Un membro di un gruppo di studio della Financial Services Agency (FSA) ha avvertito che un'ondata di rimborsi di stablecoin potrebbe costringere gli emittenti a vendere grandi volumi di titoli di Stato giapponesi (JGB), aggiungendo pressione a un mercato in cui la Bank of Japan (BOJ) — detentrice di quasi la metà dei titoli del paese e con un debito di circa 7.000 miliardi di dollari — sta già riducendo i propri acquisti.

L'avvertimento è stato sollevato durante la prima riunione del gruppo di studio della FSA sulla finanza digitale e decentralizzata, tenutasi il 20 ottobre. Secondo il verbale pubblicato dalla FSA, un membro ha affermato che un grande emittente di strumenti di pagamento elettronico — il termine legale giapponese per le stablecoin — potrebbe affrontare forti richieste di rimborso. Ciò potrebbe a sua volta costringere l'emittente a vendere i titoli di Stato che garantiscono i propri token. Il membro ha chiesto al gruppo di verificare se le regole esistenti siano abbastanza solide da gestire uno scenario del genere.

Domande su rimborsi, prestiti e divulgazione

I prestiti di token sono emersi come un'altra area di incertezza. Un membro ha osservato che quando un'azienda concede token in prestito e contemporaneamente li emette, l'assetto può assomigliare a una sollecitazione a investire denaro, e ha chiesto se le regole attuali coprano anche questa pratica.

I membri hanno anche rilevato che l'interesse globale per le stablecoin sembra diminuire, con l'attenzione che si sposta verso i depositi tokenizzati. Hanno attribuito il cambiamento in parte alla volatilità dei prezzi e alle carenze antiriciclaggio (AML) che rendono le stablecoin poco pratiche per i trasferimenti transfrontalieri. Secondo il verbale della riunione, costruire su una blockchain pubblica — una rete aperta a cui chiunque può aderire — rende più difficile fidarsi dei controlli AML.

Il gruppo ha inoltre interrogato se banche e altre istituzioni finanziarie possano detenere in sicurezza asset su una blockchain pubblica e restituirli ai legittimi proprietari. I membri hanno detto che il sistema dovrebbe specificare chi è autorizzato a interrompere l'attività su una blockchain pubblica durante un incidente, e in che misura. Laddove tali controlli non siano integrati nella progettazione, hanno sostenuto, gli assetti dovrebbero essere chiaramente divulgati agli utenti.

DeFi: definire l'approccio prima di scrivere le regole

Gli exchange decentralizzati e la finanza decentralizzata (DeFi) — piattaforme di trading e prestito che operano senza una società centrale — sono stati trattati come argomento a parte. Un membro ha detto che il Giappone dovrebbe prima decidere come intende affrontare questi sistemi prima di redigere le regole. Un altro ha detto che il paese deve determinare come rispondere al rapporto pubblicato a luglio dal Financial Action Task Force sulla DeFi.

I membri hanno messo in guardia il Giappone dal diventare un luogo in cui le persone sfruttano regole deboli o assenti, e hanno sollevato la questione di chi fungerebbe da custode su tali piattaforme.

Nomura Holdings (NYSE: NMR) e Securitize Japan hanno parlato alla riunione. Nomura ha chiesto regole sulla DeFi e sui wallet flessibili quanto quelle adottate in altri paesi. Il gruppo di studio ha tenuto la sua seconda riunione il 2 novembre. Il modo in cui il gruppo valuterà queste questioni — dalle tutele sui rimborsi alla custodia della DeFi — contribuirà a definire la direzione delle regole giapponesi sulla finanza digitale.

Le riserve di stablecoin potrebbero assorbire l'offerta di JGB?

Il fondatore e amministratore delegato di JPYC, Noritaka Okabe, ha detto al gruppo che il denaro detenuto in riserva per garantire le stablecoin potrebbe essere utilizzato per acquistare titoli di Stato giapponesi, compensando potenzialmente la riduzione degli acquisti della BOJ. Ha detto che gli emittenti di stablecoin potrebbero diventare importanti detentori di JGB entro pochi anni.

JPYC ha lanciato il suo token legato allo yen a ottobre 2025, a seguito delle modifiche alla Payment Services Act giapponese — il quadro alla base della designazione legale giapponese delle stablecoin come strumenti di pagamento elettronico. Okabe ha detto che l'80% del denaro raccolto dall'azienda andrà in titoli di Stato, con il restante 20% detenuto in risparmi bancari. L'emittente intende iniziare acquistando titoli a breve termine e potrebbe aggiungere debito a più lunga scadenza a seconda della domanda. L'obiettivo dell'azienda è avere 10.000 miliardi di yen (circa 66 miliardi di dollari) del suo token in circolazione entro tre anni, secondo una precedente segnalazione di Cryptopolitan.

Prese insieme, il piano di Okabe e l'avvertimento del gruppo sui rimborsi descrivono gli stessi portafogli di riserva da prospettive opposte: come una potenziale nuova fonte di domanda di JGB, e come partecipazioni che potrebbero essere vendute in grandi volumi se le richieste di rimborso dovessero aumentare bruscamente.

Separatamente, il Ministero delle Finanze giapponese ha avviato l'8 ottobre un gruppo di studio per esaminare la tokenizzazione dei titoli di Stato, nella speranza di attrarre nuovi investitori. Il ministero deve far fronte a una richiesta di bilancio record di 143.000 miliardi di yen (circa 944 miliardi di dollari), con costi di servizio del debito di circa 36.640 miliardi di yen (circa 242 miliardi di dollari).