Il presidente di Strategy, Michael Saylor, ha ripercorso la storia finanziaria del credito digitale, collegando il finanziamento garantito da Bitcoin a secoli di sviluppo societario e dei mercati dei titoli. In dichiarazioni condivise su X, Saylor ha collegato azioni ordinarie, azioni privilegiate, borse, norme fiscali e moderni sistemi di emissione all'architettura alla base delle azioni privilegiate Stretch di Strategy. Questa impostazione presenta il credito garantito da Bitcoin come un'estensione di strumenti che i mercati utilizzano da secoli, anziché una rottura con essi.

Il racconto va dalla carta del 1602 della Compagnia Olandese delle Indie Orientali all'ascesa delle azioni privilegiate, della regolamentazione federale sui titoli e dei meccanismi di mercato pubblico che Strategy oggi utilizza per finanziare i propri acquisti di Bitcoin.

Quattro secoli di finanza societaria

Saylor ha fatto risalire la proprietà societaria trasferibile alla Compagnia Olandese delle Indie Orientali, costituita nel 1602. Le sue azioni consentivano agli investitori di vendere la propria partecipazione senza obbligare l'impresa a restituire il capitale. Le azioni privilegiate offrirono in seguito agli investitori diverse priorità di pagamento: nel 1836, il Maryland finanziò la Baltimore & Ohio Railroad tramite azioni privilegiate con un dividendo privilegiato perpetuo del 6%. Questa priorità — con i titolari di azioni privilegiate che precedono gli azionisti ordinari nelle distribuzioni — resta la caratteristica distintiva della classe di attivi a cui appartengono le stesse azioni privilegiate di Strategy.

Le infrastrutture di mercato si svilupparono parallelamente a questi strumenti. Il mercato di New York nacque dal Buttonwood Agreement del 1792, Edward Calahan introdusse il tickers azionario nel 1867 e il Nasdaq avviò le quotazioni elettroniche nel 1971. Seguirono le leggi federali sui titoli, tra cui il Securities Act del 1933 e l'Exchange Act del 1934, mentre l'Investment Company Act del 1940 stabilì norme che interessano le società di investimento e le loro strutture di capitale.

Norme fiscali e mercati pubblici

Saylor ha sottolineato anche le norme fiscali che regolano le distribuzioni che restituiscono il capitale investito. La legislazione federale del 1921, 1924 e 1954 stabilì il quadro per la riduzione della base fiscale degli azionisti.

La shelf registration e i programmi at-the-market aggiunsero ulteriori opzioni di finanziamento. La Rule 415 della SEC istituì l'attuale quadro shelf nel 1982, e le riforme successive ampliarono la flessibilità degli emittenti. Questi meccanismi consentono alle società di registrare i titoli in anticipo e vendere azioni tramite i mercati esistenti. I riacquisti di azioni proprie offrono agli emittenti un altro modo per gestire le posizioni in circolazione. Secondo Saylor, questi canali di mercato pubblico registrati sono l'infrastruttura attraverso cui le azioni privilegiate di Strategy raggiungono gli acquirenti.

Bitcoin entrò in questo quadro dopo che Satoshi Nakamoto pubblicò il suo whitepaper il 31 ottobre 2008. Il blocco genesi della rete arrivò il 3 gennaio 2009. La CFTC classificò Bitcoin come una commodity nel 2015, attribuendo all'asset una categoria regolamentare federale accanto alle leggi sui titoli già presenti nella cronologia.

Le azioni privilegiate Stretch di Strategy

Strategy ha lanciato Stretch, quotata con il ticker STRC sul Nasdaq, a luglio 2025. L'offerta iniziale ha raccolto circa 2,521 miliardi di dollari prima delle spese, e la società ha utilizzato i proventi netti per acquistare 21.021 BTC. Le azioni privilegiate perpetual prevedono dividendi mensili secondo una politica di tasso determinata dal board. In quanto strumento perpetuo, non ha data di scadenza, distinguendosi dalle obbligazioni che devono essere rimborsate secondo un calendario prestabilito. Un emendamento efficace dal 1° novembre 2026 ha stabilito date di registro dei dividendi a giorni di calendario e pagamenti a giorni lavorativi, standardizzando il calendario in base al quale viene dichiarato il dividendo mensile fissato dal board.

Saylor ha descritto la struttura come una combinazione di riserve di Bitcoin, diritti su azioni privilegiate, quotazione pubblica e gestione del capitale.

Fonte: Cryptofrontnews