I mercati HIP-3 di Hyperliquid si sono espansi notevolmente sia in termini di volume che di open interest dal lancio sulla mainnet nell'ottobre dell'anno scorso. Durante il weekend, i mercati HIP-3 hanno raggiunto un nuovo traguardo, chiudendo sopra i 4 miliardi di dollari di open interest per la prima volta. Un mese prima, il dato si attestava a 3,67 miliardi di dollari, rappresentando un aumento del 9,8% nelle ultime quattro settimane. All'inizio dell'anno, l'open interest era di soli 259,33 milioni di dollari — un incremento del 1.454% in poco più di sette mesi.

Fonte: Dashboard Hyperliquid ASXN

Il tempismo del traguardo è centrale nella storia. Sia il Nasdaq che il CME erano chiusi durante il weekend, il che significa che chiunque detenesse una posizione con leva su azioni, indici o materie prime in quel periodo lo faceva su una piattaforma che non osserva un tradizionale campanello di apertura — il che è in effetti la proposta di valore centrale di HIP-3. I perpetual futures, uno strumento derivato nato nel mondo crypto e senza data di scadenza, sono diventati la forma dominante di trading con leva negli asset digitali. HIP-3 estende questo meccanismo agli asset non crypto on-chain, collegando l'infrastruttura di mercato decentralizzata a classi di asset storicamente accessibili solo attraverso borse registrate durante orari prestabiliti.

Le Posizioni Sono Rimaste Aperte Mentre Nasdaq e CME Erano Chiusi

HIP-3 consente a qualsiasi builder che stakka 500.000 HYPE di lanciare mercati di perpetual futures per crypto, singole azioni, indici, materie prime e FX su Hyperliquid. Il record di open interest del weekend è degno di nota perché entrambi i dati sono caduti in giorni in cui Nasdaq e CME erano chiusi.

Talos ha identificato un pattern simile nel suo rapporto di giugno, rilevando che quasi la metà del volume dei perpetual su S&P 500 e oltre il 60% del volume dei perpetual sul petrolio avviene già fuori dagli orari di mercato statunitensi. Questo indica che i trader utilizzavano attivamente questi mercati ben prima di questo weekend. Il dato di 4 miliardi di dollari di open interest riflette una crescita sostenuta del comportamento piuttosto che un evento isolato.

Un Singolo Deployer Detiene il 99,4% dell'Open Interest Totale

Dei 4,03 miliardi di dollari registrati l'8 agosto, il deployer noto come xyz ne ha rappresentati 4,01 miliardi. I restanti deployer si dividono approssimativamente 26 milioni di dollari tra loro: mkts deteneva 12,37 milioni di dollari, para 8,20 milioni di dollari e hyna 5,42 milioni di dollari.

Questa distribuzione si è a malapena spostata con la crescita del totale. Quello che sembra essere un ecosistema diversificato è, in pratica, il book di ordini di un singolo deployer con un resto marginale. Il rischio del deployer, il design del mercato, la selezione dell'oracolo e le decisioni di listino per praticamente tutta l'esposizione HIP-3 ricadono su un unico operatore. Un fallimento a quel livello non verrebbe diluito su più piattaforme, perché non esistono alternative comparabili su larga scala.

Una crescita a questo ritmo attira tipicamente ulteriori partecipanti seri. A dieci mesi di distanza, ciò non si è materializzato in alcun modo significativo.

La CFTC Affronta le Pressioni di un Operatore Affermato

Il CEO di Intercontinental Exchange Jeff Sprecher si è già rivolto alla CFTC chiedendo condizioni di parità. ICE possiede la Borsa di New York (NYSE), il che significa che il reclamo proviene dall'operatore con la maggiore esposizione competitiva diretta a una piattaforma che elenca prodotti azionari, opera senza interruzioni e non si assoggetta ad alcuno degli obblighi di registrazione della NYSE.

La CFTC in precedenza ha intrapreso azioni esecutive contro piattaforme di derivati crypto operanti senza registrazione, inclusi accordi con BitMEX nel 2021 e accuse contro Binance nel 2023. Quei casi riguardavano borse gestite centralmente. HIP-3 introduce una variabile strutturalmente diversa: i mercati sono distribuiti da singoli builder che stakkano HYPE anziché essere offerti direttamente da Hyperliquid stessa, sollevando interrogativi su come la normativa vigente sui derivati si applichi alla creazione di mercati senza permessi.

Tale argomentazione è destinata a trovare risonanza. La contestazione non è che i perpetual on-chain siano intrinsecamente pericolosi. È che due piattaforme che offrono un'esposizione economicamente simile operano sotto quadri normativi profondamente diversi — e una di esse ha appena superato i 4 miliardi di dollari di open interest senza una borsa registrata a supportarla.

La domanda è stata chiaramente dimostrata. HIP-3 ha dimostrato che i trader desiderano un'esposizione con leva ad azioni e materie prime alle 2 del mattino di una domenica. La questione irrisolta è per quanto tempo un singolo operatore non registrato rimarrà l'unico fornitore di tale accesso.