Le istituzioni allocano silenziosamente nei fondi evergreen di Blackstone (BX) e KKR

Gli investitori istituzionali stanno iniziando ad allocare capitale nei fondi "evergreen" di private market che Blackstone Inc. (NYSE: BX) e KKR & Co. Inc. (NYSE: KKR) avevano originariamente creato per i privati facoltosi, come ha riferito il Financial Times.

I fondi evergreen— noti anche come veicoli di capitale perpetuo— consentono agli investitori di accedere al proprio capitale a intervalli prestabiliti, anziché bloccarlo per l'intera durata di un fondo di private equity decennale. Blackstone, KKR e i loro concorrenti hanno costruito questi prodotti nell'ultimo decennio per raggiungere gli investitori individuali, un bacino di capitale potenziale molto più ampio rispetto a pensioni e fondazioni, e questi veicoli sono diventati una pietra angolare delle strategie retail dei gestori alternativi. Il business wealth di Blackstone ha iniziato a vedere le istituzioni allocare nei suoi prodotti evergreen, anche se attualmente rappresentano "solo una piccola parte del capitale raccolto", ha dichiarato Joan Solotar, che guida tale business. Separatamente, KKR ha aumentato la quota di affari che i suoi fondi evergreen K-Series possono trattare, passando da un limite di lunga data del 7,5% fino al 20% in alcuni casi, secondo il FT.

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Gli investitori istituzionali stanno validando gli anni di investimenti di Blackstone Inc. (NYSE: BX) e KKR & Co. Inc. (NYSE: KKR) nei prodotti orientati alla clientela private. Entrambe le società, insieme ad Apollo, hanno ampliato i veicoli evergreen destinati agli investitori individuali, e le istituzioni che ora scelgono questi fondi rappresentano un'ulteriore fonte di capitale sofisticato per tali prodotti. Questa adozione potrebbe aiutare Blackstone e KKR a espandere i propri business di gestione del patrimonio oltre i tradizionali investitori retail.

Le condizioni di allocazione degli affari rinegoziate da KKR costituiscono un altro segnale della crescente domanda per i suoi fondi evergreen. KKR & Co. Inc. (NYSE: KKR) ha aumentato il limite di co-investimento per i suoi fondi K-Series dal 7,5% fino al 20% in veicoli come il suo European Fund VI da 8 miliardi di dollari. L'allocazione più ampia offre ai fondi orientati alla clientela private di KKR l'accesso a più opportunità di investimento e potrebbe aiutare la società a far crescere le masse gestite e i ricavi di commissioni da questo canale.

Le strutture evergreen affrontano inoltre un problema attuale per gli investitori istituzionali, non solo per i privati. Molte istituzioni sono diventate più caute nell'impegnarsi nel private equity tradizionale, poiché i gestori hanno faticato a uscire dagli investimenti e restituire capitale in mezzo a un prolungato rallentamento di IPO e vendite che ha lasciato somme record bloccate nei fondi più datati. La maggiore liquidità dei fondi evergreen offre alle istituzioni un modo alternativo per rimanere investite senza lo stesso rischio di blocco del capitale.

Argomenti ribassisti

L'interesse istituzionale resta marginale rispetto al canale wealth per cui questi fondi sono stati creati. Solotar ha descritto il capitale istituzionale come una componente di "solo una piccola parte" di quanto raccolto dai prodotti evergreen di Blackstone Inc. (NYSE: BX). Il canale istituzionale è quindi ancora un flusso supplementare modesto, anziché un nuovo pilastro significativo delle masse gestite.

I fondi evergreen presentano inoltre un'economia meno attraente rispetto ad alcuni prodotti tradizionali di private market. Questi veicoli applicano in genere commissioni più basse e possono generare rendimenti inferiori rispetto ai fondi tradizionali di private market. Se gli investitori privilegiano la liquidità rispetto al potenziale di rendimento, Blackstone e KKR potrebbero aumentare le masse gestite senza generare lo stesso livello di ricavi da commissioni o di reddito da performance per dollaro investito.

L'attuale domanda istituzionale potrebbe inoltre dipendere fortemente dalle condizioni deboli delle uscite di private equity. Le istituzioni si sono orientate verso le strutture evergreen in parte perché i fondi tradizionali hanno faticato a restituire capitale. Se i mercati di uscita migliorassero e le distribuzioni di private equity tradizionale accelerassero, alcune istituzioni potrebbero spostare nuovamente capitale verso i fondi chiusi convenzionali.

KKR & Co. Inc. (NYSE: KKR) e gli altri gestori di attivi alternativi affrontano inoltre un compromesso nell'espandere i fondi orientati alla clientela private. Dare a questi veicoli un maggiore accesso alle opportunità di investimento può accelerare la raccolta, ma può anche aumentare la competizione per gli affari tra i canali wealth e istituzionale. KKR deve quindi bilanciare la crescita del proprio business evergreen con le esigenze di investimento e le relazioni dei propri clienti istituzionali tradizionali.

Dati sugli hedge fund di Insider Monkey

Il database di Insider Monkey mostra che Blackstone Inc. (NYSE: BX) era detenuta da 76 hedge fund nel secondo trimestre del 2026, in calo rispetto agli 84 del primo trimestre, con un valore totale delle partecipazioni di 1,77 miliardi di dollari. KKR & Co. Inc. (NYSE: KKR) era detenuta da 77 fondi per un valore di 3,57 miliardi di dollari, in calo rispetto agli 82, mentre la rivale Apollo Global Management era detenuta da 77 fondi per un valore di 2,97 miliardi di dollari, in calo rispetto agli 81.

Tutti e tre i principali gestori di attivi alternativi hanno registrato un calo delle detenzioni da parte degli hedge fund nel corso del trimestre, con Blackstone che ha mostrato la flessione percentuale più marcata nel numero di fondi, pur mantenendo il valore totale delle partecipazioni più basso dei tre.

Conclusione

Blackstone e KKR stanno ottenendo le prime conferme che i prodotti evergreen orientati alla clientela private possono attrarre capitale istituzionale, espandendo potenzialmente un importante canale di crescita per entrambe le società. Tuttavia, i flussi istituzionali rimangono modesti e la domanda potrebbe indebolirsi se il private equity tradizionale migliora la propria capacità di restituire capitale.

La domanda chiave per gli investitori è se i fondi evergreen possano diventare una fonte duratura di masse gestite e ricavi da commissioni, anziché semplicemente una risposta temporanea ai vincoli di liquidità del private market.

Fonte: Yahoo Finance