Le banche d'investimento globali avvertono che la finestra di preparazione di otto-nove mesi proposta dalla Corea del Sud per il passaggio al ciclo di regolamento azionario T+1 è insufficiente, citando lacune nell'automazione e ostacoli legati al cambio valutario che in genere richiedono almeno 18 mesi per essere risolti.

Il regolamento T+1 richiede che le operazioni azionarie siano regolate entro un giorno lavorativo dopo l'esecuzione, rispetto all'attuale sistema T+2 della Corea.

Consultazioni in corso mentre Deloitte Anjin prepara un rapporto chiave

La Financial Services Commission sta attualmente consultando le banche d'investimento estere su questioni tra cui le transazioni in valuta estera, le procedure di regolamento e il calendario di implementazione, secondo fonti del settore finanziario intervistate mercoledì.

Separatamente, la Korea Exchange e la Korea Securities Depository hanno incaricato Deloitte Anjin di studiare la transizione proposta. Il rapporto, atteso entro la fine di dicembre, dovrebbe servire da base per i piani di implementazione dettagliati.

Le banche estere affermano di non poter avviare preparazioni su larga scala finché le autorità non confermeranno i requisiti di sistema e le procedure operative.

"Mancano ancora dettagli su come verrà implementata la transizione", ha affermato un funzionario di una banca d'investimento estera. "Il rapporto di Deloitte Anjin atteso a dicembre dovrebbe fornire maggiori indicazioni."

Ciò significa che la pianificazione dettagliata del settore potrebbe non iniziare prima della fine di quest'anno, lasciando solo otto-nove mesi se la Corea procede con la transizione il prossimo anno.

Il T+1 non è un cambiamento rapido

La Corea del Sud cerca di unirsi a uno spostamento globale verso regolamenti più rapidi guidato dagli Stati Uniti, che hanno completato la propria transizione T+1 il 28 maggio 2024. Anche il Regno Unito e l'Unione Europea stanno avanzando verso il T+1, con entrambi che puntano a un'implementazione intorno alla fine del 2027.

Tuttavia, le banche estere notano che l'esperienza internazionale dimostra che l'accorciamento del ciclo di regolamento richiede un'ampia preparazione e adeguamenti personalizzati in base alle infrastrutture di negoziazione, cambio valutario e post-trade di ciascun mercato. La transizione statunitense stessa ha richiesto circa due anni dalla formalizzazione normativa all'implementazione, coinvolgendo ampi test a livello di settore.

Il Giappone non è ancora passato al T+1, con i partecipanti al mercato che si chiedono se i benefici immediati giustificherebbero i costi e la complessità della transizione.

Anche altri mercati asiatici hanno incontrato difficoltà durante le riforme del regolamento. Hong Kong ha dovuto affrontare preoccupazioni relative alla prontezza delle infrastrutture e ai calendari di implementazione durante le discussioni sull'accorciamento del proprio ciclo di regolamento. La transizione dell'India verso regolamenti più rapidi ha evidenziato i rischi legati all'affidamento su processi manuali, con i partecipanti del settore che avvertivano che la compressione senza un'automazione adeguata potrebbe aumentare i carichi di lavoro operativi e i fallimenti del regolamento.

Le banche estere affermano che questi casi illustrano che il T+1 richiede più di una semplice decisione normativa. I sistemi per la negoziazione, il regolamento, il cambio valutario, la custodia e altre funzioni post-trade devono essere tutti aggiornati e testati insieme. La Corea affronta complicazioni aggiuntive a causa dei flussi di investimento transfrontalieri e delle lacune nell'automazione, hanno detto.

La lacuna nell'automazione aumenta i rischi operativi

La preoccupazione principale è l'assenza di un sistema di elaborazione automatica end-to-end (straight-through processing) completamente automatizzato, noto come STP, che consente alle informazioni sulle operazioni di fluire dall'esecuzione al regolamento senza intervento manuale.

"Il problema più grande è che non abbiamo l'automazione STP", ha affermato il funzionario della banca estera. "Si effettua l'operazione e poi è necessario caricare le informazioni nel sistema KSD. È manuale e qualcuno deve essere fisicamente presente."

La finestra di regolamento più breve lascerebbe meno tempo per verificare le operazioni, correggere gli errori e assicurare il contante o i titoli necessari per completare le transazioni.

"Senza STP, l'unica opzione con il T+1 sarebbe far lavorare le persone di notte in Corea", ha affermato il funzionario. "Trovare personale adeguatamente formato per farlo ripetutamente sarebbe costoso e difficile."

Le banche estere hanno inoltre identificato le differenze di fuso orario e le procedure di cambio valutario come ostacoli principali. La transizione statunitense ha coinvolto in larga misura investitori domestici che operavano in attività denominate in dollari all'interno dello stesso sistema finanziario. Il mercato della Corea comporta una componente transfrontaliera più ampia, che richiede agli investitori esteri di coordinare i regolamenti dei titoli con il finanziamento in won.

"Qualcuno in California che vuole comprare azioni coreane si trova di fronte a un problema logistico pratico a causa del fuso orario e degli accordi di cambio valutario", ha aggiunto il funzionario. "Quando si commette un errore operativo con il T+2, c'è ancora un po' di tempo per correggerlo. Ma se si comprime il ciclo di regolamento senza STP automatizzato e test adeguati, il rischio operativo aumenta significativamente."

La sola velocità non attirerà il capitale globale

Il governo sudcoreano si aspetta che il T+1 riduca il rischio di regolamento, migliori l'efficienza del capitale e aumenti la liquidità di mercato consentendo agli investitori di riutilizzare i fondi più rapidamente.

Le banche estere riconoscono questi benefici ma dubitano che regolamenti più rapidi aumenterebbero materialmente gli investimenti esteri in azioni coreane.

"Il T+1 ha alcuni benefici nella riduzione del rischio di regolamento, ma non è il fattore principale per gli investitori esteri", ha affermato un altro funzionario del settore.

Per i fondi globali, le questioni più ampie di accesso al mercato hanno un peso maggiore nelle decisioni di investimento. La Corea del Sud sta lavorando per affrontare le barriere di lunga data al capitale estero, inclusa la sua spinta per l'inclusione nell'indice dei mercati sviluppati MSCI, che dipende in parte dai miglioramenti nell'accessibilità del mercato.

"Gli investitori esteri sono più preoccupati per questioni come i requisiti di pre-finanziamento e l'accesso offshore al cambio valutario", ha affermato. "Questi sono fattori molto più importanti che influenzano l'accessibilità del mercato."

Le istituzioni estere stanno quindi sollecitando le autorità coreane a concedere tempo sufficiente per lo sviluppo dei sistemi, i test a livello di mercato e il coordinamento con gli investitori esteri prima di fissare una data di lancio definitiva.

"Un calendario compresso potrebbe minare i benefici previsti del T+1 aumentando i costi operativi e i rischi di regolamento, in particolare per le transazioni transfrontaliere", ha aggiunto il funzionario.