Le azioni di Lululemon Athletica Inc. (LULU) sono salite del 5,16% a 98,95 dollari giovedì, con un guadagno di 4,86 dollari, nonostante il retailer di abbigliamento sportivo abbia riportato un altro trimestre in calo per ricavi e utili. Anche i margini operativi si sono ridotti, sebbene la società abbia continuato a detenere consistenti riserve di liquidità e a generare un flusso di cassa libero positivo nonostante le vendite più deboli.

L'avanzamento della giornata ha segnato un netto contrasto con un lungo periodo di scarsa performance azionaria. Il titolo Lululemon è sceso del 44,6% nell'ultimo anno, mentre l'S&P 500 è salito del 17,3% nello stesso periodo. Questo divario di performance riflette la pressione su un retailer i cui ricavi e la cui redditività in attenuazione hanno messo in discussione la precedente traiettoria di crescita.

La direzione ha ridotto la previsione di ricavi annuali il 3 settembre dopo aver segnalato condizioni di attività più deboli. Nel trimestre chiuso il 2 agosto 2026, i ricavi sono diminuiti del 4,3% su base annua. Le previsioni riviste riflettono aspettative di vendita più deboli e hanno accentuato l'attenzione sulla capacità della società di proteggere i propri utili operativi. Poiché le linee guida stabiliscono il parametro di riferimento della stessa direzione per i risultati imminenti, la revisione di settembre offre agli osservatori un termine di confronto concreto rispetto al quale valutare i trimestri successivi della società.

Gli utili calano mentre i margini di profitto si restringono

Lululemon ha riportato un utile netto trimestrale di 329 milioni di dollari, in calo rispetto ai 371 milioni dello stesso periodo dell'anno scorso. Il calo ha superato la percentuale di diminuzione dei ricavi, a dimostrazione del fatto che i costi hanno assorbito una quota maggiore delle vendite. L'efficienza operativa si è indebolita anche prima di considerare gli aggiustamenti finanziari straordinari.

Il retailer ha registrato un margine operativo del 18,8%, rispetto al 20,7% di un anno prima. I rimborsi dogan una tantum hanno contribuito con 5,6 punti percentuali all'ultimo margine. Escludendo tale beneficio, il margine operativo si è attestato su circa il 13,2%, indicando una redditività sottostante notevolmente più debole. Escludere voci una tantum di questo tipo è un metodo standard per valutare la redditività delle operazioni core di una società, poiché i rimborsi non ricorrenti offrono pochi indizi su come si comporteranno i trimestri futuri.

Se l'ultimo trimestre si ripetesse quattro volte, l'utile netto annuo ammonterebbe a circa 1,32 miliardi di dollari. Il trimestre ha incluso circa 97 milioni di dollari di rimborsi doganali al netto delle imposte, che hanno gonfiato gli utili dichiarati. Escludendo tali rimborsi, la cifra degli utili annualizzati scende a circa 930 milioni di dollari, al di sotto del totale degli ultimi dodici mesi di 1,42 miliardi.

Solido flusso di cassa e bilancio che permangono

Nonostante il calo degli utili, Lululemon ha mantenuto un bilancio relativamente solido nell'ultimo periodo di rendicontazione. La società deteneva 1,39 miliardi di dollari in cassa e equivalente di cassa al 2 agosto 2026 e non segnalava prestiti bancari o emissioni obbligazionarie in essere, riducendo la propria esposizione ai costi di finanziamento.

Lululemon aveva circa 2,14 miliardi di dollari di passività da leasing, che rappresentano le principali obbligazioni finanziarie a lungo termine della società — una struttura comune nel commercio al dettaglio, dove i punti vendita sono in genere in affitto anziché di proprietà. La società ha generato 1,35 miliardi di dollari di liquidità libera nei dodici mesi precedenti. Tale importo copriva circa il 63% delle passività da leasing, offrendo flessibilità finanziaria anche con la crescita del business in rallentamento.

Anche il flusso di cassa libero trimestrale è migliorato, raggiungendo i 225 milioni di dollari rispetto ai 151 milioni dell'anno precedente. L'aumento ha mostrato che il retailer ha continuato a generare cassa nonostante ricavi inferiori e margini di profitto in contrazione, con una generazione di cassa rimasta più robusta di quanto la sola performance degli ultimi utili suggerirebbe.

Lululemon ha speso circa 1,16 miliardi di dollari in riacquisti di azioni proprie negli ultimi dodici mesi. Questi acquisti hanno rappresentato circa il 10,8% della capitalizzazione di mercato, riflettendo consistenti rendimenti di capitale agli azionisti. La direzione ha inoltre indicato a settembre che la spesa per i riacquisti del 2026 sarebbe stata pari a quella dell'anno precedente.

La valutazione cambia una volta esclusi i benefici doganali

La valutazione della società presenta un quadro diverso dopo l'adeguamento per i benefici doganali temporanei. Alla chiusura del 14 ottobre, le azioni venivano scambiate a circa 7,5 volte gli utili degli ultimi dodici mesi, inclusi i rimborsi una tantum. Escludendo i rimborsi e annualizzando gli utili trimestrali si ottiene un multiplo degli utili di circa 11,5 volte.

Il calcolo annualizzato resta un confronto meccanico piuttosto che una previsione dei risultati finanziari futuri. Lululemon registra le vendite trimestrali più alte nel periodo di rendicontazione che si chiude a febbraio, il che crea differenze stagionali in tali confronti. Quel periodo a fine febbraio, il più forte dell'anno dal punto di vista stagionale, fornirà il prossimo dato sostanziale sullae se la pressione sui margini sottostanti persista oltre un singolo trimestre. La posizione finanziaria della società combina quindi utili sottostanti in calo con un'ampia liquidità, una generazione di cassa positiva e riacquisti di azioni proprie in corso.