Il Ministero delle Finanze giapponese ha tenuto giovedì 8 ottobre 2026 la sua prima riunione dedicata alla tokenizzazione dei titoli di Stato, delineando tre strade attraverso cui la blockchain potrebbe veicolare i Japanese Government Bonds (JGB). In questo contesto, la tokenizzazione significa rappresentare i diritti su un asset come token digitali registrati su una blockchain anziché come scritture in un registro tradizionale. Il ministero valuta inoltre se le infrastrutture critto possano essere utilizzate per attrarre nuovi investitori verso il debito pubblico del Paese, in continua crescita.

Tre strade verso la blockchain

In un documento di discussione pubblicato lo stesso giorno, il ministero ha suddiviso l'idea centrale in tre categorie. Ciascuna è presentata come spunto per opinioni e dibattito piuttosto che come decisione definitiva. Nel complesso, le tre categorie vanno dall'opzione meno invasiva alla più ambiziosa.

La prima categoria non tocca il titolo stesso. Prevede invece di spostare su una blockchain i diritti di beneficienza di un fondo monetario che investe in titoli di Stato giapponesi. I fondi monetari convogliano la liquidità degli investitori in strumenti a breve termine e a basso rischio, rappresentando una destinazione standard per la liquidità inattiva.

La seconda categoria opera all'interno dell'attuale sistema di regolamento a contabilità del Giappone, fissando on-chain i registri di trasferimento. Ciò potrebbe avvenire presso un'unica istituzione di gestione dei conti, tra più istituzioni di gestione coordinati tra loro, oppure sul registro della stessa Banca del Giappone, con la banca centrale che agisce come agente di trasferimento centrale. Il regolamento a contabilità è l'assetto standard nei principali mercati obbligazionari, che traccia la proprietà tramite scritture contabili elettroniche anziché certificati cartacei.

La terza categoria prevede l'esordio di una tipologia di titolo di Stato completamente nuova, collocata direttamente una blockchain esterna all'attuale infrastruttura di regolamento.

Il gruppo di lavoro includeva accademici dell'Università di Tokyo e dell'Università Waseda, oltre a Chotaro Morita, stratega del settore privato. Erano presenti anche la Banca del Giappone e l'Agiência per i Servizi Finanziari. Il portale critto giapponese CoinPost ha anch'esso riportato la notizia della riunione.

L'argomentazione del ministero

Il ministero ha suddiviso i benefici attesi in due gruppi. I partecipanti al mercato, secondo il ministero, trarrebbero vantaggio dalla gestione semplificata delle garanzie collaterali e della liquidità che la tokenizzazione comporta. I maggiori beneficiari sarebbero gli investitori esteri, poiché coloro che già detengono asset on-chain otterrebbero un luogo stabile dove parcheggiare la liquidità inattiva.

Il ragionamento arriva mentre la domanda di JGB si è stabilizzata. I rendimenti—il ritorno che gli investitori richiedono per detenere il debito pubblico—fungono anche da indicatore della domanda: quando le offerte sono scarse, i rendimenti salgono, e con essi il costo di indebitamento dello Stato. Le ultime due aste decennali hanno raccolto offerte deboli, e il rendimento decennale ha raggiunto il 2,95% ad agosto, un livello registrato l'ultima volta a settembre 1996. Il rendimento biennale ha toccato un massimo di 31 anni all'1,75%, mentre il quinquennale ha fissato un record al 2,21%.

Perché Tokyo ha bisogno di nuovi acquirenti ora

L'aritmetica alla base della spinta è impietosa. I ministeri hanno richiesto un record di 143 mila miliardi di yen (918 miliardi di dollari) per l'anno fiscale 2027, battendo il record per il quarto anno consecutivo. I costi del servizio del debito sono destinati a raggiungere un record di 36,64 mila miliardi di yen (234 miliardi di dollari), con il tasso di interesse presunto innalzato dal 3% al 3,8%. Ogni asta aggiudicata a un rendimento più alto si ripercuote direttamente su quel conto, poiché aumenta gli interessi dovuti sul debito di nuova emissione. Il Giappone presenta attualmente la peggiore posizione fiscale tra le grandi economie mondiali.

Tokyo sta anche prendendo esempio da Washington. Cryptopolitan ha riportato che gli emittenti di stablecoin hanno iniziato ad acquistare Treasury americane, e uno studio della Fed di San Francisco ha rilevato che gli Stati Uniti hanno aggiunto Treasury a breve termine più rapidamente del Giappone 2023. Il Giappone, nel frattempo, è il maggiore detentore straniero di debito pubblico americano.

Gli emittenti di stablecoin sono tenuti per legge—in particolare ai sensi del GENIUS Act, la legislazione federale americana sulle stablecoin—a garantire i propri token con asset sicuri e liquidi, primo fra tutti i Treasury bill. Tale obbligo ha trasformato un prodotto di pagamento in una fonte stabile di domanda di titoli di Stato.

Il Giappone ha già una versione domestica

Tokyo dispone già di un analogo nazionale. JPYC, la prima stablecoin ancorata allo yen, è supportata da risparmi domestici e JGB. L'emittente ha dichiarato che i profitti derivano dagli interessi sulle proprie attività anziché dalle commissioni di transazione, così che all'aumentare dell'emissione di token, l'azienda acquista più JGB. Di fatto, si tratta di una dimostrazione in piccolo del meccanismo in esame: l'emissione di stablecoin che converte i risparmi domestici in domanda di debito pubblico.

Rischi e questioni aperte

Il ministero non ha taciuto gli svantaggi. Suddividere le negoziazioni su più sedi potrebbe frammentare il mercato e aumentare i finanziamenti necessari a sostenere il progetto. Anche la negoziazione continua 24/7 potrebbe rendere più difficile la gestione di brusche oscillazioni dei prezzi, e i costi di riorganizzazione di sistemi, regole e processi aziendali restano questioni aperte.

Il gruppo di lavoro intende approfondire le conclusioni attraverso audizioni con le imprese e punta a elaborare un rapporto verso gennaio 2027. Come le tre strade reggeranno il confronto con questi rischi—e se qualcuna andrà oltre la fase di discussione—dovrebbe delinearsi più chiaramente con lo svolgersi delle audizioni e la pubblicazione del rapporto.