Il Ministero delle Finanze giapponese ha iniziato a studiare come portare i Japanese Government Bonds (JGB) su infrastrutture blockchain, nell'ambito di uno sforzo per attrarre nuovi investitori verso un debito che continua a fissare record. Il ministero ha convocato la prima riunione della propria iniziativa di studio giovedì 8 ottobre 2026, ponendo al centro del dibattito tre possibili metodi per integrare i JGB con la tecnologia blockchain.

Un documento pubblicato dal ministero delinea i tre approcci ed è destinato a raccogliere opinioni e stimolare il dibattito. La prima categoria prevede la tokenizzazione dei diritti di beneficienza di fondi monetari che investono in JGB, anziché dei titoli stessi. La seconda propone di integrare registri di trasferimento on-chain nell'attuale sistema di regolamento a reckoning book-entry — una soluzione che potrebbe collocarsi presso un singolo istituto, più istituti o sul registro della Bank of Japan. La terza opzione, la più ambiziosa, prevede la creazione di un tipo di titolo di Stato completamente nuovo che esisterebbe direttamente su una blockchain, indipendentemente dall'attuale infrastruttura di regolamento. Letti insieme, gli scenari formano uno spettro — dal ripensare le strutture di fondo esistenti, all'innesto di registri on-chain sui binari book-entry attuali, all'emissione di debito che vive nativamente su una blockchain.

Secondo il ministero, la tokenizzazione potrebbe snellire la gestione di garanzie e liquidità per gli operatori di mercato. Gli investitori esteri, in particolare, potrebbero trarre vantaggio da un luogo sicuro dove detenere liquidità inutilizzata on-chain.

L'iniziativa arriva mentre il Giappone affronta una pressione crescente nella gestione del proprio debito. Il Paese ha richiesto un record di 143 trilioni di yen (918 miliardi di dollari) per l'esercizio fiscale 2027, segnando il quarto anno consecutivo di richieste record. I costi del servizio del debito sono previsti raggiungere un record di 36,64 trilioni di yen (234 miliardi di dollari), spinti dall'aumento del tasso di interesse presunto dal 3% al 3,8%. Il Giappone detiene attualmente la posizione fiscale più difficile tra le grandi economie — il contesto in cui si inserisce la ricerca di nuova da parte degli investitori.

Un mercato obbligazionario sotto pressione

La recente domanda di JGB si è stabilizzata, con le ultime due aste decennali che hanno registrato offerte deboli. Ad agosto, il rendimento decennale ha raggiunto il 2,95%, un livello mai visto dal settembre 1996. Il rendimento biennale ha toccato un massimo di 31 anni all'1,75%, e il rendimento quinquennale ha fissato un record al 2,21%. La domanda debole alle aste e i rendimenti ai massimi di diversi decenni delineano il problema sul lato della domanda che lo studio blockchain del ministero è progettato per affrontare.

Osservando il modello degli stablecoin statunitensi

Il Giappone osserva da vicino le tendenze negli Stati Uniti, dove gli emittenti di stablecoin hanno iniziato ad acquistare titoli del Tesoro statunitensi. Uno studio della Federal Reserve di San Francisco ha indicato che gli Stati Uniti hanno aumentato le proprie disponibilità di Titoli del Tesoro a breve termine più rapidamente del Giappone dal 2023 — un dato notevole considerando che il Giappone è il maggiore detentore estero del debito pubblico statunitense. Regolamentazioni come il GENIUS Act impongono agli emittenti di stablecoin di garantire i propri token con attività sicure e liquide come i Treasury bill, trasformando di fatto un prodotto di pagamento in una fonte costante di domanda di titoli di Stato.

Il Giappone ha già un precedente nazionale con JPYC, il primo stablecoin ancorato allo yen. JPYC è garantito da risparmio nazionale e JGB, con l'emittente che guadagna interessi sui detentori anziché commissioni sulle transazioni. Man mano che JPYC emette più token, le sue disponibilità di JGB aumentano di conseguenza.

Rischi riconosciuti

Il ministero stesso riconosce potenziali svantaggi. Il trading su più sedi potrebbe frammentare il mercato e aumentare i fabbisogni di finanziamento. La prospettiva di un trading 24/7 potrebbe inoltre complicare la gestione di improvvise fluttuazioni dei prezzi. Nel frattempo, i costi legati all'aggiornamento di sistemi, regolamentazioni e processi aziendali restano questioni aperte.

Partecipanti e prossimi passi

Accademici dell'Università di Tokyo e dell'Università Waseda hanno partecipato alle discussioni, insieme a Chotaro Morita, stratega del settore privato. Erano presenti anche rappresentanti della Bank of Japan e della Financial Services Agency. Il panel prevede di raccogliere ulteriori contributi tramite audizioni con diverse aziende, con una relazione sui risultati attesa verso gennaio 2027. Quale delle tre opzioni prenderà piede — o se qualcuna lo farà — dovrebbe chiarirsi man mano che le audizioni procedono e la relazione viene pubblicata.

Parte di una più ampia transizione on-chain

La spinta a esplorare la blockchain per i titoli di Stato si allinea con una tendenza più ampia di istituzioni finanziarie che spostano le operazioni principali su reti blockchain — uno sviluppo che potrebbe potenzialmente trasformare la gestione del debito pubblico e ampliare la gamma di investitori che possono accedervi. I titoli di Stato tokenizzati potrebbero inoltre influenzare la crescita dell'infrastruttura crypto più generale, man mano che cresce la domanda di asset digitali stabili e regolamentati.

I regolatori di altri Paesi affrontano questioni parallele sui flussi di asset digitali: la banca centrale del Brasile ha ordinato un ritardo di 24 ore per i trasferimenti di criptovalute a partire dal 2027. Nel mercato dei token in prevend, uno spostamento verso prodotti verificati — con gli acquirenti che richiedono infrastrutture reali — indica una crescente maturità nello spazio degli asset digitali che potrebbe riflettersi nella finanza tradizionale. Il co-fondatore di Chainlink, Sergey Nazarov, è stato a sua volta un sostenitore vocale del portare la finanza blockchain alle principali conferenze bancarie, sottolineando la crescente integrazione degli asset digitali nella finanza tradizionale.

Fonte: Blocktelegraph