Il mercato venture cripto si sta riprendendo, ma il rimbalzo si concentra sempre più sulle aziende consolidate. Galaxy Research ha riportato che le società di venture capital hanno distribuito 5,6 miliardi di dollari in 384 operazioni nel secondo trimestre del 2026, con il 78% del capitale destinato a startup in fase avanzata — aziende che hanno superato la fase seed. Durante il trimestre sono stati raccolti solo cinque nuovi fondi venture cripto, il totale trimestrale più basso dal terzo trimestre del 2019.

Joanna Liang, founding partner di Jsquare, considera questo cambiamento un reset di mercato piuttosto che una convenzionale rallentamento o un declino dell'innovazione. In un'intervista con Metaverse Post, Liang ha discusso perché Jsquare mantiene il suo focus sul Web3 mentre gran parte del settore venture si orienta verso l'intelligenza artificiale, come valuta i founder e i settori emergenti, e perché ritiene che la finanza on-chain globale possa diventare una parte centrale del sistema finanziario nei prossimi cinque-dieci anni.

Investimenti early-stage in un reset di mercato

Il capitale è rimbalzato nel secondo trimestre, ma è stato diretto principalmente verso aziende in fase avanzata, mentre il numero di nuovi fondi venture ha raggiunto il livello più basso dal 2019. Liang ha detto che questo ambiente potrebbe avvantaggiare gli investitori early-stage dedicati, poiché l'AI ha attratto capitale e talenti significativi e ha spinto molte società venture cripto a cambiare focus.

«Lo vedo come un reset di mercato piuttosto che un declino dell'innovazione», ha detto Liang. «Questo crea opportunità per investitori early-stage dedicati come noi, perché affrontiamo meno concorrenza e valutazioni più attraenti. È ciò che ho visto negli ultimi due anni.»

Dal lancio del suo fondo da 50 milioni di dollari nel 2025, Jsquare ha investito in 17 progetti Web3, generalmente con assegni di circa 1 milione di dollari. La società si concentra sul trading on-chain, lending e borrowing, asset reali (RWA), settlement dei mercati delle previsioni (piattaforme dove gli utenti scommettono sugli esiti di eventi futuri) e aree correlate. Ha inoltre investito in aziende in fase avanzata, tra cui Kraken e BitGo, con assegni superiori a 5 milioni di dollari per progetto.

«Credo che la prossima ondata di crescita cripto sarà guidata dall'adozione finanziaria reale, non solo dalla speculazione sui token», ha detto Liang.

L'AI all'interno di una strategia di investimento Web3

Il focus di Jsquare rimane il Web3, anche quando investe in aziende collegate all'AI. Liang ha detto che la società cerca attività legate all'AI che affrontino problemi nell'ecosistema Web3.

Ha citato Nebula Security come esempio recente. La tesi dell'azienda è che l'AI sta rendendo gli attacchi informatici più sofisticati, mentre la crescente quantità di capitale detenuto on-chain sta creando una domanda significativa di soluzioni di sicurezza. Jsquare ha contattato Nebula Security in modo proattivo e ha investito perché affronta problemi di sicurezza on-chain.

Secondo Liang, Nebula Security ha già scoperto diverse vulnerabilità significative, tra cui oltre 700 vulnerabilità zero-day del kernel Linux — difetti software precedentemente sconosciuti che non hanno patch disponibile al momento della scoperta — e oltre 10 vulnerabilità zero-day di Chrome e Firefox, tra le altre.

Lezioni da oltre 100 investimenti

Liang ha detto che è difficile identificare un singolo investimento preferito. Ha fondato Jsquare nel 2021 con il proprio capitale e ad oggi ha investito in più di 100 progetti.

La sua strategia si è sviluppata attorno a due opportunità complementari. La prima è l'infrastruttura finanziaria regolamentata, che include Circle, CoinList, FV Bank, Kraken e BitGo. Liang ha detto che istituzioni credibili e conformi sono essenziali per portare le criptovalute all'adozione mainstream.

La seconda area è l'innovazione finanziaria e tecnologica, che a suo dire la entusiasma di più. Pudgy Penguins, Metis e Big Time hanno dimostrato come founder ambiziosi possano continuare ad adattarsi ed esplorare nuove opportunità nel Web3, secondo Liang.

