Hyperliquid Policy Center e Trade[XYZ] chiedono alla SEC regole per i contratti perpetui pre-IPO

Hyperliquid Policy Center e Trade[XYZ] hanno chiesto congiuntamente ai regolatori statunitensi di istituire un quadro più chiaro per i contratti perpetui pre-IPO, una categoria emergente di derivati concepita per offrire ai mercati esposizione al prezzo delle società prima della loro quotazione in borsa.

Le due organizzazioni hanno presentato una lettera di commento congiunta alla U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) il 18 agosto 2026, in risposta alla richiesta avanzata nel maggio 2026 dal presidente della SEC Paul Atkins di idee su come migliorare il processo di offerta pubblica iniziale (IPO). Il documento, presentato con il numero di fascicolo CLL-16, chiede alla SEC di valutare regole per prodotti noti come IPOPs, ossia i perpetui pre-IPO. (Fonte: lettera ufficiale)

Chi c'è dietro la richiesta

Hyperliquid Policy Center si descrive come un'organizzazione di ricerca indipendente focalizzata sull'accesso regolamentato ai mercati on-chain, compresi i mercati che operano tramite Hyperliquid. Trade[XYZ] è il principale deployer operante nell'ambito della Hyperliquid Improvement Proposal 3 (HIP-3), un framework che consente agli sviluppatori indipendenti di creare mercati perpetui sulla blockchain di Hyperliquid.

La lettera congiunta era indirizzata a Vanessa Countryman, Segretaria della Commissione, e si concentra sulla creazione di un quadro normativo specificamente dedicato ai contratti perpetui pre-IPO. Le organizzazioni sostengono che questi prodotti potrebbero offrire un meccanismo alternativo di scoperta dei prezzi prima che le azioni di una società inizino a negoziare pubblicamente, un aspetto rilevante perché il prezzo di IPO e la prima negoziazione pubblica spesso divergono in modo netto.

Perché la determinazione del prezzo pre-IPO è un punto focale

La lettera evidenzia differenze significative tra il prezzo di IPO e i prezzi a cui le azioni iniziano a negoziare sulle borse pubbliche. Secondo il documento, il numero di società quotate statunitensi è diminuito di circa il 40% dalla metà degli anni Novanta, scendendo da oltre 7.800 a circa 4.700.

I gruppi hanno citato diversi esempi recenti di divari sostanziali tra il prezzo di IPO e il prezzo di apertura in borsa:

• Cerebras ha fissato il prezzo della propria IPO a 185 dollari, per poi aprire a 350 dollari.
• SpaceX ha fissato il prezzo a 135 dollari e ha aperto a 150 dollari.
• SK Hynix ha fissato il prezzo a 149 dollari e ha aperto a 170 dollari.
• La cinese CXMT ha fissato il prezzo della propria quotazione a Shanghai a 8,66 yuan (circa 1,28 dollari), per poi aprire a 49,50 yuan (circa 7,31 dollari), con un aumento del 472% rispetto al prezzo di offerta.

I gruppi sostengono che queste differenze di prezzo rappresentano un valore potenziale che potrebbe altrimenti essere catturato attraverso meccanismi di mercato aggiuntivi.

Trade[XYZ] evidenzia i risultati degli IPOP

Trade[XYZ] ha inoltre presentato dati storici relativi ai propri mercati IPOP, con tutte le cifre citate dalla lettera ufficiale:

• Cerebras: l'IPOP è rimasto attivo per 13 giorni prima della quotazione della società del 14 maggio 2026, con il prezzo finale dell'IPOP entro il 2,24% dal prezzo di apertura.
• Quantinuum: l'IPOP è durato 7 giorni prima della quotazione del 4 giugno 2026, chiudendo entro il 7,23% dal prezzo di apertura.
• SpaceX: l'IPOP ha operato per 25 giorni prima della quotazione del 12 giugno 2026 e ha chiuso entro il 5,06% dal prezzo di apertura.
• SK Hynix: l'IPOP è durato 1 giorno prima della quotazione del 10 luglio 2026 e ha chiuso entro lo 0,44% dal prezzo di apertura.
• CXMT: l'IPOP è stato attivo per 12 giorni prima della quotazione del 27 luglio 2026, con il prezzo finale entro il 2,74% dal prezzo di apertura.

