La London Stock Exchange sta lavorando a una sede di negoziazione notturna separata che opererebbe quando il suo mercato principale è chiuso, creando una struttura feriale quasi 24 ore su 24 per strumenti selezionati.

La proposta mira a offrire ai partecipanti al mercato una sede regolamentata per reagire a eventi come gli annunci sugli utili US, le pubblicazioni di dati macroeconomici asiatici e i flussi dei fondi negoziati in borsa al di fuori della normale sessione diurna di Londra. La mossa arriva mentre borse e piattaforme di trading a livello globale stanno esplorando orari più lunghi: nel 2024 la New York Stock Exchange ha presentato alla US Securities and Exchange Commission una proposta per estendere la propria giornata di negoziazione a 22 ore, e piattaforme orientate al retail come Robinhood hanno già lanciato il trading feriale quasi 24 ore su 24 per alcuni titoli US. Il piano resta soggetto a ulteriori dettagli operativi, incluse le regole su tipi di ordini, aste, tick size, circuit breaker e modalità di regolamento.

Secondo le notizie citate da CoinDesk, i test con i clienti sono attesi entro fine anno, mentre il trading di exchange-traded products, o ETP, è previsto per la prima metà del 2027. La sessione notturna pianificata si svolgerebbe dalle 5:00 p.m. alle 7:50 a.m. ora di Londra, con una pausa di 30 minuti dalle 6:30 p.m. alle 7:00 p.m. per l’elaborazione di fine giornata, separata dalla sessione del mercato principale dalle 8:00 a.m. alle 4:30 p.m., secondo TradingView. The Cryptonomist ha riportato che oltre 2,600 ETP potrebbero essere supportati al lancio, inclusi prodotti che replicano i mercati azionari UK e US.

La nuova sede opererebbe accanto al book ordini diurno, non al suo interno. Questa distinzione è importante per i prezzi di riferimento, le aste e l’instradamento degli ordini da parte dei broker. Significherebbe inoltre che strumenti selezionati potrebbero continuare a essere negoziati mentre il mercato principale di Londra è chiuso.

Gli ETP dovrebbero essere il focus iniziale. Questi prodotti, che possono includere ETF, ETN ed ETC, di norma replicano un indice, un paniere o una commodity. I market maker possono coprire le componenti degli ETP tramite futures, swap o mercati sottostanti che restano aperti altrove. Questa struttura può essere più pratica per una sede notturna rispetto al trading cash su singole azioni quando la quotazione domestica di una società è chiusa.

Secondo CoinDesk, la sede sarebbe inoltre progettata per flussi di trading digitali, algoritmici e basati su agenti AI. Questi modelli di trading sono spesso associati ai mercati con orari estesi, anche se le sessioni notturne possono presentare condizioni di liquidità ed esecuzione diverse rispetto agli orari di negoziazione regolari.

Caratteristiche operative chiave in discussione

Il calendario di lancio prevede test con i clienti prima della fine dell’anno e trading ETP nella prima metà del 2027, secondo le notizie citate da CoinDesk. Gli orari di negoziazione proposti sono dalle 5:00 p.m. alle 7:50 a.m. ora di Londra, con una pausa di elaborazione dalle 6:30 p.m. alle 7:00 p.m., come riportato da TradingView. La sede sarebbe separata dal mercato diurno, che negozia dalle 8:00 a.m. alle 4:30 p.m.

Al lancio, l’universo dei prodotti dovrebbe includere oltre 2,600 ETP, inclusi fondi collegati a benchmark UK e US, secondo The Cryptonomist. La sede è pensata per operare nei giorni feriali su base quasi continua, ma non si tratta di un modello 24/7.

La liquidità dovrebbe essere più ridotta nelle fasi iniziali rispetto alla sessione principale, con spread potenzialmente più ampi fino a quando market maker e partecipanti autorizzati aumenteranno l’attività. Anche l’accesso notturno potrebbe variare in base a broker, prodotto e tipologia di cliente.

Dal punto di vista operativo, le società che utilizzeranno la sede avranno bisogno di copertura notturna per gestione del rischio, sorveglianza, personale e feed dati dei fornitori. Connettività dei broker, autorizzazioni dei clienti e disponibilità dei prodotti potrebbero non essere uniformi al lancio.

Considerazioni sulla struttura di mercato

Una questione centrale per la sede proposta è come i prezzi notturni si rapporteranno ai prezzi ufficiali di riferimento. Molti ETP sono ancorati a valori patrimoniali netti calcolati sulla base dei prezzi ufficiali di chiusura. Le negoziazioni notturne possono essere eseguibili, ma potrebbero non allinearsi direttamente con la chiusura ufficiale o con un successivo calcolo del NAV.

