Goldman Sachs afferma che il rapporto sull'occupazione di agosto rimuove un ostacolo a un rialzo dei tassi da parte della Federal Reserve a settembre, ma sostiene che a decidere davvero l'esito sarà il dato sull'inflazione della prossima settimana, non il numero di posti di lavoro.

La banca descrive il rapporto sull'occupazione di agosto come coerente con un mercato del lavoro solido, ma non surriscaldato. L'occupazione nelle imprese è cresciuta più del previsto ad agosto, mentre la creazione di posti di lavoro di giugno e luglio è stata rivista al rialzo. Nonostante il dato principale più forte, Goldman ha evidenziato segnali che il mercato del lavoro non è abbastanza caldo da costringere la mano alla Fed: il tasso di disoccupazione è rimasto stabile vicino alla stessa stima di piena occupazione della banca centrale, e sia i salari sia i costi unitari del lavoro crescono a livelli pari o inferiori a quelli compatibili con l'obiettivo di inflazione del 2% della Fed. Questo conta perché le decisioni di politica monetaria della Fed sono formalmente ancorate al suo doppio mandato di massima occupazione e stabilità dei prezzi, quindi un mercato del lavoro vicino alla piena occupazione senza pressioni salariali sposta il peso decisivo verso il lato dell'inflazione del mandato.

Nel complesso, la banca ritiene che il rapporto rimuova un ostacolo a un aumento dei tassi alla riunione di settembre, senza però rendere tale esito lo scenario base. Goldman sostiene che l'input più determinante sarà il dato sull'inflazione della prossima settimana più che i numeri sull'occupazione di venerdì — una sequenza che riflette il calendario quanto l'economia, dato che la pubblicazione del CPI è uno degli ultimi grandi dati che i mercati vedranno prima della decisione della Fed.

La banca interpreta l'attuale superamento dell'obiettivo di inflazione della Fed come guidato in larga misura da fattori speciali che si attende svaniscano nel prossimo anno, tra cui gli effetti delle tariffe doganali, i prezzi più alti dell'energia e pressioni sui prezzi non di mercato come i costi di gestione dei portafogli. Questa lettura si inserisce in un dibattito più ampio tra economisti su quanto del recente eccesso di inflazione rifletta forze transitorie e una tantum rispetto a pressioni più persistenti di origine della domanda. Con il tasso sui fed funds già posizionato in quella che Goldman definisce la zona di neutralità, la banca si attende che un CPI benigno la prossima settimana, in linea con le proprie previsioni, sia sufficiente perché la Fed mantenga i tassi invariati a settembre anziché muoversi.

La distinzione tracciata da Goldman — tra un rapporto sull'occupazione che rimuove un ostacolo e un dato sull'inflazione che decide davvero l'esito — sottolinea quanto della decisione di settembre dipenda ora da un singolo dato ancora da arrivare. Se il CPI della prossima settimana sorprenderà al rialzo, il quadro stesso di Goldman suggerisce che ciò potrebbe riaprire il caso per un rialzo che i dati sull'occupazione di venerdì da soli non hanno chiuso.

La view di Goldman si oppone a una lettura semplicistica che dalla forza del mercato del lavoro di agosto deduce un rialzo a settembre, indicando il CPI della prossima settimana come il vero fattore determinante per la decisione della Fed. Se la previsione benigna di Goldman sull'inflazione si rivelasse corretta, ciò argomenterrebbe contro un ulteriore rialzo dei tassi a breve termine statunitensi che i soli dati sull'occupazione più forti potrebbero suggerire — una dinamica con implicazioni dirette sul dollaro USA e, di conseguenza, su AUD/USD. L'interpretazione della banca sull'attuale eccesso di inflazione come guidato da fattori speciali destinati a svanire, tra cui tariffe, prezzi dell'energia e costi non di mercato, conta anche per quanto si riterrà durevole qualsiasi sorpresa di inflazione nel breve periodo, plasmando il peso che i mercati attribuiranno a un singolo dato CPI in vista della riunione.

Fonte: Investinglive