Hyperliquid ha stabilito un altro record, con il numero totale di posizioni aperte sulla piattaforma che ha raggiunto il massimo storico. I dati del servizio di analisi on-chain HyperTracker mostrano 435.564 posizioni perpetual futures aperte sull'exchange decentralizzato al 6 ottobre. I perpetual futures sono contratti derivati senza data di scadenza, che consentono ai trader di mantenere un'esposizione con leva lunga o corta finché mantengono il margine depositato — una posizione aperta è semplicemente uno di questi contratti che è stato aperto e non ancora chiuso. A inizio anno, tale cifra si attestava a 202.943 — un aumento di circa il 115% in poco più di nove mesi.

Il numero di trader attivi sulla piattaforma è cresciuto a un ritmo comparabile nello stesso periodo. HyperTracker registra attualmente circa 320.600 trader attivi, una categoria che include qualsiasi wallet con una posizione aperta o con volumi perpetual futures negli ultimi 30 giorni. Poiché Hyperliquid regola le transazioni on-chain, conteggi come questi possono essere letti direttamente dai registri pubblici — un livello di visibilità sulla partecipazione che offrono solo le piattaforme decentralizzate. All'inizio di gennaio, tale numero si attestava più vicino a 155.000, e ora si trova a poche migliaia dal suo massimo storico.

Anche l'open interest si sta avvicinando al suo record. L'open interest totale dei perpetual futures — il valore combinato di tutte le posizioni ancora aperte — si è attestato a 17,29 miliardi di dollari al momento della scrittura, circa 920 milioni di dollari al di sotto del picco registrato il 23 settembre.

La maggior parte della crescita è guidata dai nuovi wallet

Quando posizioni e numero di trader crescono in parallelo nello stesso arco temporale, la crescita proviene da nuovi partecipanti. Dividendo una cifra per l'altra si ottiene che il wallet attivo medio detiene oggi circa 1,36 posizioni aperte, rispetto a circa 1,3 all'inizio di gennaio — il che significa che le posizioni per wallet attivo sono rimaste pressoché stabili.

I trader esistenti non hanno accumulato un numero di posizioni significativamente maggiore negli ultimi tempi. Ciò che è accaduto invece è che sono arrivati più partecipanti, portando con sé le proprie posizioni.

Il volume giornaliero resta ben al sotto di agosto

Il volume di trading non ha tenuto il passo con la crescita delle posizioni. Il volume conta quante volte i contratti cambiano mano in un giorno, mentre l'open interest conta quanti ne sono ancora detenuti — due misure che rispondono a domande diverse sullo stesso mercato. Hyperliquid ha elaborato circa 4,54 miliardi di dollari di volumi perpetual futures entro il primo pomeriggio del 6 ottobre, e la maggior parte delle sessioni dell'ultimo mese si è collocata tra i 2 e i 6 miliardi di dollari. Alla fine di agosto, al contrario, il volume giornaliero ha superato i 12 miliardi di dollari diverse volte, raggiungendo un picco vicino ai 16 miliardi intorno al 22 agosto.

Mettendo le due tendenze a confronto, il cambiamento di comportamento appare evidente. I trader aprono posizioni e le mantengono, anziché entrare e uscire ripetutamente durante la giornata. Un open interest vicino ai massimi rispetto a una frazione del fatturato di agosto indica un mercato più paziente — e con posizioni molto più pesanti.

La leva è vicino al record mentre la liquidità si assottiglia

Questa configurazione comporta un rischio chiaro. Con un open interest prossimo a quattro volte il volume giornaliero, una grande quantità di leva è parcheggiata su order book che non ruotano molto. Quando le perdite su una posizione con leva esauriscono il margine depositato, la posizione viene chiusa automaticamente — una liquidazione — e un forte movimento in entrambe le direzioni potrebbe innescare liquidazioni più velocemente di quanto i libri possano assorbirle. La vendita forzata tende a trascinare ulteriormente i prezzi nella stessa direzione.

Nove mesi di crescita costante sia dei wallet che delle posizioni riflettono un'adozione genuina, e periodi di detenzione più lunghi possono segnalare convinzione tanto quanto compiacenza. Tuttavia, la distanza tra quanta leva è presente su Hyperliquid e quanto viene effettivamente scambiato ogni giorno è il numero da tenere d'occhio nell'ultimo trimestre dell'anno, soprattutto se la volatilità dovesse aumentare.