H100 Group ha quasi triplicato le proprie riserve di Bitcoin a 3.506,4 BTC in seguito al completamento dell'acquisizione della società norvegese NSD AS, eseguita interamente tramite una transazione azionaria senza contropartita in contanti. L'operazione riflette una tendenza crescente tra le società europee quotate che hanno adottato Bitcoin come principale attività di riserva di tesoreria, una strategia inaugurata a livello globale da società come MicroStrategy e sempre più replicata nei mercati nordici.

Completata il 10 agosto, l'acquisizione ha trasferito 2.455,37 BTC nella tesoreria di H100 tramite le partecipazioni dirette e indirette di NSD in Moonshot AS e PDI AS. Prima dell'operazione, H100 deteneva circa 1.051 BTC.

Le riserve ampliate collocano H100 tra i principali detentori di Bitcoin quotate in Europa e costituiscono quella che l'azienda descrive come la prima acquisizione pubblica Bitcoin-per-Bitcoin sul mercato, una struttura senza precedenti chiari nel M&A crittografico su mercati quotati, dove la maggior parte della consolidazione di tesoreria ha storicamente comportato acquisti in contanti o acquisti di BTC sul mercato aperto finanziati con debito convertibile. Annuncio ufficiale di H100 (PDF)

Valutazione dell'Operazione e Struttura Azionaria

H100 ha strutturato la transazione a 1,0x valore patrimoniale netto modificato, applicando un prezzo di riferimento del Bitcoin di SEK 598.926,69 (circa $62.900) stabilito al punto di valutazione concordato del 31 luglio.

L'azienda ha emesso 790,53 milioni di nuove azioni ai venditori di NSD a SEK 1,86 per azione. Note promissorie dei venditori per un totale di circa 1,47 miliardi di SEK sono state compensate con le azioni di contropartita, consentendo la chiusura dell'acquisizione senza alcun esborso di cassa da parte di H100.

La struttura ha preservato i sats per azione di base incrementando i sats per azione completamente diluita di circa il 5%. NSD è entrata nella transazione senza debiti finanziari in essere.

Le nuove azioni emesse rappresentano una diluzione di circa il 70% rispetto al numero di azioni post-transazione di H100. Il venditore principale Geir Harald Hansen ha accettato un periodo di lock-up di 12 mesi sulle azioni ricevute, una restrizione che posticipa la potenziale pressione di vendita nel breve termine ma crea uno sbilanciamento futuro da monitorare alla scadenza del lock-up.

Strategia Azioni-contro-Bitcoin

La transazione si discosta dalle acquisizioni di tesoreria convenzionali. Invece di raccogliere contanti per acquistare BTC sul mercato aperto, H100 ha scambiato azioni proprie con una società il cui valore era rappresentato prevalentemente da riserve di Bitcoin.

Il Presidente Esecutivo Sander Andersen ha individuato il Bitcoin per azione come la metrica centrale alla base della struttura dell'operazione, sottolineando che l'acquisizione era progettata per espandere la tesoreria di H100 senza diluire l'esposizione ai sats per azione di base. Il parametro dei sats per azione è diventato una metrica di performance sempre più standard tra le società pubbliche focalizzate su Bitcoin che intendono dimostrare che l'emissione di azioni per le acquisizioni non erode il backing di BTC per azione.

In precedenza, H100 aveva già ampliato la propria strategia Bitcoin attraverso un programma di finanziamento da 79 milioni di dollari supportato dall'amministratore delegato di Blockstream Adam Back e aveva perseguito un'ulteriore consolidazione tramite una proposta acquisizione di Future Holdings.

La strategia si distingue da quella di altri detentori pubblici di Bitcoin che hanno sempre più trattato il BTC come una fonte attiva di liquidità. MARA, ad esempio, ha venduto 23.093 BTC per 1,6 miliardi di dollari nel primo semestre del 2026, destinando capitali a operazioni, infrastrutture energetiche ed espansione nell'IA.

Aggiunta di Infrastruttura di Gestione Bitcoin

Oltre al Bitcoin stesso, l'acquisizione porta infrastruttura operativa in H100. La controllata PDI di NSD gestisce una strategia attiva di gestione del Bitcoin focalizzata sulla conservazione del capitale, la gestione del ribasso e la generazione di cassa aggiuntiva mantenendo l'esposizione a lungo termine al BTC. Questa capacità distingue H100 dalle società di tesoreria di puro possesso che si affidano esclusivamente all'apprezzamento del prezzo del BTC per i rendimenti degli azionisti.

L'amministratore delegato di Moonshot Eirik Grøttum e i team delle entità acquisite si uniscono a H100, contribuendo con infrastruttura tecnologica e di mercato al gruppo ampliato.

In seguito alla chiusura del 10 agosto, le riserve totali di Bitcoin di H100 ammontano a 3.506,4 BTC, rispetto ai 1.051,05 BTC precedenti la transazione. Le variabili chiave da osservare in futuro includono l'integrazione dei team operativi acquisiti, le performance della strategia di gestione attiva del BTC di PDI su larga scala e il destino della proposta acquisizione di Future Holdings, che consoliderebbe ulteriormente la posizione di H100 in caso di completamento.