Se il paniere sottostante non è negoziato durante parte della sessione notturna, le quotazioni dei market maker potrebbero basarsi su futures, American depositary receipts, swap e sulla propensione al rischio dei fornitori di liquidità. La qualità della determinazione dei prezzi dipenderà da chi quota, da quali mercati di copertura sono aperti e dalla profondità di tali mercati in quel momento.

Le sovrapposizioni più liquide potrebbero verificarsi in periodi come la prima serata a Londra, quando i mercati cash US sono aperti, oppure vicino all’avvio delle contrattazioni asiatiche, quando la liquidità su futures e mercati regionali potrebbe migliorare. Le condizioni di esecuzione possono variare in modo significativo nel corso della sessione.

Servono ancora ulteriori dettagli su tipi di ordini, aste, tick size, circuit breaker e finestre di regolamento. È possibile un lancio graduale delle funzionalità mentre la sede passerà dalla fase di test al trading live.

Preparativi operativi per i partecipanti al mercato

I partecipanti al mercato che stanno valutando l’utilizzo della sede dovrebbero esaminare l’accesso tramite broker, incluse quali linee ETP saranno supportate durante la notte e a quali condizioni. Gli elenchi dei prodotti potrebbero differire tra i broker al lancio.

Anche le policy di rischio potrebbero dover tenere conto di una struttura feriale quasi 24 ore su 24. Limiti di value-at-risk, kill switch e limiti di posizione potrebbero dover coprire le ore notturne, mentre la logica dei circuit breaker potrebbe dover considerare riferimenti esterni alla sessione diurna.

Le strategie algoritmiche avranno bisogno di controlli sulla gestione dei fusi orari, dei calendari festivi e dei filtri sulle notizie. Le società potrebbero inoltre testare strategie intorno alle finestre degli utili US e alle pubblicazioni macroeconomiche asiatiche, che rientrano tra le categorie di eventi che la sessione notturna intende gestire.

Gli accordi sui dati di mercato potrebbero richiedere diritti notturni da parte dei fornitori, insieme a piani di ridondanza, percorsi di failover e copertura reperibile fuori orario. Anche i processi di middle office e back office potrebbero richiedere service-level agreement in grado di supportare operazioni eseguite al di fuori dei normali orari di Londra.

Emittenti di ETF, partecipanti autorizzati e desk di market-making potrebbero dover coordinare i flussi di creazione e rimborso per l’attività notturna, incluse le disposizioni su inventario e finanziamento. Anche il monitoraggio dei costi potrebbe essere importante, perché spread e commissioni notturne possono differire dai costi di esecuzione diurni.

Le società invitate nell’ambiente di test con i clienti previsto prima di fine anno potrebbero utilizzare quel periodo per valutare connettività, gestione degli ordini, strumenti di sorveglianza e copertura operativa prima dell’avvio del trading live, secondo le notizie citate da CoinDesk.

Potenziali utenti della sede

Le piattaforme di wealth management UK che ribilanciano esposizioni in fondi rispetto alle chiusure US potrebbero ottenere una sede locale per effettuare aggiustamenti al di fuori della sessione principale di Londra. Le società global macro e quantitative potrebbero usare la sede per negoziare tra l’attività after-hours US e l’apertura asiatica senza fare affidamento soltanto su canali over-the-counter. Emittenti di ETF e partecipanti autorizzati potrebbero usare la sessione aggiuntiva per gestire flussi collegati a notizie arrivate tardi, invece di riportare tutta l’attività all’apertura di Londra delle 8:00 a.m.

La proposta riflette inoltre uno spostamento più ampio verso finestre di negoziazione più lunghe su infrastrutture di mercato regolamentate. Non equivale al trading azionario spot 24/7, ma avvicinerebbe una parte del mercato ETP quotato a un modello operativo sempre attivo associato agli asset digitali. Per Londra, l’iniziativa arriva nel contesto degli sforzi post-Brexit per rafforzare la competitività dei mercati finanziari UK, incluso il più ampio programma della Financial Conduct Authority per la riforma dei mercati primari e la modernizzazione dei mercati secondari.

I desk che già operano durante la notte nei mercati degli asset digitali potrebbero conoscere i processi di staffing, monitoraggio ed escalation necessari per il trading fuori orario. Tuttavia, la proposta della LSE resterebbe all’interno di un quadro di borsa regolamentata e si applicherebbe inizialmente a ETP selezionati.

