Morgan Stanley ha istituito un Digital Asset Lab all'interno della sua rete di laboratori di innovazione, dove i dipendenti possono esaminare tecnologie finanziarie emergenti — tra cui stablecoin e vault di finanza decentralizzata (DeFi) — senza esporre i sistemi centrali della banca a software sperimentali, come riportato da Bloomberg il 29 settembre.

Megan Brewer, responsabile dell'innovazione di mercato e dei laboratori presso Morgan Stanley, ha descritto strutture in cui il personale può valutare nuove tecnologie in isolamento dall'infrastruttura bancaria di produzione. Amy Oldenburg, che guida il team per gli asset digitali della banca, ha individuato i vault DeFi come un'area di particolare interesse. Il suo team intende inoltre studiare depositi tokenizzati, valute digitali delle banche centrali (CBDC) e fondi monetari tokenizzati. I gestori di asset hanno già commercializzato quest'ultima idea: Franklin Templeton gestisce un fondo monetario tokenizzato su titoli di Stato statunitensi, mentre BUIDL di BlackRock tokenizza un portafoglio in liquidità e Treasury. Le interviste non hanno stabilito una data di lancio per alcun prodotto vault rivolto ai clienti.

Il laboratorio estende un impegno già avviato negli asset digitali. Il Bitcoin Trust di Morgan Stanley, MSBT, è stato lanciato l'8 aprile con una sponsor fee dello 0,14%. Il 16 luglio la società ha annunciato che E*TRADE aveva attivato il trading spot di Bitcoin, Ethereum e Solana per i clienti idonei attraverso zerohash. La nuova struttura porta il lavoro della società più a fondo nella tecnologia alla base deiamenti e dei prodotti di investimento. Anche i concorrenti hanno compiuto mosse analoghe: l'unità Kinexys di JPMorgan elabora pagamenti basati su blockchain e Goldman Sachs gestisce una piattaforma per asset tokenizzati.

Come un vault DeFi mette al lavoro le criptovalute

Un vault DeFi mette in comune gli asset e utilizza software blockchain, noti come smart contract, per gestirli secondo una strategia definita. In un vault di lending, tale strategia può comportare l'allocazione di stablecoin tra mercati di prestito approvati. Gli investitori ricevono generalmente token che rappresentano la loro quota degli asset del vault.

Si consideri un investitore ipotetico che fornisce stablecoin per un valore di 1.000 dollari. Il vault alloca quei token ai mercati di prestito, dove i mutuatari pagano interessi. Il rendimento finale dell'investitore dipende dai tassi maturati, dalle commissioni addebitate e da eventuali perdite. L'esempio descrive solo una strategia di lending; Morgan Stanley non ha reso noto un simile prodotto né alcun rendimento promesso.
I rendimenti del lending possono variare mentre il denaro dell'investitore resta impiegato. La documentazione di lending di Aave, ad esempio, spiega che i tassi per i fornitori rispondono alla domanda di prestito, all'offerta disponibile e ai parametri di governance. Un tasso visualizzato quando un investitore entra in un mercato di prestito non è una promessa fissa per l'intera durata dell'investimento.

Per un asset manager, questo suggerisce una possibile struttura di prodotto: i clienti detengono una quota, un gestore definisce la strategia e il software gestisce parti dell'esecuzione e della contabilità. L'interesse di Morgan Stanley solleva la questione se tale struttura possa adattarsi ai servizi e ai controlli che i suoi clienti si attendono.

Stablecoin, depositi e quote di fondo comportano diritti diversi

L'agenda del laboratorio copre anche gli asset che potrebbero muoversi attraverso servizi finanziari basati su blockchain. Le differenze tra stablecoin e depositi tokenizzati determinano chi deve denaro al titolare e quali regole di rimborso si applicano, mentre le quote di fondi e vault aggiungono esposizione a un portafoglio di investimento.

Lo spostamento di questi asset tra istituzioni introduce ulteriori questioni. La Bank for International Settlements sottolinea la necessità di sistemi che funzionino tra piattaforme diverse, di certezza giidica chiara e di operazioni affidabili. In pratica, una banca deve accertare che un trasferimento possa raggiungere la destinazione, sia giuridicamente completo e possa essere gestito in sicurezza quando qualcosa va storto. Anche il quadro normativo sta prendendo forma: nel 2025 i regolatori bancari statunitensi hanno ritirato le precedenti linee guida che richiedevano l'approvazione di vigilanza caso per caso per le attività crittografiche delle banche, e il GENIUS Act ha istituito il primo quadro federale per le stablecoin di pagamento.

Prelievi e controllo sono le questioni più difficili

Il funzionamento continuo della blockchain può rendere le transazioni disponibili al di fuori degli orari bancari, ma l'accesso agli asset investiti dipende comunque dalla liquidità. Se gran parte del denaro di un pool di lending è dato in prestito, un fornitore potrebbe non riuscire a prelevare immediatamente l'intero importo. Aave rende esplicitamente i prelievi condizionati alla disponibilità di liquidità sufficiente.

I design dei vault possono affrontare tale vincolo in modi diversi. La documentazione del Vault V2 di Morpho descrive ruoli separati per la configurazione del rischio e l'allocazione degli asset, oltre a meccanismi di prelievo che coinvolgono posizioni di investimento sottostanti. Ricevere una simile posizione lascia l'investitore esposto ad essa; non necessariamente fornisce denaro spendibile. Conciliare tali meccanismi con i controlli interni di una banca e con l'aspettativa dei clienti di un accesso on-demand è il tipo di problema che un laboratorio isolato è pensato per evidenziare.

Aave e Morpho illustrano approcci esistenti al lending e al design dei vault; il servizio non identifica alcuno dei due come partner di Morgan Stanley. Per una banca che valuta tali strumenti, le domande pratiche includono anche:

• Modifiche alla strategia: chi approva i nuovi mercati di prestito e le variazioni dei limiti di investimento?
• Custodia e accesso: chi controlla le approvazioni delle transazioni e quali clienti possono usare il servizio?
• Procedure di guasto: cosa accade se il software si guasta, i dati dei prezzi sono errati o l'accesso viene interrotto?

Un lancio per i clienti richiederebbe termini di prodotto più chiari

Le interviste attestano l'interesse della banca per queste tecnologie, ma lasciano aperto il design commerciale. Un prodotto con un nome, strategie di investimento idonee e termini contrattuali pubblicati indicherebbero quale parte del lavoro del laboratorio è pronta per l'uso. Le commissioni aiuterebbero gli investitori a valutare quanto del rendimento di una strategia possono trattenere, e l'attuazione delle nuove regole sulle stablecoin determinerà quanto margine di progettazione avrà effettivamente un prodotto emesso da banca.

Un futuro servizio di vault darebbe ai clienti esposizione a una strategia di investimento, con commissioni e condizioni di prelievo che ne incidono sull'utilità. Tali termini determinerebbero se il servizio rappresenti un'aggiunta preziosa ai prodotti crittografici esistenti di Morgan Stanley.