Hana Bank, la banca sudcoreana, ha emesso un bond digitale in valuta estera quinquennale da 100 milioni di dollari sull'infrastruttura di tecnologia a registro distribuito di Euroclear, completando il regolamento T+0 in giornata in quello che la banca ha descritto come una prima per il mercato dei bond in valuta estera del Paese.

L'operazione è stata eseguita il 18 settembre attraverso D-FMI, una piattaforma di tecnologia a registro distribuito gestita da Euroclear, uno dei principali depositari centrali di titoli internazionali al mondo per il regolamento di titoli transfrontaliero. Emissione, registrazione, assegnazione e regolamento sono stati tutti gestiti sull'infrastruttura digitale, comprimendo un ciclo di regolamento che per i bond in valuta estera si estende tradizionalmente su più giorni lavorativi.

Il regolamento in giornata sostituisce il ciclo plurigiornaliero

L'operazione dimostra come la tecnologia a registro distribuito possa essere applicata a strumenti consolidati dei mercati dei capitali senza richiedere ai partecipanti di abbandonare le strutture di mercato esistenti. Il regolamento, che normalmente richiede da tre a cinque giorni lavorativi per i bond convenzionali in valuta estera, è stato compresso a T+0 sulla piattaforma D-FMI di Euroclear. Questa compressione ha un peso pratico: finché un'operazione non si regola, le controparti restano esposte reciprocamente e il capitale rimane vincolato in una transazione incompleta, un ritardo post-negoziazione che gli operatori di mercato di tutto il mondo si sforzano di ridurre.

Standard Chartered ha agito come unico lead manager, guidando l'operazione dalla strutturazione all'emissione e alla distribuzione. Questo schema ha permesso a Hana Bank di adottare un'infrastruttura basata su blockchain mantenendo documentazione e connettività compatibili con le operazioni convenzionali dei mercati dei capitali.

La piattaforma D-FMI di Euroclear ha gestito il ciclo di vita dei titoli un registro distribuito. L'assegnazione del bond e il regolamento dei pagamenti sono stati completati nella data di emissione, e il titolo digitale è stato collegato alla rete di regolamento globale esistente di Euroclear. Gli investitori istituzionali possono quindi accedere al bond e negoziarlo attraverso i propri conti Euroclear e i sistemi di negoziazione attuali, invece di costruire infrastrutture dedicate per uno strumento digitale.

Una documentazione bond familiare ancorata all'operazione digitale

Hana Bank ha fatto riferimento alla documentazione del suo programma Global Medium-Term Note già esistente. Mantenere intatto il quadro documentale consolidato ha preservato la compatibilità con i processi esistenti dei mercati dei capitali, anche introducendo la tecnologia a registro distribuito nell'emissione e nel regolamento.

Questo è rilevante perché i titoli digitali spesso richiedono nuovi accordi tecnici e giuridici prima che i mercati consolidati possano accoglierli. L'approccio di Hana Bank associa invece un'infrastruttura di regolamento digitale a una documentazione bond e a un accesso al mercato che le istituzioni conoscono già.

La banca ha inserito l'iniziativa in sforzi più ampi di diversificazione dei canali di finanziamento e di introduzione della tecnologia blockchain nei mercati dei capitali. Il cambiamento operativo concreto, tuttavia, resta la riduzione dei tempi di regolamento e la possibilità di gestire diverse fasi di una transazione obbligazionaria su un registro distribuito.

Seoul si muove verso un quadro per i titoli tokenizzati

L'operazione arriva mentre la Corea del Sud prepara un quadro giuridico formale per i titoli tokenizzati, una categoria in cui la proprietà di attività finanziarie è registrata su infrastrutture a registro distribuito. A settembre, la Financial Services Commission ha dichiarato che gli emendamenti all'Electronic Registration Act sono previsti in vigore dal 4 febbraio 2027, offrendo ai titoli tokenizzati una base giuridica per il riconoscimento come forma di titoli registrati digitalmente.

Secondo la roadmap dell'autorità di regolamentazione, la tokenizzazione coprirà inizialmente fondi e bond selezionati del mercato privato istituzionale, alcune azioni non quotate e titoli di investimento frazionato offerti al pubblico. Una fase successiva potrebbe estendere la tokenizzazione ad altri titoli offerti al pubblico, mentre una terza fase prevede un'infrastruttura di pagamento on-chain collegata ad attività come le stablecoin.

Il calendario normativo attribuisce un peso aggiuntivo all'operazione di Hana Bank: la banca ha dimostrato un processo di regolamento di bond digitali in funzione prima della data di efficacia del nuovo quadro.

Le infrastrutture Euroclear puntano all'adozione istituzionale

Il ricorso di Hana Bank alle infrastrutture di Euroclear affronta inoltre una delle maggiori sfide per l'adozione istituzionale: collegare i titoli digitali alle reti finanziarie esistenti. Collegando il alla consolidata rete di regolamento di Euroclear, le istituzioni possono utilizzare conti e sistemi di negoziazione già operativi, invece di creare sistemi paralleli per lo strumento tokenizzato.

Il modello potrebbe ridurre l'attrito operativo per le istituzioni che valutano i titoli digitali, sebbene un'adozione più ampia dipenderà dagli sviluppi normativi, dalla liquidità del mercato, dall'interoperabilità e dal numero di istituzioni finanziarie disposte a eseguire transazioni ordinarie su un regolamento a registro distribuito.

L'operazione evidenzia inoltre la differenza tra tokenizzare un'attività finanziaria e costruire un'infrastruttura di mercato finanziario completamente separata. In questo caso, il bond resta all'interno di un quadro consolidato dei mercati dei capitali, mentre la tecnologia a registro distribuito cambia il modo in cui emissione, registrazione e regolamento vengono elaborati.

I cambiamenti normativi in arrivo in Corea del Sud potrebbero aprire ulteriori opportunità per banche e istituzioni finanziarie di estendere tali applicazioni. La Financial Services Commission ha già costituito un gruppo di lavoro pubblico-privato che copre tecnologia, infrastrutture, emissione, distribuzione e regolamento, mentre le autorità si preparano all'attuazione nel 2027.

Per Hana Bank, la transazione da 100 milioni di dollari è una dimostrazione concreta di un regolamento di bond digitali più rapido. Per il mercato nel suo complesso, la sua rilevanza dipenderà dal fatto che operazioni simili possano passare da progetti pilota isolati a emissioni ricorrenti e attività sul mercato secondario.

Combinando l'infrastruttura esistente del mercato obbligazionario istituzionale con il regolamento su registro distribuito, la transazione offre un modello di elaborazione più rapida che lascia intatti i sistemi di accesso al mercato già consolidati degli investitori.

Fonte: CoinTrust