Hyperliquid Policy Center e trade[XYZ] hanno presentato una lettera di commento congiunta alla U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) proponendo perpetual pre-IPO (IPOP) per gli investitori statunitensi, annunciato su X. I gruppi hanno affermato che questi contratti potrebbero generare segnali di prezzo pubblici prima che le società inizino a negoziare, anticipando la price discovery rispetto alle IPO tradizionali, nelle quali il primo ampio segnale di mercato pubblico arriva in genere quando le azioni iniziano a essere negoziate in borsa. I contratti IPOP offrirebbero ai trader statunitensi esposizione al prezzo di future quotazioni pianificate senza conferire proprietà azionaria o diritti di voto.

La presentazione segue cinque mercati IPOP completati su Hyperliquid, un exchange decentralizzato di perpetual futures, relativi a quotazioni pianificate tra cui Cerebras, un produttore di chip per l’IA; SpaceX, la società di lanci spaziali; SK Hynix, un produttore sudcoreano di chip di memoria; e CXMT, un produttore cinese di chip di memoria. In questi mercati, secondo i gruppi, i prezzi IPOP hanno anticipato da vicino i successivi prezzi di apertura sul mercato pubblico.

I perpetual pre-IPO creano segnali di prezzo anticipati

Secondo il documento, un IPOP consente ai trader di assumere un’esposizione direzionale a una quotazione attesa prima che le azioni inizino a essere negoziate. I contratti offrono solo esposizione al prezzo e non conferiscono proprietà, diritti di voto o assegnazione di azioni. I perpetual futures, una tipologia di contratto nata nei mercati delle criptovalute, non hanno una scadenza e utilizzano pagamenti ricorrenti di funding rate per mantenere i prezzi del contratto ancorati al prezzo di riferimento sottostante.

I gruppi hanno affermato che i prezzi IPOP hanno anticipato da vicino i prezzi di apertura nei cinque mercati completati. Nelle offerte statunitensi, i prezzi finali sono risultati dal 10,8% al 38,4% inferiori ai prezzi IPOP registrati il giorno precedente.

Cerebras è stata prezzata a $185 e ha aperto a $350. SpaceX è stata prezzata a $135 e ha aperto a $150, mentre SK Hynix è stata prezzata a $149 e ha aperto a $170. CXMT ha prezzato la sua quotazione a Shanghai a 8.66 yuan e ha aperto a 49.50 yuan, con un prezzo di apertura del 472% superiore al prezzo di quotazione.

Il documento chiede regole per i mercati IPOP

Tuttavia, i contratti proposti richiederebbero decisioni regolamentari prima di poter servire gli investitori statunitensi. Il documento chiede alla SEC di stabilire se i perpetual equity possano qualificarsi come security futures o come security-based swaps. La classificazione è rilevante: i security futures sono vigilati congiuntamente da SEC e CFTC, mentre i security-based swaps sono regolamentati dalla SEC secondo norme adottate dopo la crisi finanziaria del 2008.

I gruppi hanno inoltre proposto regole di informativa riguardanti funding rate, leva, soglie di liquidazione, pricing, conversione e regolamento. Hanno chiesto regole di ammissibilità alla quotazione collegate a offerte annunciate pubblicamente e a finestre di quotazione definite.

In particolare, il documento chiede anche salvaguardie contro la manipolazione del mercato, i conflitti, l’attività del deployer e le negoziazioni mentre si detengono informazioni materiali non pubbliche.

La SEC potrebbe esaminare l’accesso retail

Il documento propone di rendere in futuro i mercati IPOP disponibili a tutti gli investitori statunitensi, inclusi i trader retail. Suggerisce un accesso graduale con limiti di leva, limiti di posizione e informative sui rischi specifiche del prodotto per i partecipanti.

Hyperliquid Policy Center e trade[XYZ] hanno inoltre proposto la divulgazione anticipata delle regole di oracle e di regolamento che disciplinano i contratti. Hanno affermato che eventuali modifiche a tali regole dovrebbero essere comunicate integralmente.

La proposta segue una richiesta della SEC di idee per modernizzare il processo IPO. Richiama inoltre una dichiarazione di politica della CFTC del 29 maggio a sostegno di una revisione congiunta SEC-CFTC dei perpetual equity.