Confronto con gli orari estesi US e i mercati crypto

La sede notturna proposta dalla LSE si collocherebbe tra il trading azionario US in orario esteso e la struttura continua dei mercati crypto. Offrirebbe a Londra un accesso locale e regolamentato a prodotti selezionati al di fuori della sessione principale, ma non dovrebbe eguagliare la profondità di liquidità tipicamente disponibile nei periodi diurni più attivi.

Per la sede notturna della LSE, gli orari proposti sono dalle 5:00 p.m. alle 7:50 a.m. ora di Londra, con una pausa dalle 6:30 p.m. alle 7:00 p.m. La liquidità iniziale dovrebbe essere più ridotta, con un miglioramento dipendente dalla partecipazione dei market maker. I principali casi d’uso includono copertura degli ETP, reazioni a notizie US e asiatiche e aggiustamenti di portafoglio.

I mercati after-hours US operano tramite finestre pre-market e post-market intorno al normale trading cash azionario. La liquidità varia e gli spread sono spesso più ampi rispetto agli orari regolari. Queste sessioni sono comunemente usate per movimenti legati agli utili e ordini azionari guidati da eventi.

Gli exchange crypto operano 24 ore al giorno, sette giorni su sette. La liquidità può essere profonda sugli asset principali ma frammentata tra sedi diverse. I loro casi d’uso includono trading continuativo e dinamiche di mercato guidate dal funding.

Rischi e dettagli irrisolti

Un rischio è assumere che gli spread diurni si applichino anche durante la notte. Gli spread notturni iniziali potrebbero essere più ampi e la liquidità più ridotta rispetto alla sessione principale. Lo shortfall di implementazione potrebbe variare per sede e fascia oraria.

Un altro aspetto operativo è la pausa di elaborazione prevista di 30 minuti, dalle 6:30 p.m. alle 7:00 p.m. ora di Londra. I programmi di trading e le suddivisioni algoritmiche degli ordini dovrebbero tenere conto di quella pausa, secondo TradingView.

Anche le autorizzazioni dei broker potrebbero essere disomogenee. Alcuni broker potrebbero limitare l’accesso in base a prodotto, categoria di cliente o prontezza interna al lancio. Le discrepanze tra indici e NAV sono un’altra considerazione, perché l’esecuzione notturna potrebbe muoversi fuori riferimento se un benchmark è legato alle chiusure ufficiali.

La copertura operativa potrebbe essere un fattore limitante se middle office, compliance o team di rischio non possono supportare operazioni eseguite durante la notte. Anche agenti AI e sistemi algoritmici potrebbero aver bisogno di limiti prudenti in mercati notturni meno liquidi.

Domande frequenti

Quando dovrebbe diventare operativa la nuova sede?

I test con i clienti sono attesi entro fine anno, con trading ETP previsto per la prima metà del 2027, secondo le notizie citate da CoinDesk.

Cosa sarà negoziato nella sessione notturna al lancio?

Sono previsti oltre 2,600 ETP, inclusi fondi che replicano i mercati azionari UK e US, secondo The Cryptonomist.

La proposta riguarda un vero trading 24/7?

No. Il piano prevede una sede feriale quasi 24 ore su 24 che operi durante la notte accanto al mercato principale. Gli orari proposti sono dalle 5:00 p.m. alle 7:50 a.m. ora di Londra, con una breve pausa di elaborazione, secondo TradingView.

A chi è destinata la sede?

Trading digitale, algoritmico e basato su agenti AI rientrano esplicitamente nel perimetro, secondo CoinDesk. Anche gestori tradizionali, emittenti di ETF, partecipanti autorizzati e piattaforme di wealth management potrebbero utilizzare la finestra di negoziazione aggiuntiva.

Come saranno determinati i prezzi durante la notte?

I dettagli pubblici non sono stati finalizzati. Potrebbero essere coinvolte quotazioni dei market maker, possibili aste e riferimenti a futures o ad altre coperture liquide, mentre le chiusure ufficiali del mercato principale dovrebbero restare benchmark importanti.

I prodotti crypto saranno negoziati sulla sede?

Il focus iniziale è sugli ETP, inclusi fondi che replicano azioni UK e US. L’idoneità di altre categorie di ETP dipenderà dalle quotazioni e dalle regole della sede. Non è stata riportata alcuna conferma pubblica oltre al perimetro ETP al lancio.

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