Le stablecoin in valuta locale, concepite per ridurre la dipendenza dai token ancorati al dollaro, potrebbero inavvertitamente facilitare un maggiore utilizzo del dollaro digitale, secondo il First Deputy Managing Director del Fondo Monetario Internazionale (FMI) Dan Katz.

Parlando all'Università di Città del Capo venerdì, Katz ha spiegato che quando le stablecoin in valuta locale e le stablecoin denominate in dollari condividono la stessa infrastruttura blockchain, gli utenti possono convertirle agevolmente tra loro tramite scambi decentralizzati (DEX), pool di liquidità o scambi peer-to-peer. Questa interoperabilità, ha ammonito, potrebbe spostare l'attività di cambio estero dalle banche tradizionali e dai rivenditori di valuta autorizzati — entità la cui infrastruttura fornisce attualmente ai governi i meccanismi per monitorare e gestire i movimenti di capitale transfrontalieri.

«In questo modo, le stablecoin in valuta locale potrebbero persino accelerare l'adozione delle stablecoin FX», ha affermato Katz.

L'avvertimento assume un peso particolare per i mercati emergenti, dove i cittadini hanno a lungo cercato l'esposizione al dollaro come copertura contro l'inflazione e la svalutazione della valuta — un fenomeno documentato in economie come Argentina, Turchia e Zimbabwe. Le stablecoin ancorate al dollaro, che possono essere trasferite oltre confine in pochi minuti senza canali bancari tradizionali, abbassano la barriera all'acquisizione di esposizione al dollaro per gli utenti retail nei paesi dove l'accesso alle valute estere può essere limitato o soggetto a controlli sui capitali.

Il FMI, un'istituzione con sede a Washington e 190 paesi membri, ha esaminato con crescente attenzione le implicazioni dei token ancorati al dollaro come Tether (USDT) e USD Coin (USDC) per la stabilità finanziaria dei mercati emergenti. Insieme, questi due token rappresentano la stragrande maggioranza del mercato globale delle stablecoin, cresciuto fino a diventare un segmento da centinaia di miliardi di dollari dell'industria degli asset digitali.

Katz ha citato il Sudafrica come caso di studio, osservando che mentre le stablecoin ancorate al dollaro hanno avuto un'adozione limitata, i token legati al rand hanno attratto una domanda ancora minore. Sebbene abbia ritenuto prematuro trarre conclusioni definitive, ha rilevato che gli utenti potrebbero preferire le stablecoin denominate in dollari per la loro liquidità più profonda, i più solidi effetti di rete e la più ampia accettazione tra piattaforme e giurisdizioni.

I rischi differiscono in modo significativo tra le economie, ha osservato Katz. Nei paesi fortemente dolarizzati, le stablecoin potrebbero sostituire in gran parte le esistenti riserve in dollari. Tuttavia, nelle nazioni dove l'accesso al dollaro è limitato e i quadri macroeconomici sono fragili, l'introduzione delle stablecoin potrebbe intensificare la domanda di valuta estera, potenzialmente minando la politica monetaria locale.

Le osservazioni arrivano in un momento in cui i governi di tutto il mondo si affrettano a stabilire regole sulle stablecoin. Il regolamento Markets in Crypto-Assets (MiCA) dell'Unione Europea, la cui entrata in vigore graduale è iniziata nel 2024, impone requisiti di riserva e trasparenza agli emittenti di token, mentre diverse giurisdizioni — tra cui Singapore, il Regno Unito e gli Stati Uniti — stanno sviluppando i propri quadri normativi. Alcune banche centrali, nel frattempo, stanno esplorando o sperimentando valute digitali della banca centrale (CBDC) al dettaglio come alternativa statale ai token emessi privatamente.

Katz ha esortato i responsabili delle politiche a integrare gli on-ramp, gli off-ramp e i punti di scambio on-chain in quadri normativi completi per preservare la supervisione dei flussi di capitale.

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Fonte: Discorso al FMI del First Deputy Managing Director Dan Katz