capacità di detenere Bitcoin. La società potrà proseguire la propria attività di gestione della tesoreria, mentre gli investitori valuteranno l'effetto sulle sue azioni.