L'Indice dei Prezzi alla Produzione (PPI) degli Stati Uniti per la domanda finale è rimasto invariato a luglio, fermandosi allo 0,0% rispetto alle attese del mercato per un aumento mensile dello 0,2%, mentre il tasso annuale si è mantenuto al 4,7%, secondo il Bureau of Labor Statistics. Il dato annuale rimane più del doppio dell'obiettivo di inflazione a lungo termine del 2% della Federal Reserve, il che sottolinea perché i policymaker sono stati riluttanti a dichiarare vittoria sulla stabilità dei prezzi. Il risultato segue il rapporto CPI di mercoledì, che ha analogamente mostrato un rallentamento dell'inflazione dei consumi nello stesso periodo.

Poiché nessuno dei due rapporti ha portato la sorpresa inflazionistica al rialzo che i mercati avevano previsto, l'attenzione si sta ora spostando verso la crescita economica e la misura in cui la Federal Reserve ritiene ancora necessaria una politica monetaria più restrittiva. Per i mercati delle criptovalute, queste dinamiche contano attraverso il loro effetto sulle aspettative dei tassi di interesse, sui rendimenti dei Treasury e sul dollaro USA — tutti fattori che possono influenzare il livello di rischio che gli investitori sono disposti ad assumere su Bitcoin e sul più ampio mercato degli asset digitali.

PPI di Intestazione Morbido, ma i Servizi Sottostanti Rimangono Solidi

I prezzi delle merci sono stati il principale motore alla base della lettura piatta del PPI di luglio. Le merci della domanda finale sono diminuite dello 0,7%, guidate da un calo del 3,1% dei costi energetici e di una diminuzione dello 0,9% dei prezzi alimentari. I prezzi della benzina sono scesi del 5,7% durante il mese.

Sul fronte dei servizi, i prezzi sono saliti dello 0,2%. La domanda finale al netto di alimentari, energia e servizi commerciali — un indicatore sottostante chiave — è aumentata dello 0,4%, in salita rispetto al solo 0,1% di giugno. Tale indicatore era anche superiore del 4,7% su base annua.

In particolare, i prezzi della gestione di portafogli sono balzati del 6,5%, un dettaglio di particolare importanza perché alcune categorie di prezzi alla produzione confluiscono direttamente nei calcoli dell'inflazione dei Personal Consumption Expenditures (PCE) che la Federal Reserve monitora attentamente. Più in generale, i costi alla produzione tendono a trasmettersi ai prezzi al consumo nel tempo, motivo per cui i mercati finanziari considerano il PPI come un indicatore anticipatore insieme al CPI quando valutano la traiettoria dell'inflazione.

Il quadro generale, dunque, è quello in cui il dato di intestazione è risultato più morbido del previsto ma non uniformemente debole sotto la superficie. Il calo dei prezzi dell'energia e delle merci ha compensato un'inflazione più solida nel settore dei servizi, lasciando la Federal Reserve con meno prove di un nuovo picco inflazionistico ma con dati insufficienti per concludere che le pressioni sui prezzi si siano pienamente dissolte.

Implicazioni per le Future Azioni della Federal Reserve

Sia i rapporti CPI che PPI di luglio si sono mossi in una direzione più favorevole di quanto i mercati temessero. L'inflazione dei consumi si è attenuata e i prezzi alla produzione non hanno registrato la ripresa che gli economisti avevano previsto.

L'aumento dello 0,4% nel PPI sottostante introduce un elemento di cautela. Tuttavia, i policymaker che valutano un altro rialzo dei tassi devono ora bilanciare quel dato con due rapporti sull'inflazione di intestazione consecutivi che non hanno mostrato segni di una nuova accelerazione.

Per i trader di criptovalute, questo equilibrio è consequenziale perché il repricing delle politiche della Federal Reserve raramente rimane confinato al mercato obbligazionario. Le aspettative per politiche più restrittive possono spingere i rendimenti e il dollaro verso l'alto, restringere le condizioni finanziarie e rendere più costose da mantenere le posizioni di rischio con leva. La riduzione della pressione per un altro rialzo eliminerebbe parte di quel freno, sebbene dati economici debili portino rischi propri se i trader iniziano a ridurre l'esposizione a causa di preoccupazioni per un rapido deterioramento della crescita.

Prossime Comunicazioni Economiche da Osservare

14 Agosto — Vendite al Dettaglio USA

I dati delle vendite al dettaglio di luglio indicheranno se la domanda dei consumatori si sta mantenendo dopo un periodo prolungato di tassi di interesse restrittivi. Una lettura solida accompagnata da un'inflazione più morbida rappresenterebbe una combinazione favorevole per gli asset di rischio: meno pressione sulla Federal Reserve per aumentare i tassi senza chiari segni di deterioramento economico. Al contrario, un dato nettamente inferiore alle attese potrebbe abbassare le aspettative sui tassi, ma potrebbe anche ridurre l'appetito per il rischio se i mercati iniziano a prezzare un rallentamento più brusco piuttosto che un raffreddamento controllato.

Questa distinzione è rilevante per Bitcoin e le altcoin perché aspettative di tassi di interesse più bassi non sono automaticamente di supporto quando coincidono con preoccupazioni per un indebolimento della crescita economica.

19 Agosto — Verbali della Riunione FOMC

La riunione del Federal Open Market Committee del 28-29 luglio si è conclusa con una votazione di 9-3 per mantenere i tassi invariati, con Beth Hammack, Neel Kashkari e Lorie Logan ciascuno favorevole a un aumento di 25 punti base.

I prossimi verbali riveleranno se quei tre dissidenti rappresentavano una fazione falchista ristretta o se altri funzionari nutrivano preoccupazioni simili ma hanno scelto di attendere dati aggiuntivi prima di agire.

I mercati crypto saranno alla ricerca di segnali sulla soglia per eventuali future mosse di politica. Se la discussione indica che diversi policymaker considerano ancora l'inflazione troppo persistente, i soli dati di CPI e PPI di questa settimana potrebbero non essere sufficienti per eliminare completamente il rischio di un altro rialzo dei tassi. Un tono più paziente, d'altra parte, rafforzerebbe l'argomento che la politica può rimanere invariata mentre la Federal Reserve continua a valutare le condizioni economiche.

26 Agosto — Inflazione PCE e Revisione del PIL del Q2

I dati PCE di luglio e la seconda stima del PIL del secondo trimestre saranno pubblicati lo stesso giorno, combinando l'indicatore di inflazione preferito della Federal Reserve con una lettura aggiornata della crescita.

Il rapporto PCE assume un'importanza aggiuntiva dopo la divergenza interna nei dati PPI. Componenti del settore dei servizi più solidi, incluso il notevole balzo dei prezzi della gestione di portafogli, aiuteranno a plasmare le stime dell'indicatore di inflazione che i policymaker seguono più da vicino.

La revisione del PIL indicherà se il lato della crescita del quadro macroeconomico rimane intatto. Se l'inflazione continua a raffreddarsi mentre la crescita rimane stabile, i mercati crypto affronterebbero un ambiente di politica marcatamente diverso rispetto a uno scenario in cui prezzi in calo sono accompagnati da una rapida perdita di slancio economico.