Il 29 settembre l'emittente di ETF ed ETC HANetf ha lanciato l'Arrow Bitcoin EUR Hedged ETC, negoziato con il ticker EBTC su Euronext Paris, la sede parigina del gruppo di borse paneuropeo Euronext. Il prodotto è progettato per offrire agli investitori un'esposizione a Bitcoin riducendo l'effetto delle oscillazioni EUR/USD sui loro rendimenti. HANetf lo descrive, citando dati ETFBook al 31 luglio, come il primo prodotto quotato (ETP) su Bitcoin con copertura in euro. Gli ETP si negoziano su borse regolamentate come le azioni; un ETC è una delle strutture di quella famiglia, con il diritto legale dell'investitore definito nei documenti propri di ciascun prodotto.

Per gli investitori che possono accedere alla quotazione su Euronext Paris, il prodotto introduce una scelta più specifica: se lasciare invariato l'effetto del dollaro sul rendimento di Bitcoin o cercare di ridurlo. È una decisione riguardante lo strato valutario della posizione, non le prospettive di prezzo di Bitcoin.

Il rendimento che un investitore in euro riceve effettivamente

Bitcoin è comunemente prezzato e confrontato in dollari USA. Per un investitore i cui risparmi, spese e portafoglio sono espressi in euro, questa configurazione può aggiungere un'esposizione EUR/USD a una posizione in Bitcoin. Un investimento in Bitcoin non coperto può quindi riflettere due componenti in movimento: il prezzo di Bitcoin in dollari e il valore del dollaro rispetto all'euro. Un dollaro più forte, ad esempio, può aumentare il rendimento non coperto che un investitore in euro riceve in ultima analisi. Storicamente, EUR/USD si è mosso molto meno di Bitcoin stesso, su periodi di detenzione pluriennali il tasso di cambio può comunque rappresentare una parte percepibile del risultato finale in euro.

Un prodotto quotato in euro non rimuove automaticamente tale esposizione. La valuta usata per comprare e vendere il titolo è separata dall'effetto valutario incorporato nel prezzo di riferimento Bitcoin. Queste dinamiche aiutano a spiegare perché alcuni investitori potrebbero preferire ridurre l'elemento valutario della posizione — e cosa rinuncia un investitore non coperto quando il dollaro si apprezza rispetto all'euro.

Ciò che una copertura valutaria non elimina

Come riportato dal Wall Street Journal, HSBC fornisce la copertura valutaria per EBTC. Tale accordo è inteso a gestire le oscillazioni EUR/USD; non rende Bitcoin stesso meno volatile. Se Bitcoin scende del 15%, 30% o più, l'ETC potrebbe comunque scendere di un importo simile prima di commissioni e altre differenze. La copertura affronta una questione separata: se un movimento del dollaro amplifica o compensa quel risultato di Bitcoin quando arriva a un portafoglio in euro.

Quando l'esposizione valutaria entra nell'allocazione

Una posizione in Bitcoin può aumentare l'esposizione al dollaro di un investitore anche quando il titolo stesso viene comprato e venduto in euro. Questo può rilevare di più per un portafoglio che contiene già azioni USA, obbligazioni denominate in dollari o materie prime prezzate in dollari. In quella situazione, la copertura non è una previsione di apprezzamento dell'euro. È una decisione di portafoglio: l'investitore può semplicemente preferire che l'allocazione in Bitcoin subisca una minore influenza dal tasso di cambio EUR/USD.

Lo stesso approccio è familiare nei fondi azionari e obbligazionari con copertura valutaria, in cui gli investitori possono decidere se mantenere o ridurre l'esposizione valutaria accanto all'attività sottostante. EBTC applica tale scelta a Bitcoin.

