L’ETF su Zcash di Grayscale, ticker ZCSH, ha iniziato a essere negoziato sul NYSE Arca martedì 25 agosto. Secondo Grayscale, ZCSH è il primo ETF a offrire accesso spot a Zcash (ZEC), consentendo di negoziare la criptovaluta orientata alla privacy attraverso un normale conto di intermediazione, dopo che finora nessun prodotto regolamentato aveva offerto un’esposizione diretta.

Il lancio arriva mentre il più ampio mercato crypto ha visto nel 2026 gli investitori istituzionali utilizzare ETF spot per accumulare Bitcoin ed Ether, uno sviluppo che ha attirato l’attenzione sulla possibilità che strutture simili emergano per altri asset digitali. Poiché le valute orientate alla privacy affrontano un contesto regolamentare diverso rispetto alle principali criptovalute, la comparsa di un fondo basato su Zcash ha aperto una nuova via di mercato e ha posto il modello di divulgazione di Zcash sotto una nuova lente pubblica.

Prima del debutto dell’ETF, ZEC è salito a $880, il livello più alto degli ultimi otto anni. Entro mercoledì mattina, il token era scambiato a $784, secondo CoinMarketCap.

La leva si è accumulata mentre ZEC saliva a un massimo di otto anni

Il rialzo è stato accompagnato da una leva significativa. I dati di Loris Tools hanno mostrato l’open interest dei futures perpetui su ZEC salire da $962.5 million il 19 agosto a quasi $1.8 billion lunedì, mentre il volume giornaliero complessivo dei futures ha raggiunto $5.3 billion.

Anche le condizioni di funding erano favorevoli sulle principali piattaforme, con tassi dello 0.0100% sia su Binance sia su OKX e dello 0.0180% su Bybit. Il tasso medio complessivo era pari allo 0.0106%, il che significa che i trader con leva pagavano di più per mantenere posizioni long.

Mercoledì mattina, CoinMarketCap indicava una capitalizzazione di mercato di ZEC pari a $13.2 billion, classificandolo come l’11ª criptovaluta per dimensione. Nonostante il recente rialzo, il token restava ben al di sotto del record di CoinMarketCap di $5,941.80 registrato nell’ottobre 2016. Il movimento è arrivato anche durante una più ampia ripresa dei mercati crypto, con Bitcoin scambiato intorno a $78,500.

I dati dei sondaggi e le partecipazioni di tesoreria indicano un interesse crescente per Zcash

L’interesse per Zcash emerge sia nei sondaggi istituzionali sia nell’attività di mercato. Il sondaggio di agosto tra i fund manager di CoinShares, che ha coinvolto 30 partecipanti con circa $1.16 trillion in gestione, ha rilevato che le allocazioni in asset digitali sono salite all’1.2% dei portafogli, segnando il primo aumento dall’inizio della svendita nell’ottobre 2025.

La categoria “other” del sondaggio ha registrato il maggiore incremento tra i gruppi di asset. Tra le criptovalute menzionate in modo specifico dagli intervistati figuravano Zcash, HYPE e SUI.

Anche le tesorerie societarie stanno aumentando l’esposizione a ZEC. Cypherpunk Technologies (Nasdaq: CYPH) ha dichiarato di detenere 323,394.38 ZEC all’11 agosto, pari a circa l’1.92% dell’offerta circolante, a un prezzo medio di $341.83. Nei risultati del secondo trimestre, la società ha registrato un guadagno non realizzato di $46 million derivante dalla variazione del fair value della propria esposizione a ZEC.

Cosa offre realmente l’ETF

Zcash è arrivato sul mercato nel 2016 con un limite di offerta di 21 million coin, simile a quello stabilito per Bitcoin, adottando inoltre il processo di mining Proof-of-Work. L’uso della crittografia a conoscenza zero aiuta a nascondere l’identità delle parti coinvolte nella transazione e anche l’importo trasferito.

Le viewing keys consentono una divulgazione parziale delle informazioni relative alla transazione per fornire i dati necessari a fini di audit senza rivelare troppi dettagli su quanto accaduto in precedenza.

L’introduzione di uno strumento quotato in borsa ha portato questo equilibrio tra privacy e divulgazione pubblica ancora più sotto la lente regolamentare. In effetti, il responsabile degli indici di Grayscale, Steve Vanourny, ha collegato il lancio a un concetto più ampio di privacy, affermando:

“Man mano che l’AI rimodella il modo in cui l’attività finanziaria può essere monitorata, crediamo che la domanda di una vera privacy finanziaria continuerà a crescere.” — Steve Vanourny, Head of Index, Grayscale

ZCSH offre agli investitori un’esposizione al prezzo di ZEC senza richiedere la custodia diretta del token. Il prospetto chiarisce inoltre che il trust non è registrato ai sensi dell’Investment Company Act del 1940, quindi gli investitori non ricevono le stesse tutele disponibili per gli azionisti di fondi comuni ed ETF registrati.

Il contesto di upgrade che gli investitori stanno monitorando

Il tempismo comporta anche rischi tecnici. A fine maggio, il ricercatore di sicurezza Taylor Hornby ha scoperto un difetto critico nel pool shielded Orchard di Zcash che avrebbe potuto consentire la creazione di ZEC contraffatti illimitati all’interno del pool. La vulnerabilità è stata chiusa entro l’inizio di giugno.

Gli sviluppatori non hanno trovato prove di creazione non autorizzata di valore, anche se le proprietà di privacy di Orchard rendono impossibile escludere completamente, tramite analisi crittografica, un eventuale sfruttamento precedente.

La risposta di Zcash nel più lungo termine è stata Ironwood, l’upgrade NU6.3 attivato il 28 luglio 2026 al blocco 3,428,143. Ha introdotto un pool shielded formalmente verificato e richiede che i fondi in uscita dal pool Orchard originale passino attraverso il turnstile di Zcash verso Ironwood, consentendo di verificare in modo indipendente l’integrità dell’offerta circolante.

Un separato sondaggio sul sentiment dei coinholder relativo a NU7 si è aperto il 25 agosto e resterà attivo fino al 14 settembre alle 19:00 UTC. Le domande includono se Zcash debba passare da halving periodici a una curva di emissione più graduale e quando la quota di ZEC rimossa dalla circolazione debba tornare a contribuire ai futuri reward dei blocchi. Il sondaggio può influenzare la direzione di NU7, ma è consultivo e non vincolante.

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