L'endowment di Harvard ha mantenuto invariata la propria posizione nell'ETF Bitcoin per tutto il secondo trimestre del 2026, interrompendo due trimestri consecutivi di vendite. Alla fine di giugno, l'università deteneva ancora 3.044.612 azioni di IBIT — l'ETF spot Bitcoin di BlackRock — per un valore di USD 101,4 milioni.

Harvard Management Company gestisce l'endowment dell'università, pari a circa USD 57 miliardi — il più grande tra quelli delle università statunitensi — e rientra nella categoria di asset manager istituzionale con oltre USD 100 milioni di equity. Tale classificazione richiede una comunicazione trimestrale delle partecipazioni alla Securities and Exchange Commission statunitense, includendo azioni e opzioni quotate negli Stati Uniti, con ciascun report dovuto entro 45 giorni dalla fine del trimestre — il motivo per cui le posizioni del secondo trimestre emergono a metà agosto. Questi filing 13F riportano solo le posizioni long alla data di riferimento; le vendite allo scoperto non compaiono.

IBIT, l'iShares Bitcoin Trust di BlackRock, è il più grande ETF spot Bitcoin sul mercato. Questi fondi esistono solo da gennaio 2024, quando le autorità statunitensi hanno approvato gli ETF spot su Bitcoin, offrendo agli investitori istituzionali una struttura quotata per un'esposizione diretta al Bitcoin. Harvard ha portato la posizione a un massimo di 6,81 milioni di azioni entro la fine di settembre 2025, prima di ridurla a 3,04 milioni di azioni in due fasi. Parallelamente, l'endowment ha aperto una posizione da USD 86,8 milioni nell'ETF Ether di BlackRock. I filing del secondo trimestre sono arrivati alla SEC a metà agosto. Mostrano che non c'è stata un'ulteriore riduzione in IBIT — e che la posizione in Ether è stata chiusa completamente.

Harvard smette di vendere le sue azioni dell'ETF Bitcoin

Il numero di azioni dichiarato coincide esattamente con quello di fine marzo, il che significa che l'endowment non ha venduto nulla nel trimestre. Tuttavia, il valore della posizione è sceso di USD 15,6 milioni, un calo dovuto esclusivamente alla diminuzione del prezzo di IBIT. Una vendita sarebbe emersa nel numero di azioni e non soltanto nel valore di mercato — l'opposto dei due periodi di rendicontazione precedenti, quando i cali derivavano da cessioni effettive.

La posizione originaria di Harvard ammontava a 6.813.612 azioni di IBIT alla fine di settembre 2025, allora valutate circa USD 443 milioni. Alla fine di dicembre, la partecipazione era scesa a 5.353.612 azioni. Il taglio più consistente è arrivato nel primo trimestre del 2026, quando è scesa a 3.044.612 azioni — una riduzione del 43 percento. Nel complesso, l'endowment ha ceduto il 55 percento delle proprie azioni nell'arco di due trimestri, entrambi successivi al massimo di Bitcoin dell'ottobre 2025. Ora la posizione è rimasta invariata per un intero trimestre per la prima volta dal picco di settembre 2025.

Sul fronte di Ethereum, la decisione è stata opposta. Harvard aveva aperto la posizione nell'ETF spot Ether di BlackRock solo nel trimestre precedente, per USD 86,8 milioni. Nel nuovo filing non compare più. L'endowment l'ha chiusa integralmente e non ha aperto una nuova posizione in Ethereum. L'esposizione a Ether è durata dunque un solo trimestre.

Bitcoin resta una posizione marginale per Harvard

Rispetto al portafoglio dichiarato, l'ETF Bitcoin resta di dimensioni contenute. Il fondo è solo 11° su 19 partecipazioni e rappresenta il 2,4 percento del portafoglio 13F da USD 4,26 miliardi. Molto più capitale è allocato nell'oro. In particolare, l'iShares Gold Trust vale USD 149,5 milioni, mentre lo SPDR Gold Trust altri USD 21,7 milioni. Insieme fanno USD 171,2 milioni, circa il 70 percento in più rispetto alla posizione nell'ETF Bitcoin.

Il filing copre solo una parte degli attivi dell'endowment. Registra esclusivamente i titoli statunitensi detenuti direttamente. La maggior parte dei circa USD 57 miliardi è invece investita in fondi privati che non hanno obblighi di disclosure. Di conseguenza, il modulo 13F non consente di trarre conclusioni sull'allocazione complessiva in crypto dell'università.

