Grayscale Investments ha seguito la battuta ormai consolidata delle aziende che passano dal mining di Bitcoin al calcolo per l'IA, ribattezzando il suo Bitcoin Miners ETF (MNRS) in Grayscale AI Compute ETF (GCPU), commercializzato come un modo per gli investitori ordinari di acquisire esposizione alla domanda di energia e capacità di calcolo che alimenta la costruzione delle infrastrutture AI. Il rebrand sposta inoltre la transizione dal mining all'IA dalle strategie delle singole aziende al livello dei fondi, confezionandola in un unico portafoglio quotato.

Il settore minerario quotato sta cavallando un'importante ondata di domanda, con contratti AI e HPC (high-performance computing) annunciati per un totale di circa 70-100 miliardi di dollari. Ciononostante, la capacità disponibile resta ben al di sotto di quanto la costruzione delle infrastrutture AI richiederebbe per operare a pieno regime. È proprio su questo margine di crescita che gli acquirenti del GCPU scommettono per ottenere rendimenti, mentre nuovi capitali continuano ad affluire per finanziare l'espansione.

Come Grayscale ha trasformato un indice sui miner Bitcoin in uno sull'high-performance computing?

Secondo l'annuncio di Grayscale, il nuovo fondo traccia ora l'Indxx High Performance Computing Index, che raggruppa le aziende che acquistano data center, garantiscono l'approvvigionamento energetico e accumulano la capacità di calcolo su cui girano i modelli di IA, in sostituzione del precedente benchmark, l'Indxx Bitcoin Miners Index, che tracciava le aziende che risolvono blocchi per Bitcoin.

Un'altra differenza dichiarata esplicitamente da Grayscale è che il ribattezzato GCPU non deterrà direttamente alcun asset digitale e non traccierà il prezzo di alcuna criptovaluta.

Vale la pena notare che l'ETF GCPU coprirà un mix di aziende focalizzate su diverse componenti della costruzione delle infrastrutture AI. Circa il 50% del portafoglio traccierà le aziende nate fin dall'inizio attorno alla capacità di GPU cloud e hosting AI.

L'altra metà del portafoglio sarà composta da operatori con radici in altri settori dell'high-performance computing, incluso il mining di Bitcoin, che hanno annunciato pubblicamente o sono già in procinto di passare ai carichi di lavoro AI. L'indice viene ribilanciato ogni trimestre. Questa struttura divisa copre di fatto entrambi i versanti della transizione: da un lato la capacità AI cloud costruita a scopo specifico, dall'altro le footprint energetiche già autorizzate e collegate alla rete di cui i miner dispongono già.

Perché Grayscale ritiene che il calcolo sia l'asset scarso

Il Head of Index di Grayscale, Steve Vanourny, ha sottoscritto l'argomento della scarsità della capacità di calcolo necessaria ad alimentare il boom dell'IA. Scrivendo nell'annuncio del 22 settembre (), ha dichiarato: "GCPU è una diretta estensione di quella tesi, offrendo agli investitori accesso alle aziende che colmano il divario tra la domanda di calcolo dell'IA e le infrastrutture fisiche necessarie per soddisfarla".

Il comunicato di Grayscale ha sostenuto la tesi della scarsità con dati che evidenziano i tassi di vacanza ai minimi storici dei data center nordamericani, con circa sei mesi di capacità in eccesso in riserva, secondo i dati CBRE. Costruire nuova capacità non è semplice, poiché le nuove strutture possono richiedere fino a cinque anni di lavori. Goldman Sachs prevede che la spesa in conto capitale legata all'IA, indirizzata soprattutto agli impianti fisici, supererà 1.000 miliardi di dollari all'anno. Questi dati fotografano il collo di bottiglia al centro della tesi della scarsità: la capacità in eccesso si misura in mesi, mentre la nuova offerta si misura in anni.

I fornitori di calcolo per l'IA che in precedenza erano miner di Bitcoin

Grayscale sta confezionando un trend che rimodella il settore minerario da mesi. I miner integrati con l'IA sono in rialzo di circa il 21% da inizio anno, mentre il più ampio mercato Bitcoin è in calo.

Le aziende che hanno già effettuato la transizione stanno cavalcando un'onda di slancio. TeraWulf ha registrato guadagni vicini al 73%, mentre Riot Platforms è salita di circa il 94% nello stesso periodo. Core Scientific ha registrato 136,7 milioni di dollari di ricavi da colocation contro appena 27,5 milioni di dollari dal mining nel secondo trimestre del 2026.

Anche l'economia della transizione rende la mossa compelling per le aziende che la stanno valutando. I servizi AI cloud generano una media stimata di 940 dollari megawattora, contro i 113-179 dollari del mining di Bitcoin. Cryptopolitan ha precedentemente riportato che i miner con contratti AI o HPC vengono scambiati a circa 12,9 volte le vendite previste, contro 3,7 volte per quelli senza, mentre la spinta di OpenAI sul calcolo di circa 280 miliardi di dollari e un backlog di interconnessione negli Stati Uniti di 2.600 gigawatt — progetti in coda per la connessione alla rete — rendono un sito già autorizzato e collegato alla rete ben più prezioso dei rig che vi si trovano dentro. Secondo le regole dell'indice, i miner che divulgano contratti AI o HPC diventano candidati per la metà "pivotante" del fondo a ogni ribilanciamento trimestrale, quindi sarà il flusso di annunci del settore a plasmare la composizione del GCPU in futuro.