Il lancio arriva inoltre mentre le società europee continuano ad espandere i prodotti di investimento cripto regolamentati. Coindoo ha precedentemente esaminato la partnership di Bitwise con il gestore di fondi nordico Alfakraft, focalizzata sulla distribuzione e sul possibile sviluppo di prodotti cripto nella regione. L'ETC di HANetf affronta una questione pratica diversa: l'esposizione valutaria che può annidarsi all'interno di un investimento in Bitcoin.

Il lancio da solo non dimostra una domanda ampia, e l'ETC non ha ancora una lunga storia di negoziazione. Tuttavia, offre agli investitori idonei basati in euro un altro modo di modellare i rischi all'interno di un'allocazione in Bitcoin. Man mano che tale storia si accumula, il suo tracking rispetto a un riferimento Bitcoin denominato in dollari mostrerà come si comportano le meccaniche di copertura nei periodi in cui l'euro si rafforza o si indebolisce rispetto al dollaro.

Cosa verificare prima di acquistare un ETC Bitcoin coperto

La copertura valaria è solo una caratteristica del prodotto. Gli investitori che confrontano EBTC con un ETP Bitcoin non coperto dovrebbero esaminare i documenti ufficiali e verificare quanto segue:

• Costo totale: le commissioni di gestione sono solo una parte dell'equazione dei rendimenti; anche i costi di copertura e gli spread di negoziazione possono incidere sulla performance.
• Metodo di copertura: come viene riportata la copertura, come è gestita e se i documenti spiegano le potenziali differenze di tracking.
• Esposizione alla controparte: identificare il fornitore della copertura e verificare cosa dicono i documenti riguardo a eventuali modifiche di tale accordo.
• Struttura legale: leggere il KID, i termini definitivi e il prospetto per comprendere il diritto legale dell'investitore, gli obblighi dell'emittente e le condizioni di rimborso.
• Esposizione e custodia: accertare se l'ETC detiene Bitcoin direttamente o usa un'altra struttura, poi verificare come sono tutelati gli asset di supporto e le chiavi private.
• Liquidità: volumi di negoziazione, spread denaro-lettera e accordi con i market maker sulla borsa interessata.
• Via di uscita: gli investitori al dettaglio di solito vendono le unità ETC in borsa; in un mercato poco liquido, il prezzo ottenuto può differire dal valore patrimoniale netto dichiarato del prodotto.
• Accesso tramite broker: confermare che il proprio broker offra la quotazione su Euronext Paris e verificare le commissioni di negoziazione e conversione valutaria.
• Trattamento fiscale: le regole possono variare per Paese, status dell'investitore e struttura del prodotto.

Questi dettagli aiutano a spiegare perché un prodotto coperto potrebbe non corrispondere perfettamente a un semplice grafico di Bitcoin, anche quando la copertura funziona come progettato. Il risultato dell'investitore riflette il movimento di Bitcoin, la copertura valutaria, le commissioni e le condizioni di negoziazione del prodotto stesso.

Un rendimento in Bitcoin può essere anche un rendimento valutario

La volatilità di Bitcoin rimane il rischio principale in un ETC su Bitcoin, e la copertura valutaria non attenua tale rischio. Affronta una questione separata: quanta oscillazione EUR/USD un investitore vuole includere nel rendimento finale in euro. EBTC offre agli investitori idonei un modo per prendere quella decisione in modo esplicito. Se il costo e la complessità aggiuntivi ne valgano la pena dipende dall'esposizione al dollaro già esistente dell'investitore, dall'orizzonte temporale e dalle condizioni del prodotto disponibili tramite il proprio broker.

Documenti e fonti del prodotto

• HANetf: Arrow Bitcoin EUR Hedged ETC
• The Wall Street Journal: HANetf Launches First Euro-Hedged Bitcoin Fund

Questo articolo è fornito a scopo puramente informativo e non costituisce consulenza in materia di investimenti, fiscale o finanziaria. Gli asset cripto e i prodotti cripto quotati in borsa possono perdere valore rapidamente. Gli investitori dovrebbero esaminare i documenti ufficiali dell'emittente e, ove opportuno, considerare una consulenza professionale.