L'Europa è entrata in una nuova fase della regolamentazione delle criptovalute il 1° luglio 2026, quando è scaduto l'ultimo periodo transitorio previsto dal Regolamento sugli Asset Crittografici (MiCA). Proposto per la prima volta dalla Commissione Europea nel 2020 e formalmente adottato nel 2023, il MiCA è il primo quadro normativo completo specifico per le criptovalute emanato da un importante blocco economico. I fornitori di servizi crypto-asset che operavano secondo i precedenti regimi nazionali erano tenuti a ottenere l'autorizzazione MiCA entro tale data o ad avviare la chiusura delle proprie attività nell'UE.

La scadenza ha ridotto il numero di fornitori in grado di servire la regione, ha rafforzato il valore commerciale di una licenza UE e ha sollevato nuove questioni in materia di accesso ai prodotti, passaportamento e applicazione coerente tra gli Stati membri.

BeInCrypto ha intervistato Philipp Bohrn, Vicepresidente del Group Governance di Bitpanda; Mike Schwitalla, Chief Commercial Officer di Crypto Finance Group; e Chagri Poyraz, Chief Strategy Officer di OSL Group, su come il MiCA sta ridefinendo il mercato europeo delle criptovalute.

Il MiCA determina ora quali aziende possono raggiungere gli utenti europei, quali asset compaiono sulle loro piattaforme e in che modo i fornitori regolamentati descrivono le tutele associate ai propri servizi.

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Il mercato europeo delle criptovalute si divide lungo linee regolamentari

Il MiCA è diventato pienamente applicabile a dicembre 2024, sebbene le aziende esistenti potessero continuare a operare secondo accordi transitori nazionali. Tali accordi sono durati fino al 1° luglio 2026 al massimo, o sono terminati prima quando un'azienda ha ricevuto o le è stata rifiutata l'autorizzazione.

Gli utenti europei potrebbero ora dover verificare se un exchange, un broker o un custode familiare compare nel registro dell'ESMA. Alcuni fornitori hanno trasferito i clienti a entità europee autorizzate, mentre altri hanno limitato le funzioni del conto o si sono ritirati completamente dalla regione.

Mike Schwitalla di Crypto Finance Group ha descritto la scadenza come il momento in cui la distinzione tra fornitori regolamentati e non autorizzati è diventata visibile agli utenti comuni.

"Molti investitori al dettaglio potrebbero rendersi conto solo ora che alcune piattaforme che hanno utilizzato per anni potrebbero non essere autorizzate a continuare a operare nel mercato europeo", ha affermato Schwitalla. "Di conseguenza, gli utenti stanno valutando sempre di più lo status normativo dei propri fornitori e, in alcuni casi, se hanno bisogno di migrare gli asset verso istituzioni con licenza."

La diminuzione del numero di fornitori potrebbe concentrare l'attività tra le aziende in grado di soddisfare i requisiti e assorbire i clienti che lasciano le piattaforme non autorizzate. Potrebbe anche rafforzare i legami tra le società cripto con licenza e banche, gestori di patrimoni o controparti aziendali le cui politiche interne richiedono fornitori di servizi regolamentati.

Philipp Bohrn di Bitpanda ha osservato che l'assenza di autorizzazione dopo l'ampio periodo di preparazione fornisce agli utenti informazioni pertinenti sulla posizione normativa di un'azienda.

"Sta diventando ora più chiaro quali aziende sono autorizzate, supervisionate e responsabile in Europa, e quali operano al di fuori di quel quadro", ha affermato Bohrn.

L'autorizzazione crea responsabilità attorno al fornitore, sebbene lasci inalterati i rischi finanziari dei crypto-asset. Le autorità europee di vigilanza continuano a avvertire i consumatori che le tutele variano a seconda del prodotto e del servizio coinvolto.

Un solo regolamento, test diversi nel settore

Il MiCA copre diverse categorie di aziende cripto, ma gli obblighi variano a seconda dei servizi forniti da ciascuna azienda. La struttura del regolamento si ispira al diritto finanziario europeo consolidato, inclusa la Direttiva sui mercati degli strumenti finanziari (MiFID II), che disciplina i mercati tradizionali dei valori mobiliari dal 2018. Questa derivazione normativa contribuisce a spiegare perché banche e società di investimento tradizionali possano trovare i requisiti del MiCA in materia di governance, disclosure e condotta più familiari rispetto alle startup native del settore cripto.

Le piattaforme di trading e i broker affrontano requisiti riguardanti governance, condotta di mercato, informazioni ai clienti e controlli operativi. I custodi devono mantenere politiche di custodia e accordi con i clienti, e i richiedenti che detengono asset dei clienti devono descrivere come tali asset e fondi saranno separati.

