Le principali società di mining Bitcoin MARA Holdings e CleanSpark hanno riportato deludenti risultati finanziari trimestrali, riflettendo la pressione post-halving che ha compresso l'economia del mining a livello di settore, anche mentre gli operatori si orientano sempre più verso infrastrutture di intelligenza artificiale e high-performance computing per diversificare le fonti di ricavo.

I ricavi crollano nettamente per entrambe le società

MARA ha comunicato ricavi per il secondo trimestre 2026 pari a 174,9 milioni di dollari, registrando un calo del 27% rispetto ai 238,5 milioni di dollari generati nello stesso trimestre dell'anno precedente. CleanSpark ha annunciato ricavi per il terzo trimestre fiscale di 138 milioni di dollari, in calo del 30,5% rispetto ai 198,6 milioni di dollari registrati nel periodo dell'anno precedente.

MARA, the largest publicly traded Bitcoin miner, reported a 29% year-over-year decline in its Bitcoin holdings to 35,577 BTC in Q2 2026. Revenue fell 27% to $175… pic.twitter.com/NTzZcFdDZS — Wu Blockchain (@WuBlockchain) August 7, 2026

I cali giungono a oltre due anni di distanza dall'halving di Bitcoin di aprile 2024, che ha ridotto i sussidi di blocco da 6,25 a 3,125 BTC, diminuendo strutturalmente i ricavi disponibili per i miner a parità di spesa in energia e hardware. Con l'hashrate di rete che continua a crescere man mano che macchine più efficienti entrano in funzione, i ricavi del singolo miner per unità di potenza di calcolo — comunemente indicati come hashprice — sono rimasti sotto una pressione costante.

Le perdite finanziarie si allargano

Le perdite nette di MARA si sono amplify in modo significativo, raggiungendo 611,3 milioni di dollari rispetto a un utile netto di 808,2 milioni di dollari nello stesso trimestre dell'anno precedente. L'azienda ha attribuito gran parte di questo peggioramento a una svalutazione di fair value di 343 milioni di dollari sulle proprie attività digitali. L'EBITDA rettificato si è invertito drasticamente, passando da un utile di 1,2 miliardi di dollari a una perdita di 360,9 milioni di dollari.

CleanSpark ha riportato una perdita netta di 239,8 milioni di dollari, in netto contrasto con i 257,4 milioni di dollari di utile netto conseguiti nel periodo comparable dell'anno precedente. L'EBITDA rettificato della società è passato da un positivo di 377,7 milioni di dollari a un negativo di 113 milioni di dollari.

Per entrambe le società, i risultati evidenziano come le regole contabili di mark-to-market applicate alle riserve di Bitcoin possano amplificare le oscillazioni riportate: quando il prezzo di Bitcoin scende, i miner che detengono grandi riserve vedono perdite cartaceae confluire direttamente nei risultati, aggravando la pressione operativa derivante da margini di mining più ridotti.

Metriche operative e riserve Bitcoin

Durante il trimestre, MARA ha minato con successo 2.422 Bitcoin a un prezzo medio di mercato approssimativo di 71.325 dollari. L'hashrate attivato della società è aumentato del 22% su base annua, raggiungendo 70,3 EH/s. MARA detiene attualmente 35.577 Bitcoin, valutati approssimativamente 2,1 miliardi di dollari, mantenendo la sua posizione come quarto maggior detentore aziendale di Bitcoin al mondo.

Le riserve Bitcoin di CleanSpark ammontavano a 13.924 monete al 30 giugno, collocandola all'undicesimo posto tra le società quotate. L'azienda ha inoltre mantenuto riserve di cassa per 202,6 milioni di dollari accanto a attività totali valutate 2,7 miliardi di dollari.

Il contrasto tra l'aumento dell'hashrate e il calo dei ricavi evidenzia la tensione fondamentale che i miner affrontano dopo l'halving: implementare maggiore potenza di calcolo per proteggere la quota di mercato mentre ogni unità di hashrate genera meno reddito rispetto a prima della riduzione del sussidio.

Le strategie infrastrutturali per l'IA procedono mentre l'entusiasmo del mercato si raffredda

Nonostante le difficoltà finanziarie, entrambe le società di mining continuano a portare avanti le proprie strategie infrastrutturali per l'IA. MARA sta procedendo con la finalizzazione dell'acquisizione di Long Ridge, che si prevede contribuisca immediatamente in positivo all'EBITDA pur ampliando la capacità operativa presso la struttura di Hannibal. La società ha inoltre ottenuto altri 2 GW di capacità tramite un nuovo sito nella contea di Matagorda, in Texas.

CleanSpark ha annunciato un sostanzioso contratto di locazione ventennale del valore di 6,6 miliardi di dollari per la propria struttura di Sandersville, in collaborazione con quella che l'azienda ha definito un cliente con elevato rating di investimento.

La logica strategica è lineare: i siti di mining Bitcoin possiedono già l'accesso su larga scala all'energia, le connessioni alla rete e l'infrastruttura di raffreddamento di cui gli operatori di data center per l'IA hanno bisogno, consentendo potenzialmente ai miner di riconvertire le risorse esistenti verso carichi di lavoro di calcolo a margine più elevato.

Tuttavia, l'entusiasmo del mercato per gli annunci legati all'IA è diminuito in modo evidente. Una ricerca condotta da Blocksbridge Consulting ha esaminato 25 annunci di partnership nell'IA e nell'HPC pubblicati tra giugno 2024 e agosto 2026. L'analisi ha rivelato che gli aumenti medi del prezzo azionario nello stesso giorno sono passati da circa il 24% per le operazioni iniziali a circa il 10% per gli annunci più recenti.

Le operazioni iniziali hanno generato risposte di mercato eccezionali. La prima partnership di hosting CoreWeave di Core Scientific ha spinto il prezzo delle sue azioni in alto di oltre il 40%. Il primo accordo Fluidstack di TeraWulf ha generato un aumento del valore azionario di quasi il 60%.

Al contrario, gli annunci recenti hanno prodotto reazioni di mercato più contenute. L'accordo di locazione da 401 megawatt di TeraWulf con Anthropic ha comportato un apprezzamento del prezzo azionario di circa il 5%. L'accordo di hosting IA da 6,6 miliardi di dollari di CleanSpark ha generato guadagni di circa il 9%.

Il TEM AI Infrastructure Growth Index, che monitora le società che sviluppano capacità di data center per l'IA, è sceso di circa il 28,5% rispetto al picco di giugno. Il Philadelphia Semiconductor Index è analogamente sceso di quasi il 17% dal picco di luglio.

L'amministratore delegato di MARA, Fred Thiel, ha sottolineato che l'azienda intende operare in vari segmenti della catena del valore dell'infrastruttura per l'IA mantenendo al contempo pratiche di allocazione del capitale disciplinate.