La maggiore posizione dichiarata resta Space Exploration Technologies. Harvard possiede 12.935.100 azioni di SpaceX per un valore di USD 2,21 miliardi, pari al 52 percento dell'intero portafoglio 13F. La società spaziale è quotata sul Nasdaq da giugno. Nella propria registrazione, ha dichiarato a sua volta il possesso di 18.712 BTC. Questo conferisce all'endowment un'esposizione indiretta a ulteriore Bitcoin, che non compare in alcuna riga ETF del portafoglio.

Gli investitori istituzionali si muovono in direzioni diverse

Altre istituzioni sono state più attive nel secondo trimestre. Morgan Stanley ha ridotto la propria partecipazione in IBIT da 17,3 milioni a 16,5 milioni di azioni, un calo del 4,5 percento nel numero di azioni. Il valore della posizione è però diminuito molto di più, scendendo del 17,3 percento a USD 548,6 milioni. Inoltre, la banca detiene 2,57 milioni di azioni del proprio Morgan Stanley Bitcoin Trust. Il fondo è stato lanciato in aprile e la posizione vale USD 43,3 milioni. L'esposizione di Morgan Stanley a IBIT è relativamente ampia, superiore di oltre cinque volte a quella di Harvard.

JPMorgan si è mosso nella direzione opposta, aumentando la propria partecipazione da 8,3 milioni a 10,4 milioni di azioni IBIT. Inoltre, la banca ha più che quadruplicato la propria partecipazione nell'ETF Ether di BlackRock, arrivando a circa USD 14,3 milioni. Anche Tudor Investment Corporation, la società di Paul Tudor Jones, ha acquistato e ora dichiara 688.529 azioni per un valore di USD 22,9 milioni. Nel trimestre sono state aggiunte 109.446 azioni. Lo stesso filing elenca put option su IBIT con valore nozionale di USD 23,8 milioni. In particolare, questa copertura supera la posizione diretta in azioni. Le call option aggiungono altri USD 4,93 milioni.

Non ci sono stati cambiamenti nei fondi sovrani di Abu Dhabi. Mubadala Investment Company ha mantenuto invariati 14.721.917 titoli, per un valore di USD 490,1 milioni, seconda posizione del suo portafoglio. Anche l'Abu Dhabi Investment Council ha riportato invariati 8.218.712 titoli per un valore di USD 273,6 milioni. Insieme arrivano a circa USD 764 milioni. Si tratta di circa USD 118 milioni in meno rispetto a fine marzo, a parità di numero di azioni. In precedenza, Mubadala aveva aumentato la posizione in tre dei sei trimestri successivi alla prima comunicazione, a fine 2024. Anche Dartmouth College ha lasciato immutate le sue tre posizioni in ETF crypto. Il loro valore complessivo è sceso da USD 14,6 milioni a USD 12,4 milioni.

Il numero di detentori di IBIT cresce nonostante il calo del prezzo

Il calo dei prezzi caratterizza l'intera stagione dei filing 13F. Bitcoin quota intorno a USD 63.000 a metà agosto 2026, quasi il 30 percento sotto il livello di inizio anno. Il prezzo è quindi circa la metà del picco di ottobre 2025, superiore a USD 126.000. Nonostante ciò, IBIT gestiva a metà agosto circa USD 47,35 miliardi di asset netti.

Il numero di investitori istituzionali continua ad aumentare. Secondo l'analista ETF di Bloomberg Eric Balchunas, l'elenco dei detentori 13F di IBIT copre ormai circa 1.500 istituzioni. Per Balchunas, il segnale più rilevante arriva dagli altri detentori, e cita Tudor Jones, i fondi sovrani degli Emirati Arabi Uniti, Harvard, Dartmouth e il fondo pensione del Texas. Al contrario, gli acquisti da parte di grandi broker-dealer come JPMorgan o Citadel hanno, per lui, poco peso. I filing 13F non distinguono tra posizioni proprietarie e posizioni della clientela. Per le grandi banche e i market maker, una riga IBIT dice quindi poco sulle loro aspettative di mercato.

Di conseguenza, la stagione non produce un quadro uniforme. Alcuni operatori stanno riducendo, altri stanno accumulando. IBIT, in ultima analisi, rappresenta una scommessa tattica o un'allocazione di lungo periodo, a seconda del soggetto coinvolto.