Morgan Stanley ha dichiarato martedì di aver creato versioni basate su blockchain di azioni e Treasury statunitensi attraverso un nuovo servizio attivo dal 28 ottobre. L'offerta, nota come DTCC Tokenization Service (DTS), è gestita dalla Depository Trust Company (DTC), controllata della Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), e mira a rendere più semplice il trasferimento dei titoli all'interno del sistema finanziario regolamentato. La banca ha annunciato lo sviluppo in un post su X.

Il lancio non significa che le azioni statunitensi possano ora essere scambiate liberamente 24 ore su 24.

Gemelli digitali che restano entro le regole della DTC

Morgan Stanley afferma di essere tra le prime banche a utilizzare il DTS. Secondo la DTCC, circa 20 banche partecipano al servizio, tra cui Bank of America, Citi, J.P. Morgan, Fidelity e State Street.

Il DTS crea i "gemelli digitali" degli strumenti già registrati presso la DTC, che si ritiene gestisca oltre 114.000 miliardi di dollari in titoli. I token conservano i diritti di proprietà degli strumenti sottostanti e preservano le tutele per gli investitori. Gli utenti possono inviare i token verso wallet approvati a questo fine, oppure riportarli al loro stato di registrazione originale.

Il servizio si connette a Canton, una blockchain istituzionale con funzionalità di privacy integrate, nonché a una rete privata della DTCC basata su Besu, un client software di Ethereum. Ulteriori reti sono previste per il 2027.

Una lettera rilasciata dallo staff della SEC a dicembre 2025 consente un programma pilota della durata di tre anni che copre le azioni del Russell 1000 (l'indice statunitense a grande capitalizzazione), gli ETF sui principali indici e i Treasury. Tali lettere dello staff concedono deroghe senza riscrivere le regole, quindi l'ambito di attività del pilota e il termine triennale delimitano attualmente ciò che le banche possono tokenizzare all'interno del quadro della DTC.

Grandi volumi di trading, piccola proprietà azionaria

Il trading azionario onchain può sembrare impressionante a prima vista, ma i dati raccontano una storia più modesta. Una ricerca pubblicata da Pantera a settembre ha rilevato che il volume complessivo di trading di equity perpetual ha raggiunto 67,8 miliardi di dollari a giugno sugli exchange Hyperliquid e Lighter. Il trading spot di azioni tokenizzate, in confronto, non ha superato i 4,2 miliardi di dollari.

La cifra di 67,8 miliardi di dollari richiede contesto. Gli equity perpetual consentono ai trader di scommettere sui prezzi delle azioni senza possedere effettivamente i titoli sottostanti. Con la leva e il trading frequente, anche una quantità relativamente piccola di capitale può generare volumi elevati. La cifra riflette quindi l'attività di trading, non quanto denaro gli investitori abbiano effettivamente immesso nelle azioni tokenizzate.

Un mercato sottile, volatile e perlopiù offshore

Il mercato della proprietà è ancora più piccolo. Il rapporto di ottobre dell'FMI ha valutato le azioni tokenizzate 2,3 miliardi di dollari, rilevando liquidità più sottile, maggiore volatilità e un trading più frammentato rispetto ai mercati tradizionali, sebbene il trading continuo offra primi segnali di price discovery.

I dati di Allium indicano che circa il 90% dei volumi di azioni tokenizzate proviene dall'esterno degli Stati Uniti. Su Solana, il 63% del trading di azioni tokenizzate è avvenuto mentre gli exchange statunitensi erano chiusi. Secondo l'FMI, Ondo Finance e Backed Finance rappresentano insieme oltre il 70% del valore delle azioni tokenizzate. Misurato su questa base fortemente offshore, il DTS e le sue circa 20 banche partecipanti costituiscono il versante onshore, registrato presso la DTC, delle azioni statunitensi tokenizzate.

Il collaterale è il vero premio, e gli emittenti sono prudenti

Il collaterale potrebbe offrire un ritorno più chiaro. Un'indagine Nasdaq–ValueExchange su 203 partecipanti ha rilevato che il 70% affronta quotidianamente problemi di regolamento. Ha stimato che le società Tier 1 detengano 36,8 miliardi di dollari di collaterale in eccesso o improduttivo, il cui sblocco potrebbe generare 346 milioni di dollari di interessi annui. Per ora, la DTC non attribuisce alcun valore di collaterale ai token pilota nei propri calcoli di rischio.

Anche le aziende si stanno opponendo. Le obiezioni documentate da CNBC sono cresciute nel frattempo. Un documento depositato il 3 novembre da OKXICE, la joint venture proposta tra OKX e Intercontinental Exchange, società madre del NYSE, elenca 59 emittenti, tra cui Microsoft, Alphabet e Goldman Sachs, contrari ai token azionari di terze parti su quella piattaforma.

Anche Morgan Stanley resta prudente. Lo stratega Felix Stratmann ha dichiarato il 29 ottobre che le azioni tokenizzate "non rappresentano necessariamente ancora uno stato più efficiente del mercato azionario". Ha valutato allora il totale degli asset reali tokenizzati tra 30 e 40 miliardi di dollari, ma ne ha previsto la crescita fino a 2.300 miliardi entro il 2030.

I traguardi a più breve termine sono già fissati: le nuove connessioni di rete arrivano nel 2027, il pilota è delimitato dalla finestra triennale della SEC e la DTC per ora non attribuisce alcun valore di collaterale ai token. L'elenco delle obiezioni degli emittenti — 59 nomi solo presso OKXICE — segna l'altro confine di questa prima fase regolamentata delle azioni statunitensi tokenizzate.