Una nuova proiezione di Morgan Stanley stima che l'investimento globale in compute AI da parte degli hyperscaler — i maggiori operatori di infrastruttura cloud — e dei neo-cloud provider raggiungerà circa 1.580 miliardi di dollari nel 2027, una cifra che la banca prevede rappresenterà circa il 5% dei ricavi dell'S&P 500 in quell'anno e circa il 25% della crescita dei ricavi dell'indice. L'S&P 500 è l'indice di riferimento delle grandi società quotate negli USA, ed è questo che collega i piani di spesa di poche società cloud al profilo di crescita del mercato più ampio.

Una caratteristica distintiva di questa onda di spesa è come viene finanziata: metà dell'investimento previsto dovrebbe essere finanziata con debito.

I numeri dietro la costruzione

La previsione per il 2027 segna un forte balzo rispetto ai circa 980 miliardi di dollari del 2026, e Morgan Stanley prevede che il totale continui a salire, raggiungendo 1.810 miliardi di dollari nel 2028.

La cifra principale conteggia anche più del contante. Include gli impegni di leasing, che la banca stima contribuiranno con circa 195 miliardi di dollari di capex in leasing nel 2027, salendo a 246 miliardi entro il 2028. L'inclusione dei leasing porta la proiezione al 14% sopra le stime precedenti che monitoravano solo i flussi di cassa in uscita.

Oracle guida il gruppo dei leasing con 57,2 miliardi di dollari, seguita da Microsoft, Meta, Amazon e Google. Nel complesso, gli hyperscaler detengono attualmente oltre 1.100 miliardi di dollari in impegni di leasing in sospeso.

Chi incassa gli assegni

Se la spesa in AI è una corsa all'oro, NVIDIA è ancora quella che vende le pale. Il rapporto prevede che il produttore di chip catturi circa due terzi dei flussi legati all'AI, per un totale di quasi 690 miliardi di dollari.

Morgan Stanley stima che i più ampi "AI enabler" e "adopter" trainino insieme circa il 78% della crescita degli utili dell'S&P 500 nel 2027.

Goldman Sachs è giunta a una conclusione simile guardando al passato. La banca ha rilevato che la spesa in conto capitale legata all'AI ha trainato quasi la metà della recente crescita degli utili dell'S&P 500.

Il nodo contabile

I lease dei data center funzionano molto come acquisti di attività finanziati con debito, ma non vengono registrati come capex. Ciò significa che i tradizionali rendiconti dei flussi di cassa potrebbero sottostimare la reale scala della costruzione. Gli impegni però non sono invisibili: gli obbligh di leasing e i relativi piani di pagamento sono riportati nei normali bilanci.

La ricerca rileva che gli hyperscaler con rating elevato mantengono ancora una notevole capacità di indebitamento. Affrontano tuttavia pressioni sul flusso di cassa libero, poiché gran parte della spesa è anticipata.

Cosa significa per gli investitori

Quando circa il 78% della crescita degli utili prevista per il 2027 dipende dagli AI enabler e adopter, le sorti dell'indice diventano strettamente legate a un unico ciclo di investimento, e quando un quarto della crescita dei ricavi deriva da un unico tema, la diversificazione appare diversa.

La ricerca prevede un deceleramento dei tassi di crescita del capex dopo il 2027, anche se la spesa totale continua a salire verso 1.810 miliardi di dollari nel 2028.

Con oltre 1.100 miliardi di dollari in impegni di leasing in sospeso e metà dell'investimento previsto che dovrebbe essere finanziata con debito, gli investitori potrebbero voler guardare oltre il capex titolato e verificare le informazioni sul leasing e le tendenze dell'indebitamento. I solidi rating creditizi degli hyperscaler offrono per ora un cuscinetto, ma una spesa anticipata abbinata alla pressione sul flusso di cassa libero è una combinazione da monitorare. Gli aggiornamenti trimestrali sugli utili e i bilanci annuali sono i luoghi in cui tali cifre emergono nel dettaglio, offrendo un punto di controllo ricorrente su WHETHER la costruzione finanziata con debito stia seguendo la previsione.