Il clima freddo che ha trascinato al ribasso gli asset digitali per gran parte dei mesi estivi sta finalmente iniziando ad attenuarsi. Bitcoin è salito di circa il 20% la scorsa settimana — il suo miglior rally di tre giorni dal 2023 — e i necrologi scritti negli ultimi mesi si stanno improvvisamente trasformando in storie di rimbalzo. Ma, secondo il CEO di Grayscale Peter Mintzberg, entrambe le narrazioni nascondono ciò che sta davvero accadendo: gli osservatori di mercato non riescono a vedere la foresta — la crescita di lungo periodo degli asset digitali — perché si concentrano sugli alberi, rappresentati dalle oscillazioni di prezzo di breve termine.

Mintzberg, che ha trascorso 20 anni presso società tradizionali di gestione patrimoniale e di wealth management, tra cui BlackRock, Apollo e Goldman Sachs, prima di entrare in Grayscale due anni fa, scrive di aver osservato un modello ricorrente nel corso della sua carriera: le nuove classi di attivi e le tecnologie correlate vengono spesso liquidate prima di essere comprese, discusse prima di essere accettate e infine incorporate nel sistema finanziario. Nel caso degli asset digitali, sostiene, questo processo è già ampiamente in corso.

Bitcoin non è l’intero universo

Per molti, gli asset digitali significano ancora crypto — o, più precisamente, Bitcoin. È comprensibile, scrive Mintzberg: Bitcoin resta di gran lunga l’asset digitale più popolare, rappresentando circa il 60% della capitalizzazione complessiva del mercato degli asset digitali, e sicuramente continuerà a svolgere un ruolo centrale nei portafogli di molti investitori, nonostante la volatilità insita nei cicli di mercato, nei rischi geopolitici e nei cambiamenti della politica monetaria.

Ma avverte di non prendere Bitcoin, un asset crypto, come l’intero universo degli asset digitali. Le principali forze che oggi spingono l’adozione e l’espansione della classe di attivi, dice, derivano da due correnti forti: in primo luogo una maggiore domanda istituzionale e, in secondo luogo, una più ampia adozione aziendale della tecnologia basata su blockchain che sta alla base di tutto.

Domanda istituzionale

Sul fronte istituzionale, Mintzberg cita il 2025, quando i flussi giornalieri per gli ETP basati su Bitcoin (exchange-traded products) — il flusso netto di nuovo capitale aggiunto o ritirato — hanno regolarmente superato i $500 milioni, una cifra circa 12 volte superiore ai nuovi token aggiunti ogni giorno al mercato dai miner di Bitcoin. Ciò, scrive, ha trasformato le vecchie dinamiche dell’offerta.

La domanda si è riaffermata anche durante il selloff di quest’anno. Dopo otto settimane consecutive di deflussi, gli ETP spot su Bitcoin quotati negli USA — una categoria esistente solo da gennaio 2024, quando la SEC approvò i primi fondi di questo tipo, tra cui il Bitcoin Trust di Grayscale dopo la sua conversione da veicolo chiuso — hanno registrato tre settimane consecutive di afflussi fino alla fine di luglio, pur restando l’anno complessivamente in territorio negativo. I recenti drawdown sono stati anche materialmente più contenuti rispetto ai ribassi del 70%–80% che hanno caratterizzato i precedenti “crypto winter”, come la flessione del 2022 che ha coinvolto i fallimenti dell’ecosistema Terra, del fondo speculativo crypto Three Arrows Capital e dell’exchange FTX. Inoltre, in un sondaggio EY del 2026 condotto su oltre 350 investitori istituzionali, il 73% ha affermato di pianificare un aumento delle allocazioni in asset digitali. Tutto ciò, scrive Mintzberg, suggerisce che il capitale istituzionale stia assumendo un ruolo più ampio nella definizione del prezzo marginale degli asset digitali.

Adozione aziendale

Parallelamente, Mintzberg descrive un’adozione graduale ma costante delle nuove tecnologie negli ambienti aziendali. Circa il 60% dei dirigenti Fortune 500 nel 2025 ha riferito che le proprie società stavano lavorando a iniziative blockchain, mentre aziende come Fidelity, Visa e Stripe stanno portando avanti iniziative sulle stablecoin. Le stablecoin — token digitali ancorati a valute sovrane, in particolare al dollaro USA — hanno ottenuto il loro primo quadro normativo federale nel luglio 2025, quando il GENIUS Act ha stabilito un quadro regolamentare per le payment stablecoin negli Stati Uniti. La maggior parte delle società di servizi finanziari sta sperimentando la tecnologia degli asset digitali nei propri uffici operativi.

Si tratta di decisioni infrastrutturali prese da aziende che allocano capitale in modo prudente e su orizzonti lunghi, osserva. Questo tipo di capitale non si muove in base al sentiment. Si muove sulla convinzione nell’utilità sottostante.

AI e blockchain sono complementari

Mintzberg affronta anche il dibattito sulla presunta contraddizione tra “the AI trade” e gli asset digitali. Nulla potrebbe essere più lontano dalla verità, scrive: intelligenza artificiale e blockchain pubbliche sono tecnologie complementari. Gli agenti AI porranno nuove esigenze al sistema finanziario — ad esempio micropagamenti machine-native e regolamento transfrontaliero istantaneo — che le blockchain sono in una posizione unica per fornire. Lo sviluppo centralizzato dell’AI introduce inoltre rischi legati a bias e controllo, che possono essere in parte mitigati da alternative decentralizzate e da strumenti di identità basati su blockchain.

Verso quadri normativi consolidati

La direzione di fondo è sempre più chiara, scrive Mintzberg: gli asset digitali stanno entrando in quadri normativi consolidati invece di restarne al di fuori. Si aspetta che la tendenza continui ad accelerare man mano che i prudenti comitati di allocazione degli investimenti imparano a incorporare gli asset digitali nei propri framework di governance — un processo che richiede tempo. Negli ultimi anni, la chiarezza normativa è migliorata, i veicoli di investimento si sono evoluti e i framework di governance sono diventati più consolidati. Di conseguenza, un numero maggiore di istituzioni è ora in grado di valutare gli asset digitali insieme alle altre esposizioni di portafoglio di lungo periodo.

Segnale contro rumore

Nonostante tutto ciò, molti nella stampa finanziaria continueranno senza dubbio a cercare piccoli movimenti di mercato da usare come pretesto per liquidare gli asset digitali, scrive Mintzberg. Ma concentrarsi sulla volatilità di breve termine significa perdere il punto essenziale. Ciò che conta davvero è ciò che sta accadendo sotto la superficie del mercato — nelle sedi istituzionali e nei reparti IT aziendali di Wall Street e oltre. Quello è il segnale. Il resto è rumore.

Peter Mintzberg è CEO di Grayscale Investments, una piattaforma di investimento leader focalizzata sugli asset digitali.

Questo articolo è apparso originariamente su Fortune.com