Grayscale’s ZCSH diventa il primo ETF spot statunitense su Zcash

L’ETF su Zcash di Grayscale, ticker ZCSH, ha iniziato le negoziazioni su NYSE Arca martedì 25 agosto. Secondo Grayscale, ZCSH è il primo exchange-traded fund a offrire esposizione spot a Zcash (ZEC), consentendo agli investitori di accedere alla criptovaluta orientata alla privacy attraverso un conto di intermediazione standard. Fino ad ora, nessun prodotto regolamentato aveva offerto esposizione spot diretta a ZEC.

Il lancio arriva dopo un anno in cui gli ETF spot sono stati ampiamente utilizzati dalle istituzioni per accumulare posizioni in Bitcoin ed Ether nel 2026. Gli operatori di mercato osservano ora se la stessa struttura si estenderà anche agli asset digitali orientati alla privacy, che operano in un contesto regolamentare diverso rispetto alle principali criptovalute. Il fondo basato su Zcash di Grayscale aggiunge una nuova opzione a quel mercato, portando al tempo stesso le caratteristiche di privacy e il modello di disclosure di Zcash davanti a una platea più ampia di investitori che altrimenti potrebbero non utilizzare wallet in self-custody.

Prima del debutto dell’ETF, ZEC è salito a $880, il livello più alto degli ultimi otto anni. Entro mercoledì mattina, il token scambiava a $784, secondo CoinMarketCap.

La leva è aumentata bruscamente durante il rally

La salita è stata accompagnata da un forte ricorso alla leva. Secondo i dati di Loris Tools, l’open interest dei futures perpetui su ZEC è aumentato da $962.5 million il 19 agosto a quasi $1.8 billion entro lunedì, mentre il volume giornaliero dei futures ha raggiunto $5.3 billion.

Anche i tassi di funding erano elevati sulle principali borse. Binance e OKX mostravano entrambi un tasso dello 0.0100%, mentre Bybit era allo 0.0180%. Il tasso medio complessivo si attestava allo 0.0106%, indicando che i trader con leva pagavano per mantenere posizioni long.

Mercoledì mattina CoinMarketCap indicava per ZEC una capitalizzazione di mercato di $13.2 billion, rendendola l’11ª criptovaluta per dimensione. Anche dopo il recente rialzo, il token restava ben al di sotto del record di $5,941.80 registrato nell’ottobre 2016. Il mercato crypto più ampio stava inoltre recuperando, con Bitcoin scambiato intorno a $78,500.

Cresce l’interesse istituzionale e aziendale

L’interesse per Zcash emerge sia dai dati dei sondaggi sia dall’attività di mercato. Il sondaggio di agosto di CoinShares tra i fund manager, con 30 partecipanti che gestiscono circa $1.16 trillion, ha rilevato che le allocazioni in asset digitali sono salite all’1.2% dei portafogli. Si tratta del primo aumento dall’inizio della fase di vendita iniziata nell’ottobre 2025.

Nel sondaggio, la categoria “other” ha registrato il maggiore incremento tra tutti i segmenti. Tra le singole criptovalute, gli intervistati hanno menzionato in particolare Zcash, insieme a HYPE e SUI.

Anche i tesori aziendali stanno aumentando l’esposizione a ZEC. Cypherpunk Technologies (Nasdaq: CYPH) ha comunicato di detenere 323,394.38 ZEC al 11 agosto, pari a circa l’1.92% dell’offerta circolante, con un prezzo medio di acquisto di $341.83. La società ha registrato un guadagno non realizzato di $46 million derivante dalla variazione del fair value della sua esposizione a ZEC nei risultati del secondo trimestre.

Come è strutturato l’ETF

Zcash è entrato sul mercato nel 2016 con un limite di offerta di 21 million coin, simile a quello stabilito per Bitcoin, adottando inoltre il processo di mining Proof-of-Work. L’uso della crittografia zero-knowledge aiuta a nascondere l’identità delle parti coinvolte nella transazione, così come l’importo trasferito.

Le viewing keys consentono una divulgazione parziale delle informazioni relative alla transazione, al fine di fornire i dati necessari per scopi di audit senza rivelare troppe informazioni su quanto accaduto in precedenza.

L’introduzione di uno strumento negoziato pubblicamente ha riportato sotto maggiore attenzione regolamentare questo equilibrio tra privacy e divulgazione pubblica. In effetti, il responsabile dell’Index di Grayscale, Steve Vanourny, ha collegato il lancio a un concetto più ampio di privacy, affermando: “As AI reshapes how financial activity can be monitored, we believe demand for genuine financial privacy will only grow.”

ZCSH offre agli investitori esposizione al prezzo senza richiedere la custodia diretta di ZEC. Il suo prospetto chiarisce inoltre che il trust non è registrato ai sensi dell’Investment Company Act of 1940, quindi gli investitori non ricevono le stesse protezioni disponibili per gli azionisti di fondi comuni ed ETF registrati.

Il contesto degli aggiornamenti che gli investitori stanno monitorando

Il timing comporta anche un rischio tecnico. Alla fine di maggio, il ricercatore di sicurezza Taylor Hornby ha scoperto una falla critica nel pool shielded Orchard di Zcash che avrebbe potuto consentire la creazione di ZEC contraffatti illimitati all’interno del pool. La vulnerabilità è stata chiusa entro l’inizio di giugno.

Gli sviluppatori non hanno trovato prove di creazione non autorizzata di valore, anche se le caratteristiche di privacy di Orchard fanno sì che non si possa escludere completamente, tramite analisi crittografica, un eventuale sfruttamento precedente.

La risposta di Zcash nel lungo periodo è stata Ironwood, l’aggiornamento NU6.3 attivato il 28 luglio 2026 al blocco 3,428,143. L’aggiornamento ha introdotto un pool shielded formalmente verificato e richiede che i fondi in uscita dall’originale pool Orchard passino attraverso il turnstile di Zcash verso Ironwood, consentendo di verificare indipendentemente l’integrità dell’offerta circolante.

Un sondaggio separato sul sentiment dei coinholder relativo a NU7 è stato aperto il 25 agosto e resterà attivo fino al 14 settembre alle 19:00 UTC. Le domande includono se Zcash debba passare dalle halvings periodiche a una curva di emissione più uniforme e quando ZEC rimosso dalla circolazione debba tornare a far parte delle future ricompense di blocco. Il sondaggio può influenzare la direzione di NU7, ma è consultivo e non vincolante.