Un ribasso di mercato di circa il 50% non è riuscito a scalfire la convinzione istituzionale in Bitcoin (BTC), secondo il primo rapporto di Bitwise sull'adozione istituzionale delle criptovalute, pubblicato il 23 settembre. Il gestore patrimoniale ha intervistato 15 istituzioni in sette categorie — dotazioni, fondazioni, fondi pensione pubblici, fondi sovrani, multi-family office, consulenti di investimento e società quotate — tra fine marzo e aprile, mentre il mercato stava ancora elaborando un calo iniziato a ottobre 2025.

Nessuna delle 15 ha ridotto la propria allocazione in criptovalute durante il calo di circa il 50%, e diverse hanno aumentato le proprie posizioni. Ogni istituzione detenente criptovalute del gruppo possedeva Bitcoin e, per quasi tutte, si trattava della prima moneta mai acquistata, della posizione più grande e di quella detenuta da più tempo. La maggioranza la tratta come riserva di valore, detenuta insieme all'oro come copertura contro la svalutazione monetaria — lo stesso ruolo difensivo che il metallo prezioso da sempre svolge nei portafogli istituzionali.

Interrogate su cosa le spingerebbe effettivamente a vendere, nessuna ha indicato il calo dei prezzi. Gli elementi citati sono stati un'inversione normativa, una crisi di credibilità a livello di settore o il collasso della tesi di investimento stessa. Diverse hanno dichiarato che uscirebbero da Ether o Solana se la crescita dell'uso della rete non avesse beneficiato i token — un atteggiamento condizionato che non si estende alla loro allocazione in Bitcoin.

Detentori Stabili Contro Flussi Volatili

La stabilità emersa dal sondaggio contrasta con i dati sui flussi dichiarati. Un'analisi basata sui 13F di CoinShares pubblicata a giugno ha rilevato che l'esposizione dichiarata a ETF spot statunitensi da parte degli investitori professionali è scesa del 17% nel primo trimestre, con hedge fund e intermediari di borsa responsabili di circa il 96% della riduzione, mentre le banche hanno aumentato l'esposizione. I moduli 13F sono le dichiarazioni trimestrali delle partecipazioni che i gestori di investimenti istituzionali presentano alla SEC e coprono solo i titoli quotati negli Stati Uniti — un perimetro che spiega perché dati si riferiscono alle posizioni visibili in ETF anziché all'esposizione totale in criptovalute. Questo divario suggerisce che conti a rapida rotazione, più che allocatori con orizzonti lunghi, hanno guidato la riduzione dichiarata — e i flussi possono invertirsi con la stessa forza, come nello stringa di cinque giorni di afflussi per 2,65 miliardi di dollari negli ETF spot su Bitcoin guidati da BlackRock. Diversi intervistati hanno ormai attraversato più ribassi superiori al 50%, 2022 compreso.

Il Profondo delle Allocazioni Varia Fortemente per Tipo di Istituzione

L'entità dell'allocazione è variata fortemente per tipo di istituzione. Nel campione, l'esposizione in criptovalute è oscillata dallo 0,5% al 13% delle attività investibili, pur restando per la maggioranza tra l'1% e il 2%. Dotazioni e fondazioni hanno dichiarato dallo 0,5% al 10%, generalmente nella fascia bassa; i fondi sovrani si sono concentrati tra l'1% e l'1,5%; i fondi pensione pubblici tra l'1,5% e il 4,5%; i multi-family office sono arrivati fino al 13% con un obiettivo del 5%; e le società quotate hanno destinato dall'1% al 10% della liquidità eccedente.

Gli strumenti combinano ETF spot su criptovalute, custodia diretta, esposizione venture capital e hedge fund, ma a dominare è l'ETF: quasi ogni istituzione intervistata utilizza già ETF spot su criptovalute o intende farlo. Gli ETF spot detengono direttamente i token sottostanti e negoziano su borse tradizionali, un veicolo familiare per gli allocatori; chi è migrato dalla detenzione diretta ha citato costi complessivi inferiori, un carico operativo più leggero e la possibilità di gestire le criptovalute attraverso gli stessi canali amministrativi dei prodotti esistenti.

La Convinzione sugli Altcoin Resta Condizionata

Gli atteggiamenti verso le allocazioni in altcoin erano molto meno definiti. I detentori di Ether e Solana gestivano posizioni più piccole e con orizzonti più brevi, e diversi hanno detto che potrebbero vendere entro pochi anni se la crescita di stablecoin, finanza decentralizzata e tokenizzazione non avesse generato valore per gli asset stessi. Un'istituzione che non deteneva né l'uno né l'altro aveva utilizzato ampiamente applicazioni DeFi senza però vedere un percorso chiaro da quell'attività al valore del token.

Il chief investment officer di Bitwise, Matt Hogan, ha dichiarato che il dibattito è passato da detenere o meno criptovalute a quanto, in quale forma e in quali asset. Un consulente che ha attraversato ripetuti ribassi superiori al 50% è stato diretto: "Se la tesi è corretta, l'adozione è ancora in fase iniziale — vendere ora sarebbe prematuro."

Prospettiva a Cinque Anni: Maggioranza Deterrà Criptovalute

I dati indicano Bitcoin come allocazione istituzionale predefinita, mentre ETH e SOL restano scommesse condizionate in attesa di prove che la crescita della rete si tradurrà in valore per i token. Bitwise stessa sostiene che i dati pubblicati sottostimano l'adozione reale: alcune istituzioni detengono criptovalute direttamente o attraverso strutture invisibili ai moduli 13F, il che rende l'esposizione dichiarata un valore minimo, non massimo Prevede che la maggioranza degli investitori istituzionali deterrà criptovalute entro cinque anni, spinta dalla chiarezza normativa e dall'adozione tra pari — uno slancio visibile negli indici, dove l'economia crittografica da 252,5 miliardi di dollari del Brasile ha recentemente superato quella degli Stati Uniti. Il rapporto lascia ai lettori indicatori concreti da osservare: se l'orientamento normativo manterrà la rotta, se il settore eviterà una crisi di credibilità e se la crescita di stablecoin, DeFi e tokenizzazione inizierà a riflettersi sul valore di ETH e SOL — le condizioni esatte da cui, secondo le dichiarazioni, dipendono le posizioni di queste istituzioni. Le istituzioni che hanno resistito durante un calo del 50% si comportano come capitale permanente: la disciplina HODL è diventata professionale.