Moody's Ratings ha assegnato a Sky Protocol un rating di emittente B3 con prospettiva stabile il 7 ottobre 2026, segnando la prima volta che l'agenzia valuta un protocollo stablecoin. Una prospettiva stabile è il segnale dell'agenzia che non prevede variazioni del grado nel breve termine. La valutazione offre all'emittente dello stablecoin in dollari USDS un secondo punteggio da parte di una grande agenzia di rating, un passo importante per gli investitori istituzionali che stanno valutando l'esposizione al protocollo.

L'unico protocollo stablecoin valutato da due grandi agenzie

Secondo l'annuncio dell'azienda, Sky ha dichiarato che il punteggio B3 di Moody's lo rende l'unico protocollo stablecoin valutato sia da Moody's che da S&P Global. Il grado B3 è equivalente al "B-" che S&P Global ha assegnato a Sky nell'agosto 2025, come dettagliato nell'approccio creditizio dell'agenzia al protocollo. Entrambi i gradi si collocano nel territorio non investment grade, sei gradini sotto le soglie Baa3 e BBB- dove termina l'investment grade.

Sky ha qualificato il rating come un riconoscimento piuttosto che un avvertimento su eventi futuri. Greg Feibus, Global Head of Capital Markets della società, ha dichiarato: "Il valore dei rating creditizi indipendenti è che consentono agli investitori istituzionali di valutare Sky attraverso i framework che già utilizzano nei mercati globali". Ha aggiunto che il conseguimento di più valutazioni indipendenti non fa che rafforzare il profilo creditizio di Sky agli occhi degli investitori istituzionali.

Ciò che S&P aveva segnalato l'anno prima

L'ultimo rating di Moody's ripercorre temi già noti. Quando S&P ha valutato Sky B- nell'agosto 2025, ha citato l'elevata concentrazione dei depositanti del protocollo, la governance altamente centralizzata e la debole capitalizzazione corretta per il rischio.

L'agenzia ha rilevato che il fondatore di Sky, Rune Christensen, deteneva fino al 9% dei token di governance del protocollo, una quota che S&P ha affermato gli conferiva un'ene influenza sul futuro di Sky, in particolare considerato l'estremamente basso tasso di partecipazione al voto. S&P ha inoltre segnalato il rapporto di capitale corretto per il rischio dello 0,4% di Sky e il tenue surplus buffer come una "debolezza notevole", affermando che un upgrade non era realistico nei 12 mesi successivi.

Alcune testate hanno descritto il grado in termini più netti: un rating B- colloca USDS e DAI grosso modo allo stesso livello dei titoli di Stato della Repubblica Democratica del Congo, come riportato da DL News. Qualsiasi debito con rating inferiore a BBB- rientra nel territorio high-yield, ovvero junk.

Perché gli istituzionali sono comunque interessati

I rating arrivano mentre gli investitori istituzionali rafforzano i legami con Sky. A fine settembre, Galaxy Digital ha aggiunto 100 milioni di dollari di sUSDS, la versione di risparmio di USDS, alla propria tesoreria aziendale. La società ha inoltre approvato USDS come garanzia attraverso il proprio desk di prestiti istituzionali e ha acquistato una quantità non divulgata del token di governance SKY.

Feibus ha collegato l'interesse di Galaxy al rating di S&P del 2025. Anche Standard Chartered ha espresso una visione favorevole su USDS di Sky, con la banca che prevede rendimenti di 5x per i detentori del token entro il 2028.

Il problema delle riserve che Sky intende risolvere

Sia Moody's che S&P hanno rilevato criticità nelle riserve di Sky nei rispettivi scorecard. Il protocollo ha tuttavia iniziato ad agire. A marzo di quest'anno, la cooperativa di governance di Sky ha votato per ridurre dell'87% il programma giornaliero di riacquisto e riorientare i fondi verso il proprio backstop buffer, come precedentemente riportato.

Resta da vedere se la mossa modificherà la valutazione di una delle due agenzie. S&P ha dichiarato di intendere innalzare il rating di Sky se dovesse rilevare miglioramenti nella concentrazione della governance, nel capitale esiguo e nella concentrazione dei depositanti. Fino ad allora, il mercato osserva.