Gli emittenti di stablecoin operano secondo un set separato di requisiti relativo a riserve, disclosure, rimborso e supervisione. L'Autorità Bancaria Europea valuta inoltre se i token referencing asset e i token di moneta elettronica qualificano come significativi, il che può innescare una supervisione aggiuntiva.

I consulenti, gli esecutori di ordini e i gestori di portafoglio incontrano obblighi legati alle proprie attività specifiche. Una singola licenza MiCA rappresenta quindi l'autorizzazione per servizi specificati piuttosto che un'approvazione universale che copre ogni prodotto offerto da un'azienda.

"Un broker, un exchange, un custode, un emittente di stablecoin e un fornitore di consulenza non affrontano tutti gli stessi obblighi", ha affermato Bohrn. "Per i player europei consolidati che hanno già investito in governance, conformità, standard di custodia e gestione dei rischi, il MiCA è impegnativo ma rappresenta anche un passo avanti naturale."

Questa distinzione è particolarmente significativa per le aziende globali che hanno servito diversi paesi europei tramite registrazioni nazionali o accesso transfrontaliero. Il MiCA richiede un'entità europea autorizzata con una gestione efficace e una presenza reale in uno Stato membro dell'UE.

Le banche affrontano un calcolo diverso. Invece di costruire internamente ogni capacità tecnica e normativa, possono collaborare con custodi, broker e fornitori di trading autorizzati i cui sistemi sono già stati sottoposti a revisione supervisiva.

Schwitalla ha affermato che ciò cambia il punto di partenza da cui le istituzioni finanziarie possono iniziare a sviluppare prodotti di asset digitali.

"Una banca che intende offrire servizi di asset digitali non deve costruire ogni capacità da zero", ha detto. "Può collaborare con un fornitore già regolamentato e collaudato che ha soddisfatto i requisiti di uno dei quadri normativi cripto più completi al mondo."

Il passaportamento premia le aziende con licenza mentre le scelte di prodotto si riducono

Un'autorizzazione MiCA ottenuta in uno Stato membro può essere passaportata in tutta l'UE, consentendo a un fornitore di offrire servizi approvati senza richiedere una licenza separata in ogni mercato nazionale. Questo accordo offre alle aziende con licenza l'accesso a un'ampia base regionale di clienti attraverso un singolo processo di autorizzazione e può ridurre l'onere normativo per le banche e altre istituzioni che cercano partner in diversi paesi europei.

Chagri Poyraz di OSL Group ha affermato che la combinazione di passaportamento e una ridotta concorrenza autorizzata conferisce alle aziende con licenza un significativo vantaggio commerciale.

"Una singola autorizzazione è ora passaportabile in tutti i 30 paesi dello SEE, il che significa che le aziende con licenza ottengono un mercato europeo genuinamente senza confini, relazioni bancarie più solide e controparti aziendali che lavoreranno solo con entità pienamente regolamentate", ha affermato Poyraz.

Gli utenti, tuttavia, possono vivere lo stesso processo come una riduzione dell'accesso. Le aziende possono ritirarsi dall'Europa piuttosto che completare l'autorizzazione, mentre le piattaforme regolamentate possono rimuovere asset o servizi che creano ulteriori problemi di conformità.

I mercati delle stablecoin hanno già dimostrato come le regole europee possano alterare la disponibilità dei prodotti. Diversi exchange hanno limitato o rimosso le coppie di trading coinvolgenti stablecoin i cui emittenti non avevano ancora soddisfatto gli applicabili requisiti MiCA. Uno studio di luglio 2026 ha rilevato che i delisting legati al MiCA hanno ridotto il trading di USDT sugli exchange con maggiore esposizione europea e hanno aumentato la quota relativa di USDC su quelle piattaforme.

Alcuni prodotti di prestito, staking e finanza decentralizzata rimangono al di fuori del MiCA o rientrano in valutazioni normative separate. La licenza detenuta da un fornitore, pertanto, non può essere trattata come approvazione di ogni servizio visualizzato accanto alla sua offerta regolamentata.

L'ESMA ha avvertito di questo "effetto alone", in base al quale i clienti possono presumere che i prodotti offerti da un'azienda autorizzata ricevano un trattamento normativo equivalente.

Una licenza MiCA protegge il servizio, non il prezzo dell'asset

La distinzione tra supervisione del fornitore e tutela dell'investimento diventerà sempre più importante man mano che le aziende commercializzano le proprie autorizzazioni.

Il MiCA introduce standard riguardanti governance, reclami, conflitti di interesse, disclosure e custodia. Conferisce inoltre alle autorità il potere di supervisionare i fornitori e di intervenire laddove i prodotti cripto creino significative preoccupazioni in materia di tutela degli investitori o di integrità del mercato.

