Morgan Stanley ha degradato Circle, emittente dello stablecoin USDC, da equal-weight a underweight e ha tagliato il price target da $106 a $38, citando aspettative di lungo termine più deboli per la crescita di USDC, i ricavi dalle riserve e i margini. Le azioni Circle sono scese di circa il 6% a seguito del report.

L'analista James Faucette ha guidato il declassamento, indicando una proiezione di espansione più lenta dell'offerta circolante di USDC e una concorrenza in intensificazione nell'ecosistema del dollaro digitale. La mossa arriva mentre gli investitori rivalutano la traiettoria degli utili a lungo termine di Circle in un panorama competitivo in mutamento.

Morgan Stanley Riduce le Stime degli Utili

USDC — il secondo stablecoin per offerta circolante, dietro l'USDT di Tether — rimane il principale motore di ricavi di Circle, secondo la banca. Circle genera la maggior parte dei suoi ricavi dagli interessi sul contante e sui titoli di Stato a breve termine che supportano ogni token USDC in circolazione, il che significa che i ricavi sono strettamente legati sia all'offerta totale di USDC in circolazione sia all'ambiente dei tassi di interesse vigente. Tuttavia, Morgan Stanley prevede che la crescita decelerata dell'offerta circolante ridurrà i redditi generati dalle riserve a supporto dello stablecoin.

Faucette ha indicato che Circle potrebbe dover fare maggiore affidamento sui ricavi dalle transazioni, che presentano margini più sottili rispetto al modello di guadagno tradizionale basato sulle riserve.

La banca ha ridotto le previsioni di offerta di USDC di circa il 33% per il 2027 e del 44% per il 2028. Di conseguenza, le stime degli utili di Morgan Stanley si collocano ora a circa il 3% sotto il consenso di Wall Street per il 2027 e a circa il 20% sotto il consenso per il 2028.

La Concorrenza Si Intensifica nella Finanza Tokenizzata

Morgan Stanley ha inoltre segnalato una crescente concorrenza all'interno dei settori degli stablecoin e della finanza tokenizzata. La banca ha individuato i fondi tokenizzati del mercato monetario, i depositi bancari tokenizzati e Open USD come alternative sempre più valide a USDC.

Lunedì, BlackRock ha ampliato la sua presenza nella finanza tokenizzata introducendo due prodotti del mercato monetario basati su blockchain. La mossa del più grande asset manager del mondo sottolinea una spinta più ampia delle istituzioni finanziarie tradizionali verso strumenti in dollari basati su blockchain, una tendenza che secondo Morgan Stanley potrebbe intensificare la concorrenza per i capitali che affluiscono negli ecosistemi di dollari digitali.

La banca ha inoltre esaminato i progressi di Circle nei pagamenti agentic. Secondo la sua ricerca, il volume giornaliero delle transazioni in quest'area ha registrato in media circa $41.900, con un pagamento medio implicito di circa 24 centesimi.

Gli Analisti Rimangono Divisi

Il declassamento di Morgan Stanley segue una recente valutazione ribassista di JPMorgan, secondo cui l'accordo rivisto tra Circle e Hyperliquid avrebbe indebolito il modello economico di USDC escalando le tensioni competitive con Coinbase.

Non tutte le società di Wall Street condividono questa visione pessimistica, tuttavia. TD Cowen ha avviato la copertura di Circle con un rating di acquisto e un price target di $82, evidenziando potenziali opportunità nei pagamenti, nei servizi di tesoreria, negli asset tokenizzati e negli strumenti per sviluppatori.

A seguito del report di Morgan Stanley, il calo delle azioni Circle di circa il 6% si è aggiunto alle perdite dell'anno in corso, mentre gli investitori soppesavano aspettative di utili in evoluzione rispetto a un ambiente competitivo in rapido cambiamento nel mercato degli stablecoin.