Hyperliquid ha confermato un piano che darebbe ai trader USA idonei l'accesso ai futures perpetui sulla exchange onchain tramite un deployment permissioned del suo framework HIP-3 per mercati deployati dai builder. La conferma è arrivata con un post su X del 26 ottobre, come riportato da The Block, sei settimane dopo che Payward, la società madre di Kraken, aveva delineato per la prima volta la struttura in un annuncio del 16 settembre.

La seconda via di Payward verso i perpetui USA

Payward vende già futures perpetui — contratti senza data di scadenza — ai clienti USA. Dal 15 giugno, gli utenti idonei di Kraken Pro negoziano perpetui quotati su Bitnomial su BTC, ETH, SOL, XRP e altre cinque attività tramite NinjaTrader Clearing, con i funding — pagamenti periodici tra posizioni long e short che riavvicinano il prezzo del contratto al mercato sottostante — scambiati ogni otto ore.

Il piano Hyperliquid, la cui struttura degli account è stata trattata in precedenza da Coindoo, mantiene quella catena di società regolamentate e sostituisce il motore di matching. I contratti sarebbero quotati secondo le regole di Bitnomial Exchange, previa approvazione regolamentare, e Payward non ha fornito tempistiche. Bitnomial Exchange è un contract market designato dalla CFTC — la categoria di sede registrata per quotare futures per i trader USA — e il registro della CFTC elenca Bitnomial Clearinghouse come derivatives clearing organization, l'entità che garantisce l'esecuzione delle operazioni abbinate.

La struttura lascerebbe Payward con due libri perpetui USA separati in competizione per gli stessi clienti approvati. Il co-CEO Arjun Sethi ha affrontato la sovrapposizione a settembre, affermando che la società quota i propri perpetui USA e si deployerà anche su Hyperliquid perché i clienti vengono prima di tutto. La versione onchain aggiunge un order book pubblico in cui ogni ordine e ogni esecuzione viene registrato onchain, ispezionabile da chiunque. Ciò a cui rinuncia, almeno al lancio, è il vantaggio di cui i contratti di giugno di Kraken godono già.

Un mercato HIP-3 parte con un libro vuoto

HIP-3 consente a operatori esterni che stakeano 500.000 HYPE — il token nativo di Hyperliquid — di deployare i propri mercati perpetui su Hyperliquid, con lo stake bloccato per almeno 183 giorni. Ogni deployment ha propri parametri di margine, order book e impostazioni, e parte con un libro vuoto. Payward utilizzerà una variante permissioned, indicata HIP-3*, che aggiunge una allowlist per quel solo deployment: solo gli account NinjaTrader e Bitnomial presenti nella allowlist potrebbero negoziarvi. I mercati esistenti di Hyperliquid restano aperti come prima.

La profondità nei mercati deployati dai builder è già concentrata. Nell'annuncio di Payward stesso, Sethi ha dichiarato che una sola sede detiene il 98% del loro open interest — il valore totale delle posizioni ancora aperte — e che nessuna exchange o camera di compensazione USA registrata ne ha ancora deployato uno.

Il pricing può poggiare sul mercato principale. Su una sede HIP-3*, il mark price è la mediana tra il prezzo basato sull'oracle del deployer, il contratto corrispondente sulla exchange principale di Hyperliquid, e il miglior bid, l'ask e l'ultimo scambio della sede stessa. Questo mantiene valutazioni e liquidazioni vicine al mercato principale. Non aggiunge però ordini: un trader USA che chiude una posizione ampia negozia contro i bid che i market maker in allowlist hanno pubblicato, e Payward non ne ha nominati alcuno.

Le società approvate su entrambe le sedi potrebbero comprare dove il contratto è economico e vendere dove è caro, avvicinando i prezzi. Solo gli account in allowlist possono farlo sul versante USA, quindi il divario tra i due mercati dipenderà da quanti market maker Bitnomial ammetterà.

Cosa può fare l'operatore dopo averti fatto entrare

Secondo la documentazione del testnet di Hyperliquid, un deployer HIP-3* può:

• Aggiungere o rimuovere un account dalla allowlist
• Passare un account a reduce-only, in modo che possa solo ridurre le posizioni
• Annullare gli ordini in sospeso di un account, o piazzare ordini reduce-only per suo conto
• Spostare collateral dall'account di un utente a un altro account sulla stessa sede

Lo standard HIP-3 consente inoltre a un deployer di impostare limiti di leva fino a 50x, adeguare i parametri dei funding e sospendere un'attività, il che annulla tutti gli ordini e liquidia le posizioni aperte al mark price.

Questi strumenti ricordano quelli di cui qualsiasi operatore di futures regolamentato ha bisogno per chiudere un cliente in default. La domanda aperta è il regolamento: quando Bitnomial userebbe lo stato reduce-only o i trasferimenti di collateral, per quanto tempo un cliente che perde l'idoneità a transazione in corso può uscire, e come viene restituito il collateral. Payward non ha pubblicato tali regole, e le funzionalità permissioned restano sul testnet.

Le condizioni ancora mancanti

Payward non ha detto quali contratti sarebbero quotati per primi, quale leva o collateral accetterebbe, o cosa addebiterà oltre alle commissioni di Hyperliquid. I deployer HIP-3 possono aggiungere una quota di commissioni fino al 300% della protocol fee e impostare propri moltiplicatori dei funding, tassi di interesse e limiti massimi. Né il calendario a otto ore di Kraken né i tassi del mercato principale di Hyperliquid rappresentano quindi una guida affidabile.

Per un fondo che copre una posizione in bitcoin per tre mesi, il funding conterà più di uno spread d'ingresso più stretto. Un tasso dello 0,01% ogni otto ore, ad esempio, si accumula fino a circa il 2,7% in 90 giorni.

Tre elementi decideranno se il mercato funzioner: l'approvazione regolamentare, i primi market maker ammessi da Bitnomial e un calendario dei funding pubblicato. Finché tutti e tre non arriveranno, i perpetui Hyperliquid di Payward sono una struttura senza prezzi.

Fonte: Coindoo