Hyperliquid ha generato 190,9 milioni di dollari di ricavi da protocollo durante il terzo trimestre, secondo un rapporto dell'Hyperliquid Research Collective (HRC). Il dato rappresenta un aumento del 21,7% rispetto al trimestre precedente, pur restando inferiore del 36,5% rispetto al livello registrato un anno prima. Si tratta comunque del totale trimestrale più alto della piattaforma nel 2026.

Lo yield dalle riserve USDC — il reddito generato sugli USDC detenuti dal protocollo — ha iniziato a maturare il 27 agosto e ha contribuito con 17,3 milioni di dollari al risultato, rappresentando quasi metà dell'incremento dei ricavi su base trimestrale. Poiché il flusso è attivo solo dalla fine di agosto, il suo contributo ha coperto circa le ultime cinque settimane del trimestre. Anche le commissioni di priorità, pagate dai trader per la prioritizzazione delle transazioni, sono aumentate, raggiungendo i 9,6 milioni di dollari nel periodo.

Crescita dei ricavi e buyback di HYPE

Il rapporto è stato prodotto da HRC, un'iniziativa di ricerca indipendente fondata da Four Pillars e GLC Research. I ricavi da trading e rete sono saliti del 10,7% a 173,6 milioni di dollari, mentre i restanti 17,3 milioni di dollari provengono dal reddito delle riserve USDC. Insieme, le due componenti compongono il dato completo dei ricavi da protocollo Hyperliquid per il trimestre. Poiché lo yield delle riserve non esisteva prima della fine di agosto, il nuovo flusso aggiunge una componente di reddito indipendente dall'attività di trading.

L'Assistance Fund ha speso circa 148,7 milioni di dollari in HYPE durante il periodo, impiegando i ricavi ricevuti nell'acquisto di token. La spesa è stata superiore del 5,7% rispetto al Q2, ma il fondo ha acquistato il 26,4% di token in meno, poiché il prezzo medio di acquisto è salito a 72,93 dollari. L'Assistance Fund ha ricevuto il suo primo pagamento dalle riserve USDC all'inizio di ottobre, rendendo tali fondi disponibili per i buyback del quarto trimestre — la prima volta che il reddito delle riserve alimenterà gli acquisti del fondo.

Anche l'attività degli utenti è cresciuta. Hyperliquid ha registrato un massimo trimestrale di 65.161 trader attivi giornalieri, con un aumento del 20% rispetto al Q2, mentre le commissioni builder-code guadagnate dalle applicazioni di terze parti sono salite del 50% a 25 milioni di dollari. Nel complesso, la crescita è stata evidente tra trader, applicazioni e buyback durante il trimestre.

Mercati HIP-3 su azioni e piani di accesso statunitense

Le equity perpetual — derivati che tracciano i prezzi delle azioni senza data di scadenza — hanno superato le commodity su HIP-3 durante il trimestre. HIP-3 è il framework di Hyperliquid che consente a terze parti di lanciare i propri mercati perpetual, e il segmento azionario ha scambiato 153,8 miliardi di dollari di volume, con un aumento del 161% su base trimestrale, catturando il 58,8% del totale HIP-3 di 262 miliardi di dollari. Le azioni coreane hanno contribuito a trainare l'incremento.

Il trimestre non è stato privo di attriti. Un incidente relativo al prezzo di riferimento a luglio sulla perpetual di SK hynix ha innescato 57,4 milioni di dollari di liquidazioni. Secondo il rapporto, l'episodio ha evidenziato una debolezza nel modo in cui questi mercati prezzano il rischio al di fuori degli orari di negoziazione locali — una sfida strutturale per le equity perpetual, poiché i mercati azionari che tracciano chiudono mentre i derivati crypto operano tutto il giorno. Separatamente, trade[XYZ] ha gestito il 97,5% del volume HIP-3 a settembre.

I mercati crypto nativi si sono ripresi nello stesso periodo. Il volume delle perpetual native è salito del 72% da luglio a settembre e, di conseguenza, la quota di HIP-3 sul volume delle perpetual è scesa dal 51% al 25% — nonostante il volume trimestrale abbia stabilito un record. La crescita dei ricavi di Hyperliquid coincide quindi con l'espansione sia dei mercati azionari sia di quelli crypto nativi. Coinbase ha anche instradato le perpetual del Base App verso Hyperliquid durante il trimestre, collocando l'infrastruttura del protocollo dietro il trading perpetual in una grande app consumer.

L'accesso statunitense all'infrastruttura di Hyperliquid è avanzato. Il 19 agosto, il presidente Trump ha dichiarato che la CFTC stava lavorando per portare Hyperliquid negli Stati Uniti. Poi, il 16 settembre, Payward, società madre di Kraken, ha annunciato piani perché Bitnomial, un exchange di derivati regolamentato negli Stati Uniti, gestisse un venue HIP-3 — un accordo in cui Payward utilizzerebbe l'infrastruttura di un potenziale concorrente per servire i propri clienti. L'approvazione regolamentare era ancora pendente alla fine del trimestre, il che significa che i clienti statunitensi non potevano ancora operare sul venue. Se tale approvazione verrà concessa, e come si svolgeranno i primi buyback finanziati dalle riserve, sono tra gli sviluppi da seguire nel quarto trimestre.