Attraverso il nuovo fondo di Jsquare, la società ha investito nella fase più early in Mog, un exchange decentralizzato perpetuo simile a Papertrade. Mog consente agli utenti di negoziare azioni e asset cripto con una leva di 1.000x, il che significa che i trader possono assumere un'esposizione molto superiore al capitale versato.

Liang ha detto che la sua esperienza su questi progetti ha rafforzato l'importanza dei founder rispetto ai loro piani aziendali iniziali. Founder forti possono rivedere le strategie di prodotto e trovare un nuovo product-market fit al cambiare delle condizioni di mercato.

Le qualità dei founder che Jsquare privilegia

Liang ha identificato tre qualità difficili da valutare in una presentazione ma che sono importanti indicatori di performance: integrità, autentica passione per la missione e adattabilità.

«L'integrità viene prima di tutto», ha detto. Un founder brillante senza integrità può diventare un errore costoso per un fondo, sulla base della sua esperienza con investimenti passati.

Cerca anche founder che si preoccupano genuinamente di ciò che stanno costruendo, piuttosto che inseguire semplicemente l'ultima narrativa di moda. Le narrative cambiano rapidamente, ha detto, e senza autentica passione non si possono costruire attività durature.

L'adattabilità è stata uno degli indicatori più forti nella sua esperienza. I mercati cripto cambiano rapidamente, e i migliori founder sanno riconoscere gli errori, imparare velocemente e cambiare direzione, ha detto Liang.

Distinguere le attività durature dalle tendenze a breve termine

Liang ha detto che inizia chiedendosi se gli utenti continueranno a usare un prodotto dopo la scomparsa dell'hype circostante. Per la finanza on-chain, il suo focus principale, esamina utenti reali, retention, volume delle transazioni, ricavi e sicurezza.

Un utilizzo continuato senza incentivi token è un segnale forte di product-market fit, ha detto. A suo avviso, questo può indicare un'attività duratura capace di operare sia nei mercati ribassisti sia in quelli rialzisti.

È più cauta riguardo ai giochi AAA basati su blockchain, alle applicazioni social e allo shopping. Questi settori richiedono esperienze utente fluide, e ha detto che la blockchain non aggiunge ancora abbastanza valore.

I meme token, nel frattempo, restano una grande fonte di attenzione tra gli investitori retail. Liang ha descritto il meme trading come un fenomeno ricorrente in cui l'attenzione ritorna in ogni ciclo, molti token salgono e le persone continuano a fare trading. Tuttavia, ha detto che la maggior parte dei singoli meme token ha vita breve.

«L'attenzione tornerà sempre, ma l'hype attorno a ogni token di solito non dura», ha detto Liang. «La domanda reale può creare attività durature. Catturare l'attenzione per un breve periodo crea solo opportunità temporanee.»

Regolamentazione, giurisdizione e innovazione finanziaria

I fattori che Liang valuta dipendono dal settore. Per i pagamenti e altri servizi finanziari regolamentati, giurisdizione, licenze e accesso bancario vengono prima di tutto. Senza questi elementi, i pagamenti sono un'attività rischiosa, e nemmeno un prodotto forte può scalare senza un percorso regolamentare fattibile.

Per i prodotti on-chain innovativi, dà maggiore peso al team e al meccanismo sottostante. Ha citato l'approccio di Mog al trading con leva e alla fornitura di liquidità. La sua innovazione fondamentale è un tesoro che costruisce liquidità dall'attività di trading, permettendo ai mercati di operare senza tradizionali order book o market maker esterni.

Liang ha detto che tale innovazione finanziaria potrebbe creare fonti di alpha completamente nuove. In definitiva, la sua fiducia deriva da un team forte, da un autentico bisogno di mercato e da un profilo rischio-rendimento convincente. È disposta ad accettare il rischio tecnologico, ma ha detto che non comprometterà l'integrità né accetterà rischi strutturali.

Stablecoin, RWA e finanza on-chain

Nei prossimi 12-18 mesi, Liang ha detto di essere particolarmente positiva sulla finanza on-chain globale, inclusi i pagamenti in stablecoin, il trading on-chain, il lending e il borrowing, e i mercati delle previsioni. Si aspetta che questi settori vedano l'adozione più rapida man mano che la regolamentazione viene introdotta negli Stati Uniti.

È inoltre concentrata sulla sicurezza basata su AI, perché la sicurezza diventa più importante con l'aumento del capitale che si sposta on-chain.