Le cinque aree di cui si chiede l'esame alla SEC

La presentazione congiunta delinea cinque aree in cui la SEC potrebbe potenzialmente stabilire regole per gli IPOPs:

1. Classificazione dei prodotti: determinare come classificare i contratti perpetui collegati a strumenti azionari, incluso se rientrino tra i security futures o i security-based swap.
2. Disclosure: un quadro di informativa calibrato sulle meccaniche di questi derivati anziché sulla tradizionale titolarità azionaria.
3. Requisiti di ammissione alla quotazione: requisiti collegati al processo di presentazione dell'IPO da parte dell'emittente.
4. Integrità del mercato: standard che riguardano questioni come gli oracoli preannunciati e i meccanismi di regolamento.
5. Accesso degli investitori: un approccio graduale all'accesso degli investitori, con una possibile espansione della partecipazione nel tempo.

Per ora, gli IPOPs restano non disponibili per le persone statunitensi. Trade[XYZ] dichiara di utilizzare geoblocco e screening dei wallet per gli utenti statunitensi e per gli altri utenti soggetti a restrizioni.

L'attività di trading su Hyperliquid attira l'attenzione

La proposta arriva mentre l'attività sui mercati HIP-3 continua a espandersi. Secondo i dati citati nella lettera e provenienti dalla dashboard ASXN-Hyperliquid, i mercati HIP-3 hanno registrato un volume di trading cumulato superiore a 450 miliardi di dollari e mantengono un open interest prossimo ai 4 miliardi di dollari. Questa dimensione aiuta a spiegare perché la proposta stia attirando attenzione al di là di una singola categoria di prodotti, poiché qualsiasi intervento normativo sui perpetui collegati a strumenti azionari si collocherebbe all'interno di un mercato più ampio che registra già un'attività di trading significativa.

La lettera fa inoltre riferimento a un memorandum d'intesa SEC-CFTC del marzo 2026 incentrato sull'armonizzazione della supervisione dei prodotti derivati e menziona un provvedimento della CFTC del 29 maggio 2026 che approva il primo contratto future perpetuo quotato su una borsa statunitense. Entrambe le agenzie hanno individuato i prodotti perpetui collegati a strumenti azionari come un'area che richiede una considerazione normativa coordinata.

Dati sul token HYPE al 19 agosto 2026

Il token nativo di Hyperliquid, HYPE, si scambiava intorno ai 58,17 dollari il 19 agosto 2026, secondo i dati di CoinMarketCap citati nel report originale (grafico di CoinMarketCap). Il token registrava un calo del 2,89% nelle 24 ore, mentre il volume di trading sulle 24 ore si attestava vicino ai 256,2 milioni di dollari. Nota: i dati sui prezzi derivano da un grafico di CoinMarketCap al momento della redazione (19 agosto 2026) e cambiano continuamente, quindi le cifre potrebbero differire al momento della lettura di questo articolo.

HYPE aveva una capitalizzazione di mercato di circa 14,68 miliardi di dollari e una valutazione completamente diluita di circa 55,4 miliardi di dollari. La sua offerta in circolazione era di circa 252,51 milioni di HYPE, a fronte di un'offerta totale o massima di 952,57 milioni di HYPE. Queste cifre di mercato forniscono un contesto sulla dimensione dell'ecosistema che fa da cornice alla proposta discussione normativa.

Prossimi sviluppi

La presentazione congiunta non garantisce che la SEC approvi o adotti un quadro normativo per gli IPOPs. Rappresenta invece una richiesta formale affinché i regolatori esaminino come questi prodotti debbano essere classificati e supervisionati. La SEC e la CFTC dovrebbero affrontare questioni relative alla protezione degli investitori, all'integrità del mercato, alla regolamentazione dei derivati e al rapporto tra società private e mercati dei prezzi basati su blockchain. Per Hyperliquid e Trade[XYZ], la chiarezza normativa potrebbe potenzialmente determinare la rapidità con cui i mercati dei perpetui pre-IPO potranno svilupparsi all'interno di un quadro statunitense conforme.

La SEC non ha annunciato alcuna approvazione normativa derivante dal documento presentato.