Questi requisiti possono ridurre i rischi operativi e di controparte, ma non possono impedire la caduta dei prezzi dei token, garantire rendimenti o inserire ogni crypto-asset in uno schema di compensazione.

"L'autorizzazione MiCA non è una garanzia che i prezzi saranno stabili o che gli utenti non possano perdere denaro", ha affermato Bohrn. "Significa che il fornitore ha soddisfatto gli standard normativi relativi al modo in cui opera."

Le aziende dovranno distinguere tra servizi regolamentati, prodotti disciplinati da legislazione UE separata e attività al di fuori del quadro attuale. Ciò diventa particolarmente rilevante quando una singola applicazione contiene prodotti di custodia, trading spot, derivati e prestiti con diverso trattamento legale.

Schwitalla ha affermato che i fornitori dovrebbero descrivere la conformità attraverso i controlli applicati all'azienda piuttosto che presentare l'autorizzazione come protezione dalle perdite di investimento.

"Un fornitore regolamentato può ridurre i rischi operativi, di custodia e di controparte, ma non può eliminare il rischio di mercato", ha detto. "Il settore ha la responsabilità di evitare di creare la falsa impressione che l'approvazione normativa sia equivalente a una garanzia di rendimenti o di protezione dalle perdite."

L'applicazione deciderà se il MiCA creerà un unico mercato europeo

Le regole comuni del MiCA dipendono ancora in larga misura dalle autorità nazionali responsabili dell'autorizzazione e della supervisione dei fornitori. Questa divisione ha già sollevato preoccupazioni sulle differenze negli standard di licenza.

L'autorità di regolamentazione dei mercati francese ha avvertito a maggio che le aziende che operano senza autorizzazione potrebbero affrontare inserimento in blacklist o procedimenti penali, mettendo anche in discussione se le domande ricevessero un esame equivalente tra gli Stati membri.

Il passaportamento funziona efficacemente quando i regolatori si fidano delle autorizzazioni rilasciate altrove nel blocco. Differenze significative nelle revisioni delle domande o nella supervisione continua potrebbero ricreare frammentazione attraverso l'applicazione, anche laddove la legge sottostante rimane comune.

"La questione più interessante è l'applicazione e il passaportamento nella pratica", ha affermato Bohrn. "Se l'implementazione diventa frammentata, l'Europa avrà creato un quadro normativo comune senza un vero mercato comune."

L'applicazione rivelerà anche la differenza tra le politiche scritte durante una domanda e i controlli operanti nelle normali condizioni di mercato. Il monitoraggio delle transazioni, la governance e i sistemi di gestione dei rischi richiedono adeguamenti continui man mano che le aziende aggiungono prodotti ed elaborano volumi più elevati.

"Una licenza nomina i controlli — non dimostra che funzionino", ha affermato Poyraz. "Osservare come l'applicazione separerà questi due gruppi nei prossimi trimestri ci dirà molto di più su dove si sta dirigendo questo mercato rispetto a qualsiasi nuova singola regola."

L'ESMA ha iniziato a costruire i meccanismi necessari per questa fase. I suoi registri centrali coprono i fornitori autorizzati, i white paper dei crypto-asset e le entità identificate come non conformi, mentre le autorità nazionali mantengono la responsabilità della maggior parte della supervisione a livello aziendale.

La fase di applicazione riveste inoltre significato oltre i confini europei. Il Regno Unito sta sviluppando un proprio regime normativo cripto separatamente a seguito della sua uscita dall'UE, e gli Stati Uniti continuano a dibattere sulla legislazione cripto federale, lasciando il MiCA come il quadro completo più avanzato tra le principali economie occidentali. L'efficacia con cui il quadro normativo comune europeo funziona nella pratica potrebbe orientare le scelte di progettazione normativa in quelle giurisdizioni.

Le future revisioni, comunemente descritte come MiCA 2.0, potrebbero affrontare aree quali la finanza decentralizzata, il prestito e altre attività parzialmente escluse dal primo regolamento. La preoccupazione immediata rimane il funzionamento dell'attuale quadro attraverso le frontiere nazionali.

Il MiCA ha già ridotto il numero di aziende in grado di servire gli utenti cripto europei. Il suo impatto a lungo termine dipenderà dal fatto che il passaportamento produca un genuino mercato unico, che la supervisione rimanga coerente e che gli utenti comprendano i limiti associati all'autorizzazione normativa.

L'Europa ha completato la fase di licenza. La condotta delle aziende autorizzate e la risposta a quelle che operano al di fuori delle regole determineranno ora la qualità del mercato che rimane.