Ki Young Ju chiama il ciclo a 3-5x

Il fondatore e CEO di CryptoQuant Ki Young Ju ha pubblicamente abbandonato la sua posizione ribassista su Bitcoin (BTC) il 22 settembre 2026, prevedendo che l'attuale ciclo rialzista porterà guadagni di circa 3-5x anziché le corse paraboliche da 10x o più che hanno caratterizzato le precedenti ere post-halving — le fasi di ciclo che gli analisti hanno a lungo ancorato ai halving di Bitcoin, che riducono l'emissione di nuova offerta circa ogni quattro anni. Scrivendo su X, ha dichiarato di aspettarsi "3–5x anziché un'altra rally parabolica da 10x+", seguita da una fase ribassista più moderata di qualunque precedente, utilizzando il thread per spiegare perché il vecchio manuale non si applica più.

Riferimento: il post del 22 settembre

Nel post del 22 settembre, sostiene che il mercato stesso è cambiato. Quando Bitcoin era piccolo e i trader retail dettavano il ritmo, il denaro caldo a breve termine produceva rally esplosivi e crash dell'80% in pari misura. Oggi, sostiene, un mercato molto più ampio e una crescente proprietà istituzionale — gran parte della quale arriva tramite gli ETF spot su Bitcoin approvati negli Stati Uniti a gennaio 2024 — hanno attenuato entrambi gli estremi. Le stesse forze che un tempo limitavano il rialzo, osserva, ora attenuano anche i ribassi.

Questo compromesso è il punto: rinunciare a un movimento da 10x significa anche rinunciare a un crollò dell'80%, ed è proprio quel comportamento di prezzo più stabile, a suo avviso, ad attr capitale a lungo termine anziché rotazione speculativa. Chiude su un arco più lungo, suggerendo che se la maturazione continua, Bitcoin potrebbe avvicinarsi alla visione di un asset abbastanza stabile da funzionare come vero denaro che si muove su internet. La chiamata è un'inversione notevole per un analista whose approccio cauto ha plasmato il dibattito di mercato fino a metà 2026, e riporta la discussione alla struttura on-chain di Bitcoin — metriche lette direttamente dalla blockchain — anziché al solo sentiment.

MVRV è rimasto sopra 1 durante i ribassi

L'inversione si basa su una serie di letture on-chain anziché su pattern grafici. L'evidenza centrale è il PnL Index, l'indicatore composito di CryptoQuant che combina il rapporto MVRV — valore di mercato diviso per il valore realizzato, il prezzo aggregato al quale le monete si sono mosse l'ultima volta on-chain — con NUPL (Net Unrealized Profit/Loss) e le metriche SOPR (Spent Output Profit Ratio) dei detentori a lungo e breve termine per valutare quanto i detentori siano complessivamente in profitto.

Ki nota che i picchi di questo ciclo sono stati meno estremi di quelli dei cicli precedenti, mentre i minimi si sono formati a livelli di redditività dei detentori comparativamente sani. Aspetto più significativo, MVRV non è mai sceso sotto 1 in nessun momento del ciclo attuale: anche ai minimi, BTC ha scambiato sopra il costo medio di acquisizione on-chain di tutti i detentori, il che significa che i singoli investitori hanno subito perdite ma la base di detentori nel suo complesso non è mai andata in perdita. I precedenti mercati ribassisti, al contrario, hanno visto MVRV scendere sotto quella linea — ed è per questo che considera la disciplina dei ribassi di questo ciclo come prova di maturità strutturale anziché di fortuna.

Il secondo pilastro è il momentum nei dati stessi. La media mobile a 365 giorni del PnL Index, una serie che reagisce in ritardo ai punti di svolta, sta formando quella che lui descrive come un significativo punto di inflessione, insieme al miglioramento di diversi altri indicatori on-chain. Ciò segna una ritirata diretta dalla sua posizione di maggio 2026, quando un post citato nel thread di maggio avvertiva che una volta iniziate le catene di presa di profitto, il PnL degli investitori tende a declinare per circa 18 mesi, potenzialmente estendendo un mercato ribassista fino all'inizio del 2027.

Riferimento: un post citato nel thread di maggio

I segnali di flusso rafforzano la svolta, secondo la sua valutazione: la crescita della capitalizzazione di mercato realizzata indica capitale fresco in ingresso nel mercato, i detentori della prima era — le cosiddette OG whale tra le crypto whale a lungo dormienti — hanno smesso diere, e le whale nel mercato futures hanno costruito grandi posizioni long vicino al recente minimo. Letta sullo sfondo più ampio del mercato di Bitcoin, conclude che la struttura attuale favorisce il capitale paziente rispetto alla speculazione guidata dalla leva.

Perché un ciclo compresso è importante

Nuove conferme on-chain sono emerse a supporto della chiamata di Ki. L'analista di CryptoQuant Darkfost ha riferito il 24 settembre che il costo di base dei detentori a breve termine di Bitcoin ha superato quello dei detentori a lungo termine attivi — solo il quinto tale incrocio nella storia di Bitcoin — che legge come conferma di una transizione verso un mercato rialzista. Il costo di base qui è il prezzo medio di acquisizione on-chain di una coorte di detentori, con i detentori a breve termine derivati da monete mosse di recente e i detentori a lungo termine da monete dormienti per periodi più lunghi, quindi l'incrocio segnala che i nuovi acquirenti, in aggregato, sostengono un prezzo medio di ingresso più alto rispetto alle monete attive più longeve del mercato.

I detentori a lungo termine attivi sono definiti come monete a lungo dormienti mosse almeno una volta negli ultimi sette anni, escludendo deliberatamente l'offerta inerte. Oltre 3,5 milioni di BTC non si muovono da più di un decennio, con tale stock che cresce ancora di circa 8.000 a 30.000 BTC al mese.

Darkfost ha citato gli afflussi di liquidità guidati dagli ETF come fattore di supporto per lo spostamento, ma ha avvertito che l'indicatore si è sbagliato in passato e che il segnale potrebbe comunque essere invalidato, esortando i trader a valutare le variazioni dei costi di base insieme ai flussi di fondi e a qualsiasi movimento di monete a lungo dormienti.

Contesto di mercato

Nel commento di accompagnamento pubblicato alle 06:59 UTC, Coinotag ha inquadrato la matematica del ciclo rivista attorno a un unico tema: l'istituzionalizzazione che comprime la volatilità di Bitcoin in entrambe le direzioni. Per i desk che dimensionano le posizioni in vista di una ripetizione del 2017 o del 2021, ha notato la pubblicazione, uno scenario base da 3-5x cambia radicalmente il calcolo della leva. Ha indicato le scommesse put su Brent da record — puntate ribassiste sul greggio — che segnalano rischio macro e la spinta della Casa Bianca sulle regole Bitcoin come ulteriori segni di un mercato sempre più plasmato da istituzioni e politiche anziché da riflessi retail — uno spostamento che si riflette, ha detto, persino nella posizione di Jamie Dimon su Bitcoin, visti gli anni di scetticismo pubblico del numero uno di JPMorgan Chase verso l'asset. Secondo questo quadro, la prova della tesi non è il prezzo obiettivo in sé, ma se MVRV mantenga il suo pavimento attraverso la prossima correzione.