L'Hyperliquid Policy Center (HPC) ha formalmente sostenuto una proposta della U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) volta a creare un quadro normativo su misura per gli asset digitali, presentando una lettera di commento che sollecita l'agenzia ad adottare la norma — nota come Regulation Crypto Assets — e raccomandando cinque modifiche prima della sua finalizzazione.

La SEC ha pubblicato la proposta ad agosto. Essa offrirebbe agli emittenti di token un percorso federale verso il mercato attraverso esenzioni per le offerte, un nuovo safe harbor ed esenzioni dai requisiti di registrazione stato per stato. La lettera dell'HPC affronta anche come il quadro dovrebbe trattare gli airdrop, la negoziazione secondaria e i riacquisti.

Le lettere di commento come quella dell'HPC sono una parte consueta del processo normativo della SEC: l'agenzia esamina le proposte ricevute prima di decidere se adottare un progetto così come formulato o con modifiche. Il documento dell'HPC punta esattamente a quella fase del processo.

Cosa ha proposto la SEC con il Regulation Crypto Assets

La SEC ha dedicato gran parte del 2026 a chiarire come le leggi federali sui titoli si applicano ai token. A marzo, ha emesso un'interpretazione che copre diverse forme di distribuzione di token, inclusi gli airdrop.

Prima di quell'orientamento, l'analisi era disciplinata da una sentenza della Corte Suprema del 1946 relativa a un caso che coinvolgeva agrumeti in Florida — SEC v. W.J. Howey Co., la decisione che ha stabilito il test per determinare quando una transazione qualifica come contratto di investimento. In mezzo all'incertezza risultante sull'applicabilità delle leggi sui titoli, molti progetti sono stati lanciati all'estero o hanno escluso gli utenti americani.

Ad agosto, la SEC ha proposto la norma. Un'esenzione per startup consentirebbe offerte fino a 5 milioni di dollari su quattro anni, mentre un'esenzione per raccolta di capitali permetterebbe fino a 75 milioni di dollari in qualsiasi periodo di 12 mesi. I token venduti ai sensi di queste esenzioni eviterebbero anche la registrazione presso gli Stati.

La istituisce inoltre un safe harbor destinato a confermare quando un token non è più legato a un contratto di investimento, e determinate rivendite riceverebbero lo stesso sollievo a livello statale.

L'HPC ha annunciato la propria presentazione su X, descrivendo lo scopo del documento:

Oggi l'HPC ha depositato una lettera di commento a sostegno del Regulation Crypto Assets proposto dalla @SECGov, raccomandando cinque modifiche prima che la Commissione lo adotti. Per anni i builder non hanno potuto capire quando le leggi sui titoli si applicavano ai loro token, e molti si sono lanciati all'estero o…

— Hyperliquid Policy Center (@HyperliquidPC) 19 ottobre 2026

Nel post, il gruppo ha scritto che i builder "non potevano capire quando le leggi sui titoli si applicavano ai loro token" e ha affermato che la proposta "offre loro un percorso federale". L'HPC ha aggiunto che molti sviluppatori si sono lanciati all'estero o hanno escluso gli utenti americani a causa di quell'incertezza.

Le cinque modifiche richieste dall'HPC

1. Airdrop. L'HPC chiede alla SEC di inserire l'interpretazione di marzo nel testo della norma, ancorandola alla "controprestazione tangibile e definibile" richiesta dalla Corte Suprema. Il gruppo afferma inoltre che le connessioni dei wallet e gli screening delle sanzioni non dovrebbero considerarsi pagamento.

2. Negoziazione secondaria. La proposta non specifica come i protocolli onchain possano facilitare le rivendite. L'HPC cita l'analisi economica della SEC stessa, secondo cui i benefici della norma "potrebbero essere abbastanza ridotti" senza un mercato secondario liquido, e chiede all'agenzia di fornire chiarezza al momento dell'adozione.

3. Safe harbor. I progetti sarebbero tenuti a certificare che i propri sforzi gestionali essenziali sono completi. L'HPC sostiene che alcuni richiedenti finirebbero di fatto per ammettere l'esistenza di un precedente contratto di investimento, e chiede una certificazione che tale contratto non sia mai esistito, oltre all'accesso al safe harbor mentre lo sviluppo continua.

4. Riacquisti. L'HPC chiede che le linee guida dello staff riacquisti siano incorporate nella norma finale, con un'unica definizione di "central party".

5. Preemption. Il gruppo chiede che la preemption federale sopravviva una volta che un progetto soddisfi i requisiti del safe harbor. In caso contrario, avverte, i token sarebbero soggetti a regimi di registrazione in oltre 50 giurisdizioni.

L'HPC ha dichiarato che continuerà a dialogare con lo staff della SEC durante la finalizzazione della norma. L'esito delle sue cinque richieste ora spetta alla Commissione, e la loro eventuale inclusione nel testo finale definirà il quadro entro cui gli emittenti di token statunitensi dovranno operare.

Questo articolo è apparso per la prima volta su Blockonomi.