Il sentiment del mercato crypto è diventato rialzista negli ultimi tre giorni. Circa $313 miliardi sono stati aggiunti al mercato, con la capitalizzazione totale salita da $2.19 trilioni a $2.5 trilioni. Mercoledì 19 agosto si è verificata la più grande liquidazione di posizioni short nella storia delle criptovalute, con oltre $2.7 miliardi di posizioni cancellate, secondo CoinGlass, un tracker dei dati sui derivati crypto. Le liquidazioni short si verificano quando l’aumento dei prezzi azzera il margine a sostegno delle scommesse contro il mercato, costringendo le borse a chiudere automaticamente tali posizioni.

Mentre i prezzi salivano mercoledì, Kalshi ha stabilito due nuovi record nello stesso giorno. I dati di Artemis, una piattaforma di analisi crypto, mostrano che il volume giornaliero spot crypto della piattaforma ha raggiunto un nuovo massimo di $268.89 milioni, mentre l’open interest giornaliero dei perp è salito a $18.69 milioni. Entrambi i dati sono stati registrati proprio mentre il mercato rimbalzava, ma misurano comportamenti diversi e vanno letti separatamente.

Cosa conteggia davvero il volume spot di Kalshi

Artemis etichetta sulla propria pagina i contratti evento basati su crypto come volume spot. Kalshi non gestisce un book di ordini spot; questi strumenti sono essenzialmente binari sì o no, basati sul fatto che un determinato asset chiuda sopra un certo livello entro una data stabilita. Il ribasso di un trader è limitato all’importo versato per il contratto e non esiste liquidazione. Poiché questo design attira flussi indipendentemente dalla direzione del mercato, i record di volume su questi book misurano l’attenzione più che la convinzione.

All’inizio di giugno, Kalshi aveva registrato quello che all’epoca era un nuovo record di volume crypto, e ciò avvenne durante la giornata di liquidazioni più intensa da febbraio (come già riportato). L’attuale dato di $268.89 milioni mostra che i contratti evento crypto sono il luogo verso cui i trader si spostano quando il mercato si muove, e non dice nulla sulla direzionalità.

L’open interest è dove emerge la direzione

I futures perpetual crypto sono stati lanciati su Kalshi il 3 giugno e il volume ha superato $1 miliardo nella prima settimana. A differenza dei contratti evento binari, i perp sono derivati con leva e senza scadenza, mantenuti agganciati all’asset sottostante tramite pagamenti di funding periodici tra posizioni long e short; sono lo strumento standard per la leva crypto. L’open interest è una metrica utile perché mostra cosa è rimasto aperto dopo la chiusura. Una lettura record dell’OI nel giorno in cui è iniziato un rally significa che i trader stavano mantenendo esposizione con leva overnight invece di fare scalping entrando e uscendo durante la sessione.

Le posizioni mantenute fino alla chiusura indicano una scommessa sulla continuazione. Il grafico di Artemis mostra la metrica in crescita da circa $2 milioni il 4 giugno a $18.69 milioni il 19 agosto, con solo una fase laterale fino a fine giugno a interrompere il trend.

Numeri assoluti piccoli, traiettoria ripida

Nessuno sostiene che $18.69 milioni di open interest possano competere con Binance o Hyperliquid, dove l’OI dei perp arriva a miliardi; per dimensioni, Kalshi pesa appena nel panorama dei perp. Ciò che rende la piattaforma degna di monitoraggio è il tipo di venue. Kalshi detiene una licenza CFTC e opera onshore, quindi la domanda di crypto con leva che storicamente passava per exchange offshore ora viene regolata in un mercato supervisionato negli Stati Uniti. Le venue offshore hanno a lungo dominato i derivati crypto e diverse hanno affrontato azioni delle autorità statunitensi per aver servito clienti americani senza registrazione, tra cui Binance, che nel 2023 ha pagato $4.3 miliardi per chiudere accuse negli Stati Uniti che includevano l’operatività di un exchange di derivati non registrato. Undici settimane di dati sono un campione breve, ma la direzione della linea è stata costante dal lancio.

Le piattaforme di prediction market hanno trascorso l’ultimo anno passando dai contratti elettorali ai mercati finanziari. Con i perp, Kalshi entra ora in competizione diretta con le venue native del mondo crypto, invece di restare semplicemente adiacente ad esse.

I dati sono già in ritardo rispetto al mercato

Una precisazione sui tempi: questi sono i dati più recenti pubblicati da Artemis e il mercato crypto ha continuato a salire dopo il 19 agosto. Entrambi i record potrebbero essere stati già superati. Il prossimo aggiornamento di Artemis mostrerà se i massimi del 19 agosto sono durati più di un giorno e se l’aumento dell’open interest ha retto il rialzo oppure è stato chiuso in forza.