La finanza tradizionale si sta spostando on-chain rapidamente, e Liang considera gli RWA un tema importante con un significativo potenziale a lungo termine, in particolare le azioni tokenizzate — rappresentazioni su blockchain di azioni tradizionali. Ha detto che, quando ha esaminato i dati l'ultima volta, le azioni tokenizzate avevano raggiunto circa 3,4 miliardi di dollari, e si aspetta che crescano esponenzialmente nei prossimi anni.

La crescita potrebbe essere più lenta per i prodotti RWA non standardizzati come gli immobili e i prodotti on-chain locali, poiché la liquidità e la distribuzione restano sfide significative, ha detto.

La custodia regolamentata è un altro tema importante. BitGo, una delle società nel portafoglio di Jsquare, ha più di 65 miliardi di dollari in asset sulla sua piattaforma. Jsquare ha anche investito in Walapay, un'attività PayFi che collega le stablecoin — token digitali ancorati a valute fiat come il dollaro statunitense — ai sistemi bancari tradizionali per pagamenti transfrontalieri più rapidi ed economici. Walapay ha annunciato alcuni mesi fa di aver già elaborato 2,5 miliardi di dollari. Insieme, queste cifre offrono una misura di quanta attività finanziaria transita già attraverso l'infrastruttura on-chain.

Liang non prevede di abbandonare alcuna principale verticale di investimento. Intende invece dirigere più capitale verso aree che dimostrano adozione reale, forte crescita dei ricavi e chiara cattura di valore.

Orizzonte del fondo e vie di uscita

Il fondo di Jsquare ha una durata di cinque anni, e l'obiettivo di Liang è restituire il capitale agli investitori entro cinque anni. Più in generale, vorrebbe vedere alcune società del portafoglio sopravvivere ad almeno due o tre cicli di mercato, equivalenti a cinque-dieci anni.

Il portafoglio comprende diverse potenziali vie di uscita. Jsquare adotta un approccio a lungo termine, con gli esiti che dipendono dallo sviluppo di ciascuna azienda, dalle condizioni di mercato e dagli eventi di liquidità disponibili.

Per i prodotti DeFi (finanza decentralizzata) e di finanza on-chain in fase early, la liquidità dei token sarà probabilmente la principale via di uscita. Per le startup di pagamenti, sicurezza e AI-Web3 come Walapay e Nebula Security, Liang vede un potenziale per acquisizioni strategiche o eventuali offerte pubbliche iniziali a lungo termine.

Ha notato che Circle e BitGo sono quotate e ha detto di attendersi una potenziale IPO di Kraken.

Per Liang, il successo ha due dimensioni: fornire rendimenti reali ai soci limitati di Jsquare e superare il Bitcoin nell'attuale ciclo di mercato, vedendo al contempo le società del portafoglio risolvere problemi reali e sostenersi per almeno cinque-dieci anni.

Esposizione su scala maggiore e tesi a lungo termine di Jsquare

Se il capitale non fosse un vincolo, Liang ha detto che il Bitcoin sarebbe la sua prima scelta per un'esposizione cripto su scala maggiore. Tra gli altri asset o aziende, sceglierebbe un leader di mercato nella finanza on-chain, in particolare nel trading o nel lending, come Uniswap e Aave — rispettivamente un exchange decentralizzato e un protocollo di lending decentralizzato — che ha descritto come i maggiori leader nei loro settori.

Ritiene che l'attività finanziaria on-chain crescerà notevolmente nei prossimi cinque-dieci anni, soprattutto man mano che la regolamentazione statunitense diventa più chiara e più asset reali si spostano on-chain. Ha detto che vorrebbe possedere una partecipazione significativa in tali leader, usando come riferimento almeno il 2% della valutazione totale completamente diluita (FDV).

Nei prossimi tre-cinque anni, la priorità di Jsquare è costruire un solido track record identificando e supportando aziende early-stage eccezionali, lavorando al contempo verso rendimenti significativi e distribuzioni per i soci limitati del suo primo fondo. La società ha ancora capitale da distribuire, e Liang ha detto che investimenti disciplinati e forti performance dovrebbero precedere qualsiasi nuova raccolta di fondi.

La tesi di investimento a lungo termine di Jsquare è la finanza on-chain globale. Liang ritiene che le criptovalute rimodelleranno il modo in cui il valore è posseduto, trasferito e accessibile. A suo avviso, le stablecoin e gli asset reali tokenizzati diventeranno infrastruttura fondamentale per la finanza globale, e Jsquare mira a essere all'avanguardia in questa trasformazione.